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【央视新闻客户端】

2025 年，ERP 龙头企业用友网络（600588. SH）业绩状况依旧没有好转。

继 2023 年财报录得上市以来首亏后，2024 年财报亏损面进一步放大，录得净亏损超 20 亿元。从最新发布的 2025 年半年报预告来看，用友网络仍未能止跌。

危急之际，61 岁的创始人王文京再度重归一线，接回总裁一职，同时祭出一记杀手锏，即启动赴港上市计划，拟 A+H 两地上市。

然而，在面对高层频繁调整、年亏 20 亿、转型阵痛等多重发展困境，危机四伏的用友网络又能否借助二次上市寻找新生机？

需要注意的是，在递表 H 股前，用友网络刚刚经历高层大震荡。

2025 年 6 月，用友网络一口气公布了多项人事变动，包括任命耿凡新任职工代表董事，以及宣布范东、王勇、李俊毅、史周军、张成雨 5 名高级副总裁不再担任公司高级管理人员，其公司内部职务保持不变。

高管大洗牌背后是用友网络的用人焦虑。在过去六年间，用友网络总裁之位如走马灯般频繁更迭，兜兜转转间还是回到创始人王文京手中。

2019 年 1 月，王文京首次辞任用友网络总裁职位，将经营管理重任交予用友元老陈强兵手中，但仅过去两年王文京便于 2021 年 1 月宣布接回总裁职务，直至 2024 年 1 月再次将总裁之位交给陈强兵。又是短短 1 年，用友网络于 2025 年 1 月再度宣布换帅，然而新总裁黄陈宏连 3 个月的 " 试用期 " 都没到便提交了辞呈，无奈之下王文京只能再次出山接手总裁之位。

用友网络的总裁之位犹如烫手山芋，只因公司期间业绩急转直下，且向愈演愈烈的方向发展。

自 2020 年以来，用友网络归属净利润便持续呈负增长态势，其中 2023 年、2024 年公司出现净亏损，累计净亏损已达 30.28 亿元。

需要注意的是，2024 年用友网络出现上市以来首次营收下滑，同比减少 6.57% 至 91.53 亿元，并创下上市以来最大亏损纪录，净亏损达 20.61 亿元。

业绩颓势在 2025 年也没有停滞。根据业绩预告显示，2025 年上半年，用友网络预计实现营业收入 35.60 亿至 36.4 亿元，同比下降 6.4% 至 4.3%；预计净亏损额为 8.75 亿至 9.75 亿元。

比起业绩开倒车，用友网络稳坐三十余年的 "ERP 一哥 " 正渐渐不稳。

对比金蝶国际，虽自 2020 年起持续呈净亏损状态，5 年累计录得净亏损约 13.78 亿元。

2020 年至 2024 年，金蝶国际总营收额由 34.30 亿元增至 62.56 亿元，虽与用友尚有近 30 亿元的营收差，但期间 12.77% 的年复合增速，远高于同期用友网络 1.43% 的年复合增速。

受业绩颓势影响，自 2022 年定增后用友网络股价一路下探，甚至一度跌破 10 元。截至 2025 年 7 月 22 日收盘，用友网络 A 股报收 13.92 元 / 股，总市值达 476 亿元，较历史巅峰时期跌超 70%，市值蒸发超 1200 亿元。

曾几何时，用友、金蝶这些国产 ERP 龙头，带着财务、库存、采购这些基础模块，帮中国企业完成了从手工记账到信息化管理的提升。那时候的 ERP 系统，就像企业的资源管家，所有业务数据都得从这儿过一遍。

但随着万物互联、云技术崛起的时代浪潮到来，用友网络开始效仿国际管理软件巨头 SAP、Oracle，逐渐向云端转型。

2016 年用友网络正式启动 3.0 战略，将云服务作为核心工作，并于 2020 年进入 3.0- Ⅱ战略阶段，推出商业创新平台 "YonBIP"，当年财报用友网络直接将主营业务行业名称由 " 软件业务 " 变更为 " 软件及云服务 "。

2020 年至 2024 年，用友网络云服务业务营收分别为 34.22 亿元、52.21 亿元、63.53 亿元、70.91 亿元、68.50 亿元，营收占比由 40.14% 增至 74.84%，已成为公司的核心增长引擎。

但从成长性来看，用友的云服务业务发展明显后劲不足，期间营收增速放缓明显，并已于 2024 年出现 3.40% 的负增长。

根据用友网络解释，为部分客户需求阶段性延后，签约金额同比下滑所致。

从客户收入构成来看，2024 年用友网络各业务线均出现下滑。其中大型企业客户收入为 58.64 亿元，同比下降 10%；中型企业客户收入为 12.51 亿元，同比下降 9.7%；政府与其它公共组织客户收入为 9.07 亿元，同比下降 7.7%。

其中，作为用友基本盘的大型企业客户续费率下滑明显，2022 年至 2024 年该类用户产品续费率分别为 105.5%、92.9%、91.5%。

对比来看，金蝶国际云转型营收占比已超 80%，2024 年面向大型企业的续费率达 108%。

与此同时，用友网络的云服务转型正陷入定制化陷阱，过多的项目制交付导致研发投入难以形成规模化复用，进而影响公司毛利率。2024 年，用友网络毛利率已由巅峰时期的超 70% 降至 47.54%，落后于同期金蝶国际的 65.07%。

需要注意的是，用友网络为快速推进云转型，员工数量快速攀升。由 2020 年 1.81 万人增至 2022 年 2.54 万人历史峰值，其中超 6 成为研发人员及销售人员。

2020 年至 2022 年，公司销售费用累计投入 57.99 亿元，研发费用累计投入 49.17 亿元，这其中职工薪酬及福利是主要构成。

面对 2023 年录得上市以来首次净亏损，用友网络开始采取大规模人员优化措施。截至 2024 年末，用友网络人员总数已降至 2.13 万人，较上年再度减少 3666 人。

如此一来，2024 年用友网络销售费用同比减少 4.42%，研发费用微增 0.73%，优化策略似乎初具成效。但尴尬的是，用友网络因裁员导致 2024 年增加 1.42 亿元离职人员经济补偿金，致使当期公司管理费用同比增长 10.14%。

2025 年裁员还在继续，一季度用友网络员工数量再度减少 1689 人，公司管理费用相应同比增长 6.97%。

关联方融资、延期募投补流

更紧张的，还是用友网络在巨额亏损之下，现金流已亮起红灯。

截至 2025 年 3 月末，用友网络账上包括货币资金 36.12 亿元、交易性金融资产 10.06 亿元。同期，短期借款为 43.28 亿元，一年内到期非流动负债为 10.95 亿元，长期借款为 12.46 亿元。此外，还包括 10.73 亿元的应付账款，资金压力明显。

为解资金燃眉之急，2025 年 2 月、4 月，用友网络两次累计向北京中关村银行股份有限公司申请 5 亿元集团综合授信额度，期限均为 1 年，授信品种为流动资金贷款。

值得一提的是，该交易构成关联交易，用友网络为中关村银行第一大股东，王文京担任中关村银行董事。

其实为补充现金流及偿还贷款，用友网络曾在 2022 年初实施一笔 50 亿规模的巨额定增，以 31.95 元 / 股的价格向 17 位对象发行股份，最终获募资总额约 52.98 亿元。

虽从募资用途来看，仅 7343.51 万元用于补充流动资金及归还银行借款，但用友网络时常发布使用闲置资金用于现金管理的相关公告。截至 2025 年 3 月，该定增项目中仅 " 用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目 " 未建设完毕，应结余募集资金（含理财本金、收益及利息收入扣除银行手续费的净额）余额仅剩 2.77 亿元。

但在 2025 年 4 月，用友网络发布公告表示，拟使用不超过 2.20 亿元资金用于补充流动资金，几乎占用全部结余募资。根据公告显示，使用期限自董事会审议通过之日起不超过 2 个月，但目前已过去近 3 个月，用友暂未发布归还募资的相关公告。

需要特别关注的是，2024 年 12 月，用友网络曾发布一份募投项目延期公告，将 " 用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目 " 的预定可使用期由 2024 年 12 月延期至 2025 年 6 月，不排斥是资金承压下的 " 有意为之 "。

只是无论是向相关方融资，还是延期募投，于面对资金缺口的用友网络来说，仅是起到暂缓的作用。以长久来看，拓宽资本市场融资渠道才是当务之急。

其实早在 2021 年王文京首次回归时，曾试图通过分拆旗下子公司开启一场声势浩大的资本运作。

2021 年 3 月，用友旗下财务软件商畅捷通（01588. HK）启动创业板上市辅导，拟 A+H；同年 6 月，原新三板挂牌公司用友汽车（现友车科技）向科创板递交上市申请；同年 8 月、9 月，用友又相继安排旗下新三板公司新道科技、用友金融冲击北交所 IPO。

从结果来看，畅捷通长达四年的 A 股上市辅导至今未果，新道科技、用友金融的北交所计划也均已折戟，仅友车科技（688479. SH）于 2023 年 5 月挂牌成功。

只是友车科技的上市并未对用友网络起到锦上添花的作用。2024 年友车科技同样出现业绩暴雷，营收同比下滑 19.16%，净利润同比减少 29.70%。在二级市场，友车科技股价较巅峰时期跌近 4 成，总市值不足 30 亿元。

不可忽视，如今 A 股再融资及 IPO 难度都在加大，A 股上市 24 年的用友网络也只能寻求港股市场，以解现下之困。

根据此次 H 股募资用途来看，用友网络将拿出部分资金用于营运资金和其他一般企业用途。