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　　【导读】持续上涨后出现调整，后市怎么走？四位基金经理解读创新药投资机会

　　中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

　　今年以来，创新药板块行情可谓波澜壮阔。其中，港股创新药更是星光闪耀。

　　截至2025年8月8日，恒生港股通创新药指数年内涨幅超过98%，自去年4月低点以来，该指数涨幅更是超过150%。万得创新药指数年内涨幅超过46%，去年低点以来最大涨幅也超过95%。其间，诞生了一批十倍、五倍牛股。

　　但在烈火烹油之后，现在似乎有了回调的迹象，最近几天医药股尤其创新药“风浪”有点大。本次调整从7月30日开始算起，已调整9天，指数最大调整幅度为-7.21%，至今调整幅度是-6.25%。

　　由此也催生出一些问题，聚焦在：这一波行情到顶了吗？经过连续上涨后，当前板块是否已出现局部泡沫？未来医药股会如何演绎逻辑？哪些领域还有机会？

　　为此，中国基金报记者采访了：

　　中银基金基金经理 郑宁

　　平安医疗健康基金经理 周思聪

　　长城医药产业基金经理 梁福睿

　　前海开源基金基金经理 范洁

　　在受访基金经理看来，中国创新药当前正处于爆发增长态势，行业已迎来真正意义上的基本面拐点，并在逐渐完成从追赶者向引领者的转变。

　　从目前情况来看，港股创新药投资性价比好于A股，龙头企业尚未进入估值泡沫化阶段。但部分A股的三、四线创新药公司最近涨幅巨大，其基本面并不支撑，更多是资金博弈行为，可能存在估值泡沫。

　　长期来看，仍看好创新药板块的投资价值，从逻辑上来说，创新药的产业趋势远没有走完，经历过一轮资产重估后，整个创新药投资进入下半场，即从全面普涨到精选个股的阶段。

　　创新药行情底层逻辑没有改变

　　中国基金报记者：近期，AH股创新药行情继续爆发，与此前相比，主要支撑逻辑是否有变？

　　梁福睿：今年以来创新药行情较好，主要有两方面原因：一是过去医药估值受到较大压制，对创新药板块而言，不管是在医药板块内部，还是横向对比其他类科技资产，其过往折价都比较明显，因此，今年的上涨是将之前整体受压制的估值回拨到正常水平。二是今年很多创新药企业出现产品放量盈利、业绩报表拐点、大的品种出海交易等基本面利好。这两方面原因共同推升了创新药行情，目前看，这一支撑逻辑并未改变。

　　周思聪：主要逻辑没有变化。创新药行情的底层逻辑在于中国创新药公司国内医保市场的持续放量周期和已经开始做出来具有全世界FIC/BIC潜质的药品带来的持续出海周期的共振，超强的产业趋势应该得到全新的定价，整体向上趋势不变。

　　郑宁：此前我们更多认为驱动行情的是创新药公司收入、利润释放，确实这个逻辑在兑现。但最近一段时间，很多公司研发管线的临床数据、与全球MNC的BD交易在持续超预期。

　　范洁：与此前行业基本面相比，本轮创新药行情的爆发主要基于以下几个逻辑：1.国内医药企业研发产品进入关键收获期，开始出现成体系、可迭代、可批量供应的具有自主知识产权的创新药产品和创新技术平台；2.国内医药企业基本面经历波动之后逐步企稳；3.海外药企面临专利悬崖、美国药价谈判等市场压力，引进新产品补充产品线的需求加强；4.经历医药几年的行情动荡后，全市场资金在医药板块的配置比例处于相对低位；5.医药领域还有大量未被满足的临床需求。其中，第1点和第3点是驱动本轮创新药行情最核心的因素，尽管对外授权表面上看是一次性交易，但通过对外授权，资本市场得以对一个产品的真实价值进行重估，?/span>