本周，全球金融市场将迎来一场“风暴级”的焦点事件——杰克逊霍尔全球央行年会。这场被誉为“央行行长的达沃斯论坛”的年度盛会，将于8月21日至23日在美国怀俄明州举行，而最受瞩目的时刻，无疑是美联储主席鲍威尔将于北京时间8月22日22：00发表的主旨演讲。每一次鲍威尔的露面，都可能成为市场风向转变的“发令枪”，而今年的年会，更是牵动全球投资者神经的关键节点。

　　这几乎肯定是鲍威尔最后一次以美联储主席的身份出席杰克逊霍尔央行年会，他将给世界带来怎样一场“谢幕演出”？鲍威尔会释放哪些信号？

　　一、鲍威尔讲话：降息信号还是“鹰鸽”博弈？

　　当前，市场对美联储9月启动降息的预期空前高涨。货币市场数据显示，投资者预计9月降息25个基点的概率已超90%，更有部分机构押注可能直接降息50个基点。在这一背景下，鲍威尔的讲话将成为检验市场预期是否“过热”的试金石。

　　他是否会明确释放9月降息的信号？还是会强调“数据依赖”，为激进降息泼上一盆冷水？这将直接影响美股、美债、美元及全球资本流向。尤其在近期美国通胀数据喜忧参半、就业市场出现放缓迹象的背景下，鲍威尔如何权衡“抗通胀”与“稳增长”两大目标，将成为讲话的核心看点。

　　尽管上周公布的美国7月PPI环比增速创三年最大涨幅，但交易员对50基点降息的押注丝毫未减。周二，美债结束了连续三天的抛售，收益率全线走低，表明市场仍倾向于相信美联储下月将采取行动。数据显示，押注9月降息50基点的期权合约高达32.5万份，权利金成本约1000万美元，若美联储如期降息50基点，这些头寸将获利高达1亿美元。

　　二、政策框架评估：五年一度的“大考”结果将揭晓？

　　除了短期货币政策走向，本次年会还承载着更深远的意义——美联储五年一度的政策框架评估。鲍威尔此前已表示，该评估或在8月或9月完成并公布结果。市场密切关注美联储是否会调整通胀目标、就业优先级，甚至引入新的政策工具。任何关于政策框架调整的暗示，都可能重塑未来数年的货币政策逻辑，影响深远。

　　鲍威尔将在杰克逊霍尔阐述经济展望，但市场更预期其公布美联储政策框架评估的调整方案。该框架阐明美联储实现国会赋予的物价稳定与充分就业双重使命的策略。据透露，央行很可能废除“平均通胀目标制”——这项疫情前制定的政策诞生于低通胀时期，旨在防范通缩风险。

　　该战略原规定：若通胀率多年低于2%，美联储将允许未来通胀超调，以实现长期均值趋近2%。但面对近年的通胀飙升及其对预期管理与消费者信心的冲击，美联储预计将放弃该策略，重新锚定2%的单一通胀目标。鲍威尔早在5月演讲中就暗示了这一转变。

　　“当前讨论中，与会者普遍认为需要重新评估关于‘通胀缺口’的表述。”鲍威尔表示，“上周会议上，我们对平均通胀目标制也得出类似结论。”美联储现行货币政策框架制定于2012年，每五年修订一次。本次修订将重新评估2020年疫情前最后一次调整的政策策略、工具与沟通机制。

　　正如2020年的调整影响了过去五年的货币政策走向，鲍威尔周五宣布的变革也可能产生持续数年的涟漪效应。

　　部分观察家认为，美联储此前容忍通胀超调以补偿历史低通胀的策略，一定程度上导致其在疫情后通胀抬头时行动迟缓。而对供应链瓶颈引发通胀暂时性的误判，最终迫使美联储以1980年代以来最激进节奏加息。

　　德意志银行美国首席经济学家马特·卢泽蒂指出，“虽然2020年采用的新框架并非政策延迟与通胀失控的主因，但确实加剧了这一后果。”他预计鲍威尔演讲将恢复更具前瞻性的政策策略，同时承认供给冲击风险，重建通胀与就业市场的平衡视角。