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【央视新闻客户端】

2025 年上半年，TCL科技交出了一份颇具反差的中期答卷。公司实现营收855.6亿元，同比增长6.7%；归属于母公司股东的净利润18.83亿元，同比大增89.3%。然而，合并净利润却只有0.32 亿元，几乎接近盈亏平衡。

这种“表面高增长”与“整体低效益”的矛盾，让市场在解读这份财报时产生复杂心情。一方面，数据显示公司确实在回归增长轨道；另一方面，盈利的底层逻辑却透露出不小的风险与压力。背后隐藏着两条产业曲线的背离：显示业务快速复苏，光伏业务深陷低谷，而股权结构则在其中扮演了重要的调节角色。?

上半年财报的错位

从业务板块来看，显示业务是整个集团的最大亮点。财报显示，TCL 华星实现营收504.3亿元，净利润43.16亿元，同比大增逾70%。在全球八大面板企业中，TCL华星凭借利润总额位居首位，成为行业内最赚钱的企业。其中，归属于TCL科技股东的净利润为26.3亿元，同比提升51%，为母公司整体盈利贡献了坚实支撑。

行业背景提供了TCL华星业绩上扬的东风。2024年底到2025年上半年，全球 TV 与IT面板价格进入回升周期，出货结构优化带动盈利能力快速恢复。

公告披露，TCL华星在大尺寸TV和商显等领域市占率达到24%，同比提升4个百分点；在中小尺寸LCD产品方面，包括显示器、笔电、车载和专显在内的多个品类出货均实现增长。随着OLED渗透率持续提升，TCL华星的中高端产品布局正在发挥优势，盈利能力明显修复。

但光伏业务的表现则完全相反。TCL中环上半年实现营收133.98亿元，归母净利润为-42.42亿元，陷入深度亏损。行业供需失衡加剧，硅片、电池片价格持续下探，开工率不足导致固定成本摊薄困难。与此同时，大规模产能投放引发库存压力，公司不得不计提大额资产减值准备，仅上半年减值计提就达到28亿元。整体来看，中环不仅未能贡献利润，反而成为拖累合并报表的核心因素。

在此背景下，TCL科技利润增长的关键在于股权结构的差异。TCL科技在TCL中环的持股比例不足四成，公司披露，其上半年承担的中环亏损约为-12.0至-13.5亿元。换句话说，在中环整体亏损42.42亿元中，TCL科技仅需承担大约三分之一，其余亏损由少数股东消化。这一差异直接体现在利润表上：财报中“少数股东损益”为-18.52亿元，对冲掉了相当部分的亏损。

于是出现了所谓的“错位”：合并利润几乎为零，但归母利润却大幅增长。若仅从合并口径看，集团整体经营成果十分有限；但从母公司股东角度看，归母利润却呈现近乎翻倍的增长。归母利润的高增长，一方面来自TCL华星的强劲盈利恢复，另一方面则源于股权结构下的亏损分担机制。这两者叠加，才让TCL科技在光伏拖累严重的情况下，依旧交出一份“亮眼”的报表。

这种情况并非TCL科技独有，而是多业务、多股权结构企业在产业周期中常见的“报表现象”。它提醒市场，财报表面的高增长需要与股权比例、产业周期结合解读，否则容易出现“利润错觉”。

产业周期中的平衡

如果说利润表揭示了结构性的错位，那么现金流则提供了另一种观察角度。上半年，TCL科技实现经营性现金流净额273亿元，同比增长115.9%，显著优于利润表现。

显示业务的回款改善、光伏板块开工缩减与库存控制，共同改善了现金流状况。对于投资者而言，现金流的真实性往往比利润更可靠。一位基金经理评价道：“利润可能受会计处理影响，但现金流体现的是真实经营能力。”

展望下半年，TCL科技的平衡术仍将继续演绎。显示业务能否维持结构升级的红利，是最重要的不确定性。全球TV与IT面板价格回升带来的红利尚未完全释放，中小尺寸与OLED业务的成长空间依旧存在。如果周期回暖得以延续，TCL华星盈利能力有望保持高位，继续为母公司贡献主要利润。

与此同时，光伏行业仍在经历出清。硅片、电池片价格是否见底、产能淘汰的节奏如何，将直接决定TCL中环能否缩小亏损。若行业在下半年出现供需再平衡，TCL中环的压力可能有所缓解；反之，则可能继续成为报表中的“黑洞”。

更值得关注的，是资本运作带来的预期效应。7月7日，TCL科技公告完成对深圳华星半导体21.53%股权的收购，总价115.62亿元，持股比例提升至84.21%，新增股份已于7月10日上市流通。

根据测算，深圳华星半导体在2024年1至10月实现净利润21.5亿元，若收购在同期完成，归母净利润将增厚约26%。换言之，从下半年开始，深圳华星的利润贡献将更多计入母公司。

值得注意的是，这一收购不仅直接提升了TCL科技的利润归属比例，也让其产能规模跃居全球第二，与京东方并肩，形成全球液晶面板产能的“双巨头”格局。对资本市场而言，这意味着TCL科技的盈利弹性和估值逻辑都将迎来新一轮重估。

半导体硅片业务的成长性同样不可忽视。财报显示，上半年该业务实现营收27.4亿元，同比增长38.2%。随着国产替代进程加快，国内厂商在高端硅片领域的市场空间正在逐步打开。对TCL科技而言，半导体硅片不仅是对光伏产业的战略延伸，也可能成为公司未来多元化布局中的新增长点。

综上所述，显示业务的盈利修复、光伏业务的出清预期，以及深圳华星收购带来的利润增厚，再叠加半导体硅片业务的成长空间，共同构成了TCL科技下半年的发展逻辑。这种“产业周期 + 股权结构 + 新业务”的组合，为公司在动荡的市场环境中寻找平衡提供了可能。

结语

2025 年上半年，TCL科技财报展示了一个典型的“利润错位”：合并利润几乎为零，但归母利润却大幅增长。真正的原因在于TCL华星盈利修复与股权结构下的亏损分担。同时，TCL华星已成为公司最强劲的利润来源，单季盈利能力位居全球之首。

进入下半年，深圳华星半导体收购的完成，将进一步集中利润归属，使归母利润具备更强的增厚潜力。配合显示产业的持续复苏、光伏业务的出清进程，以及半导体硅片业务的成长空间，TCL科技或将在产业波动与资本结构之间，找到新的平衡点。对于投资者而言，这份财报不仅是一张数字表，更是一份关于如何在多产业周期中求生存、谋增长的生动样板。

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