在2023年9月11日，股市和债市实现了久违的双上涨局面，科技股作为市场主要推动力，表现尤为突出。在机构与主力资金的驱动下，科创50指数和创业板指数分别上涨了5.32%和5.15%。在这种积极的市场情绪影响下，上证指数和沪深300指数涨幅也扩大至1.65%和2.31%。

　　债市方面，市场情绪逐渐向多头转变，早盘的惯性走势呈现出“股债跷跷板”的特征，10年和30年期国债收益率一度攀升至1.83%和2.11%。午后，市场对“央行有可能重启买债”的预期开始升温，导致债券利率快速回升，显示出市场对于资金流动性的期待。

　　在权益市场，整体交易量显著上升。万得全A指数上涨了2.26%，全天成交额达2.46万亿元，相较于前一交易日（9月10日）增加了4606亿元。经历了一段时间的波动和迷茫后，市场情绪逐渐明确，向上进攻的信号愈加明显。自9月5日起，万得全A指数在经历剧烈波动后，当前定格于6230.17点，已经超越了此前大跌前的水平（6225.51点），市场修复迹象明显。

　　从资金流动来看，尽管在9月10日股票型ETF资金出现了48亿元的净流出，但市场结构显示资金仍在加仓券商与有色金属板块。具体而言，证券ETF、券商ETF和有色金属ETF分别实现了3.6亿元、2.8亿元与1.8亿元的净流入。同时，半导体与医药板块却出现资金流出，分别净流出2.4亿元和0.4亿元。

　　融资余额方面，增加了58亿元，杠杆资金集中加仓电子、计算机和机械设备行业，相关行业融资余额的净增分别达到20.7亿元、5.8亿元和4.5亿元。行情显示，这些行业的涨幅分别为5.96%、3.71%和2.34%。新流入的杠杆资金取得了显著的收益，进一步增强了市场对杠杆资金的信心。

　　在行业表现上，AI板块强势回归，光模块和电路板块的涨幅分别达9.77%和7.59%。在AI算力此前大幅回调之后，市场资金逐渐转向锂电和机器人等相关板块。在甲骨文超出预期的AI业务订单刺激下，其股价在昨日暴涨了36%，进一步吸引资金回流。市场今天的上涨方向再次集中于科技板块，类似于8月份的情形，未来需关注资金的集中流向。

　　至于港股，恒生指数和恒生科技指数分别下跌0.43%和0.24%。AH股溢价指数（HSAHP.HI）则上涨0.79%，至120.20，尽管港股相对于A股的性价比依然较低。南向资金出现了190亿元的净流入，具体来看，阿里巴巴吸引资金净流入37.30亿元，而腾讯控股则净流出11.51亿元，显示出资金对不同互联网公司的态度分化。信达生物和百济神州的股价分别下跌2.51%和6.92%，但仍然出现了9.57亿元和8.27亿元的净流入，或与“特朗普政府考虑对中国药品实施严格限制”的消息相关，市场资金选择在低位进行配置。

　　整体而言，市场资金逐步走出迷茫期，选择继续向上发力。AI算力的强势回归令科技主线依然稳固。值得关注的是，市场隐含波动率显著回升，沪300ETF的隐含波动率（IV）和科创50ETF的IV分别上涨6.95%和11.61%，为自8月底以来首次明显上升，这表明市场投机情绪正在升温。考虑到当前隐含波动率与过去的高位仍有一定差距，市场行情可能仍有进一步发展的空间。然而，若后续隐含波动率上升至高位，市场也可能面临调整风险，需关注稳市、科技与反内卷三条主线的表现。

　　在债市方面，尽管市场对资金的乐观预期有所增强，但午后的利率走势显示出意见的分歧。一方面，部分市场参与者对央行重启买债持乐观态度，另一方面也有对此持谨慎态度的投资者，这一现象在午后波动的行情中得以体现。例如，10年期国债的利率在午盘时段经历了从1.820%快速下调至1.795%的过程，降幅达到2.5个基点，但随后又遭遇空方反击，利率回升至1.81%。在尾盘，长端利率有所修复，10年期活跃券的收益率重回1.80%附近。

　　对于央行重启买债的预期，市场观点仍然分歧明显。自7月中旬以来，市场关于央行买债的猜测不断，今天的债市表现中，3年期国债收益率小幅下行1-2个基点，5年期国债收益率下降3个基点，7至10年期国债收益率则普遍下行2个基点，唯独30年期国债表现较弱。市场参与者对不同期限的国债均有投资意向，但当前更倾向于选择胜率较高的投资项目。

　　央行是否会在短期内重启买债仍然是个待解之谜，市场对于这一功能的猜想主要集中在两个方面：一是延续过往作为流动性投放工具的角色，以保持资金的宽松；二是政策地位的提升，使其成为利率水平控制的工具。我们倾向于认为，后者的可能性更大。以2025年1至8月的经验来看，逆回购、买断式回购和MLF等工具已经成为较为完整的流动性控制组合。因此，央行重启买入或卖出国债时，其对应的点位意义将更为明确，未来利率的定价锚也将更加清晰。

　　此外，资金面逐步转松也是利率回落的另一个推动因素。月初资金供给意外收紧后，最近两日央行持续进行逆回购的净投放，规模分别为749亿元和794亿元，加之本周同业存单续发至8185亿元，净到期缺口逐步收敛，资金利率开始转向下行。虽然非银行隔夜利率在1.50%附近开盘，但随着央行的干预措施落地，迅速回落至1.40%-1.45%区间。加权来看，R001和R007的利率分别为1.41%和1.49%，较前一日分别下行5个基点和1个基点。

　　展望未来，在央行进一步实施“宽货币”等政策措施之前，市场参与者仍需保持谨慎乐观的态度。机构的行为将主导债市的运行方向。影响机构观点的变量包括央行买债的落实与宏观经济逻辑的转变，市场将从对经济数据的钝化逐渐走向定价。

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