专题：聚焦2025基金三季报：权益类规模增长 科技赛道仍是“核心仓位”

　　随着三季报披露完毕，公募基金的持仓情况也得以浮现。

　　受白酒板块表现低迷影响，贵州茅台股价表现疲软，也遭到部分基金的减持，其“基金地位”大不如从前。数据显示，贵州茅台从二季度末积极投资偏股型基金第三大重仓股跌落至三季度末的第十大重仓股。短短一个季度下降了七个位次，为近年罕见。

　　持仓排名显著下滑

　　天相投顾数据显示，截至三季度末，纳入统计的5278只积极投资偏股型基金前十大重仓股依次为：宁德时代（758.81亿元）、腾讯控股（699.38亿元）、新易盛（560.70亿元）、中际旭创（558.13亿元）、阿里巴巴-W（500.97亿元）、立讯精密（370.44亿元）、工业富联（363.43亿元）、紫金矿业（340.18亿元）、中芯国际（290.86亿元）、贵州茅台（283.72亿元）。

　　其中，贵州茅台在三季度积极投资偏股型基金重仓数据中排名骤降，从二季度末的第三位大幅下滑至第十位。截至三季度末，共有573只偏股型基金重仓该股，较上季度减少27只。持股数为1964.84万股，较上季度的2081.68万股下降了116.84万股；持仓市值为283.72亿元，较上一季度下降9.7亿元。

　　如果从全市场看，贵州茅台仍是所有公募基金的第二大重仓股，其中被动型产品的持仓起到了重要作用，但整体持仓数也在同步下降。Wind数据显示，三季度末，公募基金整体持有贵州茅台的市值为1236.49亿元，较二季度的1252.3亿元小幅增长了15.81亿元；同期持仓股数较上个季度下降了321.61万股。

　　贵州茅台10月29日发布的三季度业绩显示，1—9月公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；利润总额894.03亿元，同比增长6.37%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。

　　市场的分歧更多或源于对行业前景和相对收益的判断。有基金经理分析指出，中证白酒指数三季度上涨7.75%，而同期贵州茅台股价上涨2.45%，部分资金可能转向其他弹性更大的白酒股，以博取超额收益。

　　华创证券研报提出，白酒行业下行期，需求压力放大“增长、去库和稳价”的三角矛盾，酒企降低既定增长目标，适度放下增长压力，以换长远是更优解。

　　也有机构认为，当前食品饮料板块估值处于近十年低位，配置性价比凸显。未来，在消费复苏与行业集中度提升背景下，贵州茅台等优质龙头有望迎来修复。

　　明星基金经理操作现分歧

　　具体操作上，公募基金对贵州茅台的态度出现了旗帜鲜明的分化。

　　在公司层面，三季度，招商基金、汇添富基金、鹏华基金、交银施罗德基金等基金公司对贵州茅台均有增持动作。相比之下，减持的基金公司更多，涵盖华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞、嘉实基金、景顺长城、富国基金等。

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　　明星基金经理方面，朱少醒、萧楠、劳杰男等纷纷有减持动作。与之形成对比的是，长期重仓消费赛道的张坤，依旧“深爱”白酒。

　　以其管理的易方达蓝筹精选为例，该产品在三季度小幅加仓了贵州茅台，为第三大重仓股。Wind数据显示，上述基金三季度回报为16.37%。截至10月29日的年内回报相对更低，为13.97%。

　　“中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。”张坤表示，如果企业依然满足投资标准，则会充分理解“市场先生”的情绪波动和收益分布的不均匀性。企业经营不断累积的自由现金流将反映到内在价值的积累中，而不断增长的内在价值终将投射到市值的增长中。

　　招商基金旗下长期关注白酒的指数基金经理侯昊分析，白酒双节表现基本符合节前预期，当前白酒依然处于周期加速筑底阶段。当前看，市场对于酒企增长降速、价盘不稳、需求萎缩等问题的悲观预期已在股价中充分反映，基本面处于周期尾部的出清关键时期。“市场情绪及板块估值处于低位，外部环境稳步改善托底板块基本面，预期边际改善下板块或将逐步进入良性修复期。 ”