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【央视新闻客户端】

　　技术的兴起正深刻重塑金融的形态与边界，科技与金融的融合，不仅推动了金融领域的技术更新，金融也为科技创新提供着有力的服务，为实体经济中的前沿探索源源不断地输送“活水”。二者的双向互动正在拓展“科技金融”的边界，催生出一系列新趋势、新模式与新生态。

　　在此背景下，新浪财经推出《科技金融Talk》系列访谈，深度对话金融机构高管、行业专家与一线从业者，探寻科技金融的真实落地路径与未来可能性。

　　在全球加快布局数字金融、各地相继推进稳定币监管的背景下，香港《稳定币条例》于8月1日正式生效。本期《科技金融Talk》新浪财经对话彭博行业研究亚洲首席外汇及利率策略师赵志轩。他表示：“初期来看，真正能拿到发行牌照的公司数量不会太多，可能更倾向于优先发牌给一些中资背景强、合规能力强的企业。但也正因为如此，谁能早一步进入市场、建立用户基础，谁就能更快形成网络效应。”

　　赵志轩认为，目前普遍的监管路径，都是将重点放在“监管发行人”上。稳定币的风险并不在币种本身，而在于“谁来发”。发行人是否合规、是否受到央行或金融监管部门的有效约束、是否具备足够的资产储备与透明度，这些才是决定稳定币安全性的核心问题。

　　监管谨慎发牌照，中资背景强、合规能力强企业有优势

　　新浪财经：香港《稳定币条例》于8月1日正式开始实施了，监管框架逐步清晰。这对稳定币市场格局将带来怎样的改变？

　　赵志轩：有了监管框架，意味着背后有信用支撑，市场会更有信心，大型主体自然更愿意使用。可以预见，会有越来越多大型企业愿意进入稳定币市场。未来稳定币的市场体量一定会增长，虽然短期内增速可能不会太快，但方向是明确的。

　　初期来看，真正能拿到发行牌照的公司数量不会太多，尤其是前一两年。从目前态势来看，可能更倾向于优先发牌给一些中资背景强、合规能力强的企业。正因为入局门槛高，反而提升了稳定币的整体信用度，也更容易获得用户信任。但也正因为如此，谁能早一步进入市场、建立用户基础，谁就能更快形成网络效应。到后面，后来者要想“抢份额”就会非常困难，就像我们现在看到的支付宝、微信支付，先发者往往已经占据了主导地位。

　　如果港币稳定币发展顺利，下一步可以想象的是，探索推出离岸人民币稳定币，并与境内资产对接，比如挂钩国债、政策性金融债等。毕竟目前离岸人民币资产的深度有待进一步加强，离岸人民币存款大概在1万亿人民币。

　　新浪财经：作为虚拟货币之一，稳定币与其他的虚拟货币有什么不同？

　　赵志轩：香港释放出相关监管政策后，市场上非常关注稳定币。很多人会问我们，稳定币和比特币有什么区别？

　　坦白说，它们的底层技术确实相似，都是基于区块链，但风险属性完全不同。比特币是一种风险资产，价格波动非常剧烈。而稳定币之所以被称为“稳定”，是因为它通常与法币按1：1的比例锚定，价格波动幅度很小。

　　此外，稳定币还可以作为支付工具来使用，功能上更像是传统货币。

　　现在已经有一些香港的公司，包括上市公司，在使用美元稳定币进行跨境结算，尤其是在一些新兴市场的贸易场景中。我们认为，现在稳定币之所以重要，真正价值不在于投资或增值，而是它的“链上支付结算工具”功能未来在数字金融体系中会越来越重要。

　　不过，稳定币不会给跨境支付体系带来颠覆性的冲击。因为在现实操作中，大额交易仍需要通过中介机构来完成，这种模式难以被完全取代。而且，要实现“完全去中介”“完全无监管”的跨境交易结算，对大多数监管机构来说是不可接受的。未来稳定币可能被允许在一定程度上参与跨境支付体系，但前提是对其发行机制的严格监管。

　　新浪财经：当前复杂的国际环境下，人民币国际化的一个切实路径是什么？

　　赵志轩：虽然近期地缘政治、贸易摩擦等不确定因素加剧，但我认为中国对外开放的大方向是不会变的，尤其是像“南向债券通”这样的跨境机制，未来还是要继续推进。

　　道理很简单，如果我们希望人民币在全球被更多使用、被更多国家信任，就必须先把自己的事情做好，并持续向外开放。这是市场选择的逻辑，货币不能强迫别人使用，只有市场自然接受了，国际化才有可能发生。

　　截至2025年上半年，过去12个月的贸易顺差超越一万亿美元，这是一个非常庞大的数字。这也意味着，中国境内积累了大量资金，需要寻找向外流动的渠道。在这样的背景下，人民币实际上面临的不是贬值压力，而是升值压力。加大对外开放，让人民币能够“走出去”，形成资金跨境的双向流动。这样一来，外汇市场也会更容易实现自动平衡，央行或者主权机构无需频繁干预，汇率自然能维持在一个合理区间内。

　　这几年，人民币在跨境使用上明显提升。比如在跨境支付、结算、收款等场景中，人民币使用占比已经超过了30%。特别要强调的是，这一过程并不是因为人民币汇率走强，而是在过去几年的贬值周期中，人民币在跨境贸易中的使用占比仍在提升。这说明它是一个结构性的进程，更多是由基本面决定的，而不是短期汇率波动主导的。

　　整体来看，人民币国际化在推进，但是很多人过于把“汇率强弱”与“国际化”绑定在一起，反而忽视了结构性提升的部分。

　　稳定币表面“稳定”，有两个核心风险

　　新浪财经：稳定币真的“稳定”吗？

　　赵志轩：如果稳定币背后锚定的资产基本面变差，稳定币虽然名义价值没变，但它的实际价值必然跟着缩水。不过，从支付功能的角度来说，无论用美元、人民币，还是用稳定币，都不能规避货币本身的贬值风险。稳定币的涨跌反映的是宏观基本面的变化，背后锚定的法币贬值，它才会随之贬值。

　　需要注意的是，稳定币的交易本身是去中心化的，理论上很难直接监管链上的每一笔转账行为。因此，不同国家和地区目前普遍的监管路径，都是将重点放在“监管发行人”上。换句话说，稳定币的风险并不在币种本身，而在于“谁来发”。发行人是否合规、是否受到央行或金融监管部门的有效约束、是否具备足够的资产储备与透明度，这些才是决定稳定币安全性的核心问题。

　　相比于央行发行的数字货币（CBDC），比如数字人民币，我更倾向把稳定币视为一种风险更低的链上企业货币，它不是债券，但带有类似企业信用的特征。

　　换句话说，稳定币虽然表面上“稳定”，但其实有两个核心风险：第一，是发行人的信用风险；第二，是它背后锚定资产本身的风险。而央行数字货币，就像传统法币一样，它的唯一风险就是发行主体，也就是国家本身的信用。

　　新浪财经：美国出台了GENIUS法案，稳定币对美元市场意味着什么？

　　赵志轩：我们看到，全球范围内近年来都在推行“去美元化”策略，但有趣的是，在链上反而呈现出“加美元化”的趋势。

　　美国当前面临的最大问题是债务负担沉重，联邦债务已经超过30万亿美元，每年融资压力都非常大。特别是今年4月关税事件之后，市场对美元的信用更加质疑。而稳定币的出现，恰好缓解了这一形势。

　　一旦全球市场对美元稳定币的需求上升，发行机构就需要增发稳定币，进而发行商要去买入更多美元、美债。从这个角度看，稳定币不仅是链上支付工具，还把链上链下的金融资产连接起来，在一定程度上对美元资产形成了支撑。美国政府积极推动《GENIUS法案》，反映了他们对稳定币战略价值的认可。

　　新浪财经：随着新兴技术进入货币市场，未来国际金融生态会发生什么变化？

　　赵志轩：对于其他经济体而言，同样要考虑尽快进入这个市场。虽然短期内发行的法币稳定币增速可能比较缓慢，但这个技术路径必须先走起来。有一些公司化、机构化管理的法币稳定币先落地，等到市场接受度、基础设施和使用场景成熟之后，才有可能真正把握住法币数字化、国际化的战略窗口期。

　　未来，我们可能会看到一个完整的链上“外汇世界”的建立：第一层是央行发行的数字货币（CBDC），作为主权货币的链上延伸；第二层是合规稳定币，用作链上的支付与结算手段；第三层则是数字国债等无风险资产。这三个层级基本上构建了一个数字化的金融市场体系，有主权货币，有支付工具，也有国债这样的基础资产，实现了“链下金融系统”的链上复制。

　　将来可能出现链下是传统外汇交易系统，而链上则是由稳定币主导的外汇市场。如果进入太晚，本国法币发行的稳定币就很难获得市场认可，想推动本币国际化也会变得更加困难。

新浪财经上海站高级记者，长期关注上海及华东地区金融动态，致力于记录和解读资本市场的每一次脉动。

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