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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

2025年香港资本市场迎来显著回暖，截至前8个月，港股IPO融资规模达1329亿港元，创下近4年新高，较2024年全年规模提升50%。更值得关注的是，同期港股增发市场表现更为强劲——募资规模达1905亿港元，不仅远超IPO融资规模，更较2024年全年增发规模增长3.8倍，单项目平均募资规模达11亿港元，成为推动港股市场活跃度的核心力量之一。

类似港股IPO募资规模创新高主要由大型AtoH项目支撑，港股增发项目也主要有大市值公司的增发支撑。2025年3月，比亚迪、小米集团先后完成435亿港元、426亿港元增发，成为2025年最大的两单增发项目。两大企业的增发项目合计贡献861亿港元募资，占同期港股增发总规模的45.2%，直接拉动港股增发市场整体规模跃升。

比亚迪435亿港元增发为近十年最大再融资 后市表现稳健 机构投资者收益颇丰

2025年3月，比亚迪完成435.1亿港元闪电配售，这一规模不仅是其2021年两次增发（299亿港元+138亿港元）的总和，更为全球近十年最大的股权再融资项目。此次增发发行比例占H股的10.6%，定价折让7.8%。

从时机选择看，比亚迪时隔3年重启港股融资，精准踩中市场回暖窗口——彼时港股情绪回升，投资者对优质制造业项目需求迫切。回溯历史，比亚迪2021年的两次增发也均选在市场阶段性高位，足见其对资本周期的敏锐嗅觉。更关键的是，融资与业绩披露形成了精准联动——增发后不到一个月，公司披露2024年全年业绩；两个月后，2025年一季度业绩接踵而至，叠加港股市场持续回暖，股价三次冲击新高，5月23日触及465.20港元/股，较增发价335.20港元/股上涨39%。这种“融资-业绩-股价”的节奏，让成功参与配售的机构投资者收获颇丰。

然而港股闪电配售仅向机构投资者开放，散户几乎被完全排除在认购环节之外，无法分享折价红利。

小米集团426亿港元增发刷新科技硬件企业再融资记录 而增发后一个月股价承压

比亚迪配售后三周，小米集团以426亿港元完成闪电配售，不仅超过其2019年上市以来增发融资总和，更创下中国科技硬件企业境外股本再融资的历史纪录。

与比亚迪相似，小米的融资窗口也与业绩释放高度契合：2025年1月起，在手机、IoT、智能汽车业务的拉动下，公司股价屡屡创新高，市场情绪高涨。在股权融资市场沉寂近4年的小米集团终于忍不住抓住这个融资效率极高的机会，于2025年3月18日披露2024年财报之后（净利润237亿，同比增长35.38%），火速启动港股闪电配售，最终发行规模高达426亿港元，发行折扣为6.6%，对于该规模的增发项目，6.6%的折扣水平算是相当之低的，展现了对“业绩+融资”双窗口的精准把握。

然而，小米增发后的股价表现呈现短期承压——4月7日收盘价36.45港元/股较增发价53.25港元/股下跌32%，较比亚迪仅3%的最大跌幅形成对比。