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　　来源：证券之星

　　在光伏行业价格战与供需失衡的冲击下，光伏跨界者赛福天（603028.SH）2024年出现上市后最大幅亏损。由于公司营收未达到业绩考核要求，因此2023年员工持股计划第二个锁定期的解锁比例为0%。

　　证券之星注意到，赛福天光伏业务增量不增利，营收同比缩水27.71%，毛利率骤降至-17.38%。与此同时，建筑设计业务亦陷入亏损，而传统钢丝绳产品增长乏力难以带动整体业绩。尽管如此，赛福天仍选择继续加码新能源，公司近期宣布收购宁夏赛罗新能源有限公司（下称“宁夏赛罗”）以完成全资控股。然而，在光伏技术迭代加速、巨头林立的战场上，这家跨界仅两年多的玩家面临着负债率高企、研发投入低、海外市场布局不足等问题。

　　01．业绩考核不达标，多线业务承压

　　根据《公司2023年员工持股计划（草案）》，2024年赛福天公司层面指标考核目标值是以2022年营收为基数，2024年营收增长率不低于200%；触发值则要求2024年营收增长率不低于160%。据悉，赛福天2022年营收为7.96亿元，2024年营收目标值为23.88亿元，触发值为20.69亿元。

　　2024年，赛福天实现营收12.47亿元，同比下降22.34%；对应归母净利润亏损1.89亿元，同比直降694.08%。这意味着，公司层面2024年业绩考核指标未达成，赛福天决定将2024年业绩考核要求递延至2025年考核及解锁。

　　资料显示，赛福天是专业的工业材料及应用系统提供商，于2016年在上交所上市，2022年正式跨界光伏。公司产品覆盖了电梯制造、工程机械、海洋工程、港口、工业机器人、新能源光伏等领域。与此同时，赛福天还致力于为客户提供覆盖绿建全产业链的一站式综合服务解决方案。

　　证券之星了解到，赛福天2024年的巨额亏损正是受累于光伏业务。由于光伏行业处于去产能周期，产业链价格下行，公司经营业绩也因此遭受重挫，创下上市后最大幅亏损。

　　2022年12月，赛福天投资设立苏州赛福天新能源技术有限公司（下称“赛福天新能源”），持股比例为51%，定位为研发、生产、销售P型及新型TOPCon光伏电池，相关核心元器件、设备及下游应用服务，赛福天由此切入光伏业务。2023年5月，赛福天新能源受让南京美达伦太阳能科技有限公司100%股权，从而间接持有安徽美达伦光伏科技有限公司（下称“安徽美达伦”）51%的股权。

　　在跨界光伏的2022年，赛福天核心业务钢丝绳及索具在宏观环境及行业周期的影响下，产品订单量减少导致收入下滑，当年出现上市首亏。不过，在光伏高景气时跨界，赛福天也仅在2023年迎来短暂扭亏。

　　伴随行业供需失衡以及价格战，赛福天在光伏领域的盈利能力大幅下滑。2024年，公司的光伏业务增量不增利，成为业绩最大拖累。2024年公司电池产品出货同比增长60.96%至2.78GW。光伏电池片实现营收6.44亿元，同比下滑27.71%，收入占比约51.65%。该产品营业成本高达7.56亿元，毛利率则同比下滑26.79个百分点至-17.38%。不及2023年的8.91亿元营收以及9.41%的毛利率水平。

　　赛福天原计划将光伏业务和公司绿色建筑业务形成联动，打造新的业绩增长点。但二者却成为业绩累赘，建筑设计业务也同样陷入亏损售卖的境地。该业务营收同比增长3.41%至1895.62万元，但毛利率同比下滑36.46个百分点至-25.47%。

　　光伏业务毛利率显著下降，直接影响了赛福天整体利润表现，公司2024年综合毛利率从2023年的双位数骤降至-1.6%，跌至上市后最低点。

　　值得一提的是，赛福天传统钢丝绳产品同样增长乏力。作为第二大收入来源，钢丝绳实现营收4.68亿元，同比下滑20.15%。即使毛利率达14.72%，也难以弥补光伏业务带来的亏损。

　　今年一季度，赛福天扭亏为盈，实现营收3.49亿元，同比增长24.8%；对应归母净利润107.09万元，同比增长117.64%，主要因市场行情变动，公司销售收入增加所致。

　　02．加码延伸产业链，高负债、低研发短板待补

　　4月14日，赛福天公告称，赛福天新能源拟以现金方式收购无锡赛罗产业投资有限公司（下称“无锡赛罗”）持有的宁夏赛罗51%股权，交易金额为50万元。

　　宁夏赛罗另外49%的股权由赛福天控股子公司同人建筑设计（苏州）有限公司持有。交易完成后，宁夏赛罗将实现并表，后续拟更名为宁夏赛福天新能源有限公司。

　　宁夏赛罗主要从事光伏组件的制造，目前尚未正式开展经营，转让方按实缴出资股权确定转让价款。今年一季度，宁夏赛罗营收为0，净利润亏损0.04万元。对于此次关联交易的目的，赛福天在公告中表示，是公司基于长远战略考量的布局，有利于增强新能源产业协同性及整体竞争力。

　　也就是说，赛福天在已有的光伏电池业务外，还将打通产业上下游。但这对赛福天而言并非没有风险，主营电池片的安徽美达伦就已计提大额减值。2024年，赛福天对安徽美达伦计提设备减值损失7885.15万元。年报显示，安徽美达伦在安徽明光基地拥有5GW高效TOPCon电池片产线。

　　就赛福天自身情况来看，其加码新能源仍面临诸多挑战。跨界至今，公司资产负债率一路飙升。2022-2024年的资产负债率分别为43.41%、61.45%、81.83%。今年一季度末，赛福天资产负债率走高至82.25%，触及历史同期最高点。

　　同期，公司货币资金仅1.42亿元，流动负债超9亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债5.89亿元。虽然经营性现金流同比大增104.53%，但也仅仅只有215.32万元，这主要受益于政府补助的增加。

　　此外，研发费用投入不足同样是其面临的关键问题。赛福天今年一季度的研发费用仅1155.86万元，去年全年也只有4405.27万元。电池片作为光伏产业链技术含量最高的环节，赛福天当前的研发投入显然难以满足这一领域的技术攻坚需求。

　　赛福天在年报中表示，在坚定TOPCon技术路线并不断优化工艺以实现降本增效的同时，公司还积极投身于BC技术路线的探索与研究。目前，BC技术已经进入中试阶段，为公司未来的持续发展提供了新的可能性与增长点。

　　对比之下，坚定BC路线的爱旭股份（600732.SH）与隆基绿能（601012.SH）2024年研发费用分别高达6.94亿元、18.15亿元。如此悬殊的投入差距下，赛福天未来能否在BC技术上具备竞争力，显然要打一个问号。

　　渠道方面，赛福天海外市场布局尚未完善。虽然公司在年报中提及将战略重点聚焦于海外市场，积极构建欧洲、非洲、中东等地区的销售网络。但2024年境外销售地区只有印度，收入仅2196.6万元，只有境内收入的零头。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）