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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

近日，深圳市创想三维科技股份有限公司Shenzhen Creality 3D Technology Co., Ltd.（以下简称“创想三维”）在港交所递交招股书，中金公司担任独家保荐人。根据招股书，本次港股IPO募集资金将用于：1）研发投资，以加强技术能力，支持长期创新并维持公司在全球消费级3D打印行业的竞争力；2）海外用户营运，具体而言，用于搭建和运营创想云及Nexbie；3）将用于全球品牌推广及销售渠道开发；4）寻求与公司业务互补并符合战略的战略性合作关系、投资或收购；5）营运资金及其他一般企业用途。

作为曾获腾讯创投等机构加持的行业玩家，创想三维近年保持着规模扩张态势，近三年收入复合增长率达30.4%，产品覆盖全球约140个国家和地区，但在快速增长背后，盈利波动、海外市场关税冲击、研发投入不足、客户收入贡献降低等问题逐渐显现，给这场港股冲刺之路带来多重现实考验。

营收三年复合增30.4%净利率却腰斩 毛利率落后同行20个百分点

创想三维是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商。公司的产品及服务主要包括：3D打印机、3D打印耗材以及创想云（公司专注于3D打印内容的全球在线社区）上提供的各类服务。凭借公司的品牌及技术专长，公司扩展了产品线，涵盖3D扫描仪、激光雕刻机及配件。此外，公司近期推出Nexbie，一个专注于3D创意成品的海外电商平台。

公司于2021年完成A轮融资，合计募集5.1亿元，投后估值达40亿元，投资方包括腾讯、深创投、前海FOF及中航坪山等。公司曾于2023年12月与中金公司签署A股上市辅导协议，后基于业务发展需要及港交所作为国际资本市场平台的优势，于2025年8月终止A股辅导协议，转而寻求在港交所上市。

2022-2024年，公司营业收入分别为13.46亿元、18.83亿元和22.88亿元，年复合增长率达30.4%，2025年一季度收入同比继续增长至7.08亿元；但净利润走势与之背离，同期分别为1.04亿元、1.29亿元和0.89亿元，2024年较2023年同比下降31.01%，尽管2025年一季度净利润回升至0.82亿元，已接近2024年全年水平，仍难掩盈利波动的压力。

进一步从盈利水平来看，公司显著落后于行业均值。2022-2024年，公司毛利率分别为28.8%、31.8%、30.9%，而同期同行毛利率平均值超50%，即便是同行中2024年毛利率最低的铂力特，也达到37.4%；净利润率表现更弱，从2022年的7.7%持续下滑至2024年的3.9%，降幅近50%，而2024年同行净利润率平均值为13.5%。

北美为公司最大市场 关税政策下公司盈利或进一步承压

随着美国关税政策的冲击，公司盈利面临进一步承压的风险。招股书显示，公司产品覆盖全球约140个国家和地区，其中北美市场是核心收入来源，2025年一季度收入达2.4亿元，占比33.3%，但该市场正承受关税政策的严重冲击——公司产品出口美国的关税税率已从原本的25%升至55.0%-60.8%区间。

为应对关税上涨，行业内企业普遍采取提价策略。根据3D打印资源库截至2025年4月25日的消息，公司的竞争对手之一拓竹科技的H2D多色打印套装美国售价继4月初涨至2399美元后，4月底又上涨至2699美元，涨幅300美元。激光全能套装10W和40W版分别上涨450与600美元。国内售价仍为13,999元、17,999元与22,999元，对比来看美国售价高出40%。创想三维也通过提前在美国仓库储备存货、调整产品售价将关税成本转嫁给客户，这可能是2025年一季度收入及净利润表现较好的原因。

不过，由于公司未在招股书中披露各类产品及各地区的毛利数据，无法具体评估关税对盈利的实际?