鹰眼财报

昔日科创板募资14亿，今朝港股又要圈钱？销售费用率高达55%，营收却不增反降，核心财务数据频频“打架”，星环科技的香港上市之旅令人疑窦丛生。

　　2022年10月，星环科技在科创板上市，募集资金14.3亿元，号称“国产大数据基础软件第一股”。 不到三年时间，这家公司就急着要赴港上市，美其名曰“提升国际品牌形象”。

　　然而翻看其财报，2024年营收3.71亿元，同比大降24.31%，甚至不及上市当年的收入水平。亏损额连年扩大，从2022年的-2.71亿元到2024年的-3.43亿元，三年累计亏损超9亿元。

　　01 业绩垫底却最早赴港IPO，融资必要性存疑

　　星环科技在A股上市时，将中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U四家A股上市公司作为同行可比公司。

　　与这些同行相比，星环科技的营收规模垫底，且与倒数第二名相差悬殊。

　　2024年，中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U、星环科技的营收分别为8.88亿元、51.21亿元、20.43亿元、43.49亿元、3.71亿元。 星环科技的业绩不及中望软件营收的一半，规模之小可见一斑。

　　更令人质疑的是，星环科技是这些公司中最晚在A股上市的，却最早要去港股IPO募资。 中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U在A股IPO的时间均早于星环科技的2022年10月。

　　星环科技称赴港上市是为“提升公司国际品牌形象”。然而数据显示，2022-2024年，公司境外收入占比分别仅为2.14%、0.37%、0.82%。如此微弱的国际业务，谈何国际品牌形象？

　　02 核心财务数据“打架”，真实性令人疑窦丛生

　　星环科技不仅营收规模小且下滑，更令人担忧的是其核心财务数据出现了不同版本，令这家“小而不美”的公司的财务真实性打上问号。

　　在港股招股书中，星环科技称：2022年、2023年、2024年，公司来自直接客户的收入分别占总收入的96.3%、94.0%、93.7%。

　　然而公司年报显示，2024年直销模式产生的收入为1.88亿元，占总收入的比例仅为50.64%，与港股招股书披露的“93.7%”相差甚远。

　　此外，星环科技A股公告披露的2022年直销模式收入占比为53.52%，与港股招股书披露的96.3%相去甚远。 即便考虑到统计口径差异，这些数据也难以匹配。

　　这种明显的数据“打架”现象，不得让人对公司的财务数据真实性产生怀疑。是会计处理有问题，还是另有隐情？这需要公司给出合理解释。

　　以上数据来源：

　　科创板募资14亿，三年再亏9亿！星环科技赴港IPO找谁买单？

　　03 销售费用率高达55%，却未能换来营收增长

　　星环科技还有一个令人咋舌的特点：销售费用率畸高且明显高于同行可比公司。

　　2022-2024年，星环科技销售费用分别为2.05亿元、2.63亿元、2.04亿元，占当期营收的比例分别为55.08%、53.5%、54.9%，一直维持在55%左右。

　　对比同行，2022-2024年，奇安信-U的销售费用率分别为30.45%、29.74%、34.31%；安恒信息的销售费用率为43.09%、41.86%、37.46%；中望软件的销售费用率分别为57.27%、52.54%、46.58%；金山办公的销售费用率分别为21.06%、21.23%、19.36%。

　　四家可比公司的均值分别为37.97%、36.34%、34.43%，明显低于星环科技的55%左右。

　　畸高的销售费用率并没有带来营收增长。2024年公司营收同比大降24.31%，3.71亿元的收入还没有刚上市的2022年高。 加上公司上市后亏损加剧，业绩规模在同行垫底等问题，星环科技在行业中的竞争地位和盈利能力令人担忧。

　　04 现金流持续“失血”，A股再融资无门转战港股

　　星环科技的现金流状况同样不容?/span>