1）国产算力链再迎利好。阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，带动算力需求扩张。阿里云收入同比增26%创三年新高，AI产品连续八季三位数增长。寒武纪发布2Q25业绩，营收高速增长，净利率改善显著，经营性现金流由1Q的-13.99亿转为2Q的23.11亿，合同负债也由百万级升至5.43亿，显示下游需求旺盛及轻资产模式优势。未来伴随产能扩张和良率提升，公司算力芯片业务成长空间持续扩大。伴随互联网巨头Capex投入与国产AI芯片量产加速，我们长期看好国产算力需求增长，IDC有望进入新一轮招标期。2）海外算力链依然维持高热度。英伟达发布2Q业绩，超预期表现带动海外链大涨。2Q25Networking收入72.52亿美元，同比+98%、环比+46%；2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。此外英伟达正式发布基于CPO的网络架构，将于2026年量产Quantum-X与Spectrum-X平台，能效提升至传统的3.5倍，显著提升AI工厂能效与可靠性。Lumentum方面确认拿下首个CPO订单，并实现OCS营收突破。建议关注太辰光等CPO产业链内公司。3）近期多家公司发布业绩报告。新易盛1H25营收104.37亿元，同比增长283%，归母净利润39.42亿元，同比增长356%，受益800G光模块放量，产能提升至1520万只。中际旭创1H25营收147.89亿元，同比增长37%，归母净利润39.95亿元，同比增长69%，高速光模块及AIToken增长支撑业绩。天孚通信1H25营收24.56亿元，同比增长58%，归母净利润8.99亿元，同比增长37%，光有源器件放量带动增长。

　　服务器：本周服务器指数+5.16%，本月以来，服务器指数+34.41%。英伟达发布2Q业绩，超预期表现带动海外链大涨。

　　2Q25Networking72.52收入亿美元，同比+98%、环比+46%；2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。

　　光模块：本周光模块指数+17.92%，本月以来，光模块指数+46.66%。英伟达发布CPO网络方案，将于2026年推出Quantum-X和Spectrum-X平台，单端口功耗降至9W，可靠性提升10倍。Lumentum确认获得首单CPO订单并实现首个OCS营收，光子技术加速产业化，驱动全球AI数据中心新一轮投资。天孚、中际旭创2Q25业绩超预期，新易盛1H25营收104.37亿元、净利39.42亿元，天孚光有源收入提升至64%，中际旭创毛利率和净利率环比提升。

　　IDC：本周IDC指数+12.12%，本月以来，IDC指数+41.86%。阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，云收入同比增26%。寒武纪业绩高速增长，净利率改善显著，经营性现金流由1Q的-13.99亿转为2Q的23.11亿，合同负债也由百万级飙升至5.43亿，显示下游需求旺盛及轻资产模式优势。巨头投资与国产芯片量产加速，共同驱动IDC放量。

　　电信业务量收增速逐步提升。前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7月我国光模块出口数据有所减少，7月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。

　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

　　AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。