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【央视新闻客户端】

　　今年以来，胜宏科技（300476.SZ）股价市值一直处于飙升状态。

　　Wind数据显示，截至9月18日收盘，胜宏科技年内股价涨幅高达671.71%。其间，在9月12日盘中，胜宏科技股价达到352.49元/股，较年初涨幅高达710.07%。

　　对于胜宏科技的股价飙升情况，胜宏科技有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示：“股价波动影响因素较多，公司的市值管理更多在经营业绩提升方面发力，今年上半年公司业绩表现不错，主要受益于AI爆发浪潮下，公司的收入提升和产品结构有所优化。”

　　不过，记者也注意到，胜宏科技当前也面临着再投资、股价回调等方面的风险，需要公司管理层、投资者等方面警惕并防范。此外，胜宏科技还有着继续扩张的野心，拟投资建设的越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目，总投资约32.18亿元，这也形成了大量的资金缺口需要公司管理层去解决。

　　深度绑定英伟达

　　资料显示，胜宏科技的主营业务是印刷电路板（PCB）。胜宏科技作为英伟达AI服务器PCB的核心供应商，与英伟达深度绑定。

　　对此，南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者指出，胜宏科技股价飙升的主要原因是AI算力革命与技术壁垒双重驱动。公司深度绑定英伟达，AI服务器PCB订单占比超70%，全球率先量产6阶24层HDI高多层板，PTFE材料解决信号损耗痛点，直接切入英伟达GB200/GPU核心供应链。加之业绩与股价形成正向循环，机构资金加速涌入，推动股价从年初的41.67元/股飙升至9月18日收盘时的323.5元/股。

　　2025年上半年，胜宏科技业绩亮眼。其2025年半年度报告显示，胜宏科技上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长86%；实现归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%；扣非后归母净利润21.49亿元，同比增长365.69%。

　　星图金融研究院研究员张思远向记者指出，胜宏科技今年上半年业绩突出，主要得益于AI算力需求爆发推动高端产品放量、技术突破构筑竞争壁垒、全球化产能布局保障交付能力，叠加客户结构优化与成本管控增效。

　　济安研究院研究员万力向记者指出，胜宏科技今年上半年的业绩由几个核心因素共同拉动。一是产品结构优化，例如具有高价值、高技术门槛的高阶HDI、多层板等产品单价高，订单利润空间大。上半年这些产品品类放量明显，对利润贡献极大。二是需求端强劲，AI服务器、算力卡、数据中心、云计算等下游快速扩张，对高性能产品的需求急速上升。英伟达及其他头部客户推动新产品型号和规格提升，使得传统PCB用量与技术要求被推高，从而带来利润率提升。

　　“三是规模效应和成本控制。”万力向记者表示，随着订单骤增，公司产能利用率提高，设备与人力等固定成本得到分摊，原材料采购或因量大有更好议价或更稳定供应，这些都帮助毛利率提升，从而净利润增长远超收入增速。四是行业景气度上行，下游需求多点开花。全球PCB行业在AI、数据中心、智能汽车等下游驱动下进入高增长周期。

　　深挖今年科技行情大涨背后，出海也是贯穿其中的重要逻辑支撑。胜宏科技在2025年半年报中表示，2025年上半年，公司坚定实施“中国+N”全球化布局战略，通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动，构建覆盖高端制造、客户服务与区域协同的运营网络。为满足全球客户对高多层PCB和高阶HDI的海外交付需求，提升全球化交付服务能力，公司在泰国、越南投资建设生产线，稳步布局东南亚PCB高端产能。

　　记者注意到，虽然今年以来公司业绩爆发，但实际上，胜宏科技仍存在较大的资金需求。今年8月，胜宏科技发布定增公告称，拟募集资金总额不超过19亿元。具体来看，定增募集金额有5.50亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。定增拟投向的两大东南亚项目——越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目，计划总投资额32.18亿元，其中越南胜宏人工智能HDI项目预计总投资18.16亿元，泰国高多层印制线路板项目预计总投资14.02亿元，此次拟募资投入金额13.50亿元，同样还有18.68亿元的资金缺口需要解决。

　　胜宏科技在定增公告中表示，在本次募集资金到位后，若扣除发行费用后的实际募集资金净额少于拟投入募集资金总额，不足部分由公司以自有或自筹资金解决。可见，胜宏科技的资金需求确实不小。

　　随着公司股价和市值不断攀升，胜宏科技的创始人及其他高管也接连开始出现减持动作。

　　今年5月30日，胜宏科技公告，控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司（以下简称“胜华欣业”）通过询价转让方式转让2572.93万股，占公司总股本的2.98%，询价转让价格为65.85元/股，交易金额达16.94亿元。工商资料显示，胜华欣业股东为陈涛、刘春兰夫妇，二人分别持股90%、10%。

　　今年7月，胜宏科技部分高管也开始减持。公告显示，在不到一个月时间里，刘春兰、总裁赵启祥、副总裁陈勇、执行副总裁王辉、财务总监朱国强已完成减持计划，合计减持237.12万股（占总股本0.2765%），合计套现超4.51亿元。其中，刘春兰套现1.91亿元、赵启祥套现8171.01万元、陈勇套现1.04亿元、王辉1175.46万元、朱国强6246.76万元。

　　对于大股东减持行为的动机，胜宏科技有关负责人对记者表示是“自身资金需求”。

　　万力向记者指出，第一，从估值偏高与风险控制的角度看，胜宏科技目前股价已存在一定的溢价风险，这意味着其估值风险显著上升。此时，大股东通常有强烈动机进行部分减持，以锁定资本利得，降低未来市值回调的潜在损失。

　　“第二，市场周期与情绪因素也起着关键作用。”万力表示，当前，AI算力与高性能电子行业正处于被市场热议和追捧的阶段，资金流入迅速，估值上涨猛烈。大股东在这种“主题牛市”中减持，并不罕见。此举不仅是兑现收益，也是一种顺势而为的市值管理策略，在市场乐观氛围中减持，可以在牛市拐点或情绪冷却之前提前降低风险敞口。

　　第三，治理结构与流动性需求同样不可忽视。万力认为，胜宏科技的大股东胜华欣业持股比例依然较高，部分股权变现一方面可以满足家族资产配置、偿付税费或个人资金流动性需求；另一方面，减持后流通股比例提高、机构投资者参与度上升，有助于股权结构更加分散，市场流动性增强。这种结构优化，从长远看有利于公司股价形成更健康、更市场化的定价。

　　“胜宏科技的大股东减持，更多可以理解为在高估区间下的顺势减持与资产再平衡，而不是对公司前景的否定。从市值管理的角度，这是一种理性且常见的资本市场行为。”万力说。

　　张思远向记者表示，胜宏科技股东减持是股东自身资金需求。控股股东通过询价转让套现16.94亿元，用于泰国、越南工厂高阶HDI产能扩建。公司高管减持符合《上市公司股东减持规定》，每年减持不超过持股25%，属个人资金规划，而并非对公司前景担忧。

　　业内人士提醒防范风险

　　对于今年以来胜宏科技的股价飙升以及市值大涨，胜宏科技目前估值是否过高？其中是否潜藏风险？

　　对此，万力向记者指出，从定价视角看，胜宏科技当前处于高估区间，股价已把对未来数季的高增长“充分预支”，对业绩兑现与现金流质量的要求显著提高。

　　结合济安金信公司评价中心的SWOT分析，万力表示，胜宏科技的弱势在于偿债能力与资本结构：扩产与海外布局带来较高资本开支与营运资金占用；一旦订单节奏放缓或账期拉长，杠杆与利息覆盖便易受压，估值对利率与风险溢价更为敏感。此类结构性约束，决定了企业需要用更可持续的现金流来“支撑估值”。

　　“威胁主要集中在现金流、偿债能力与资本结构三者的联动风险。”万力指出，其一，AI服务器与数据中心投资具备周期性，边际放缓会直接影响回款与产能利用；其二，客户集中与产品规格切换可能带来单季波动；其三，上游材料与地缘贸易扰动抬升成本与库存，造成利润与现金流错配，进而放大财务约束。

　　田利辉向记者指出，胜宏科技当前市盈率103倍，远超行业均值51倍，同时，核心风险在于客户集中度高（与英伟达深度绑定）、技术迭代（硅光封装技术的威胁）、现金流承压（应收账款占利润的比例很高）。若AI需求放缓或技术路线变更，估值将面临剧烈回调。因此，需警惕技术迭代与需求放缓导致的估值回归风险。长期看，若能维持技术领先并优化客户结构，仍具备成长潜力。

　　张思远指出，第一，公司存在估值回调风险，若2025年第三季度业绩增速不及预期，股价存在调整压力。第二，行业竞争加剧，台系厂商加速高阶HDI产能建设，2026年全球产能或过剩，可能引发价格战。第三，毛利率波动，第二季度的高毛利率依赖良率提升，若原材料价格上涨或良率下降，净利率可能回落。第四，地缘政治风险。南亚工厂面临关税政策变动及供应链稳定性挑战，海外收入占比过高或放大经营波动。