近日，深圳地铁扶梯上方的一张大海报，在社交平台上引起了广泛讨论。海报主要宣传的产品是“大成恒生科技ETF”，并且醒目地标注场内交易代码和联接基金代码，并强调“深市规模第一”等卖点。

但这则广告在社交平台上，迎来的却并不是“种草”，而是一连串的“吐槽”。基民表示这完全是“割韭菜”、“有钱打广告还不如让恒科涨涨”、“买恒生科技，享坐牢人生”。

规模与业绩的反差

大成恒生科技ETF是典型的被动指数化产品，业绩比较基准为恒生科技指数收益率，也就是说，作为被动跟踪产品，大成基金难以通过主动选股改变指数涨跌。在这样的背景下，基民的质疑主要聚焦于投资体验变差的同时，基金公司却优先将资源投向获客，而非长期投研、投教与服务。

从规模上来看，广告宣传的“深市规模第一”并非虚假，Wind数据显示，截至12月中旬，在深市恒生科技ETF品类中，大成基金以186.31亿元的规模稳居首位，超过博时基金的45.04亿元和嘉实基金的8.66亿元。从年内的规模变动来看，大成恒生科技ETF从一季度末的61.96亿元、二季度末的78.28亿元，跃升至三季度末的155.76亿元，半年时间规模实现翻倍。

与规模形成强烈对比的是该基金不尽人意的业绩表现，大成恒生科技ETF成立以来亏损超四分之一，收益率-25.87%，大成恒生科技ETF联接A近三个月收益率为-6.50%，近一个月为-5.41%，与恒生科技指数近期的调整同步。其中有不少在三季度进场的新投资者，正面临四季度行情回落的冲击，成为业绩亏损的主要承压群体。

在投资体验不佳、指数回撤的背景下，海报通过“规模第一”来进行宣传，会让亏损者产生不满情绪。

营销 vs 投资者利益

对于基金公司来说，广告宣传的目的在于做大规模、做强流动性，因为ETF的管理费按照资产规模计提，规模越大，产品的收入越稳定，同时还能带来更加活跃的申赎、做市与交易深度，价差更窄、成本更低，能反过来吸引更多资金。在恒生科技ETF选择众多的情况下，地铁广告成为大成基金获客的方式。

从大成基金近年来的表现来看，就更容易理解它的动作。天天基金网显示，截至2025年9月30日，大成基金管理规模约为4570.18亿元，旗下包含428只基金和49位基金经理，从规模上来说，大成基金的体量并不小。然而，在ETF时代的渠道争夺下，主动权益基金越来越难以用“业绩叙事”实现稳定获客；相比之下指数化产品又更加依赖于渠道触达，因此线下广告成为相对低门槛的曝光方式。另外，恒生科技属于市场关注度较高的赛道，适合作为“招牌产品”进行宣传和推广，从而带来持续讨论和交易需求。

这之中的矛盾来自于基金公司的营销行为与投资者利益，一位业内人士指出：“对于被动型指数基金，基金公司的营销更多是品牌展示和规模维护，而非主动管理能力的体现。”在业绩亏损时进行高调宣传，难免引发投资者反感，虽然大成基金的广告内容并未触碰监管红线，但在业绩亏损背景下，过度强调规模优势的营销方式，与监管倡导的“以投资者最佳利益为核心”的长期销售理念存在张力。

恒科指数的长期投资价值

从估值角度看，当前恒生指数和恒生科技指数的定价仍明显低于2021年高点。到9月下旬，恒生指数和恒生科技指数的市盈率约为11.8倍和23.7倍，而2021年峰值分别在17.6倍和70倍左右。

但即便如此，众多业内人士仍然认为，恒生科技指数的长期投资逻辑并未发生根本变化，恒生科技成分股主要是一些并未在A股上市的互联网巨头以及半导体、新能源汽车公司，对全球投资者而言都是稀缺资产。

汇生国际资本总裁黄立冲表示，恒生科技之所以在10月后出现下跌，主要原因有三：其一，前期涨幅过大，估值和仓位都偏满，10月本身就是一轮集中获利的了结；其二，10月10日美国宣布对中国商品加征最高100%关税并收紧关键软件出口管制，13日恒生指数大跌，科技股作为“政策敏感资产”被系统性降估值；其三，海外尤其是美股AI龙头在11月出现“迷你股灾”，一周市值蒸发约8000亿—1万亿美元，纳指周跌约3%—3.7%，直接压低全球科技风险偏好。

但与此同时，AI应用的落地和政策支持的推动，让科技板块仍处于一枝独秀的位置，这也导致了恒生科技指数的长期投资逻辑仍然稳固，长期投资价值仍然值得关注。

对于大成基金来说，真正的竞争力更应该体现在为投资者创造长期回报上。全市场竞争格局显示，大成基金的规模优势仅局限于深市细分赛道，在沪市，华夏基金、华泰柏瑞基金、易方达基金的同类产品规模均突破250亿元，华夏基金更是达到487.25亿元，当营销热度褪去，留下的是投资者的信任还是失望，才是基金公司真正需要思考的问题。