给芯片做“CT”的生意，好做吗？

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

给手机网速、汽车自动驾驶“撑腰”的芯片，上岗前竟要先做“体检”？这个听起来冷门的生意，正在被一家企业玩出百亿赛道的新可能。

近日，上交所即将审议苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”）科创板首发事项。这家专注芯片测试领域的企业，凭借给芯片提供“听诊器”和“全身CT”的服务，三年间营收从2.14亿元飙升至7.89亿元，净利润更是从亏损0.57亿元逆转为盈利1.41亿元。

图源：罐头图库

支撑这一商业故事的，是一位技术出身的创始人——中科院光学博士胡海洋。从工程师成长为资深技术顾问的他，毅然选择跳出舒适区，在2017年，通过一次精心设计的股权代持安排，胡海洋悄然拿下联讯仪器控制权，开启了一段从技术专家到创业掌门的蜕变之路。

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芯片“体检员”年入近4亿冲IPO

委外研发模式被监管追问

给芯片“体检”也能做成大生意？

想象一下，每一块决定手机网速、汽车智能驾驶能力的芯片，在上岗前都要经过严格“体检”——测试它能否稳定工作、传输数据是否精准。联讯仪器，正是提供这种“体检服务”的公司。

这家公司的业务主要分两块：第一块是电子测量仪器，可以理解为通信设备的“听诊器”，专门测试信号质量好不好、电路通不通；第二块是半导体测试设备，好比给芯片做“全身CT”，在出厂前检查光芯片、功率器件等是否合格可靠。

第一块业务的增长相当迅猛。从2022年到2024年，联讯仪器的电子测量仪器业务收入从0.68亿元快速增长至3.78亿元，收入占比从32.08%提升至48.21%。

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半导体测试设备的营收曲线则呈现“先抑后扬”走势，2022年营收1.23亿元，2023年回落至0.96亿元，2024年强势反弹至3.54亿元，三年间营收占比稳定在35%至58%之间。

亮眼的业绩表现，成为联讯仪器冲击资本市场的底气。2022年-2024年，公司营收从2.14亿元增长至7.89亿元，三年增幅达268%；净利润则实现从亏损到盈利的跨越，2022年、2023年分别亏损0.39亿元、0.57亿元，2024年扭亏为盈，净利润达到1.41亿元。

值得注意的是，即便2022年处于亏损状态，联讯仪器依旧完成了2106.41万元的现金分红。

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两大业务的商业化落地，离不开上下游的支撑。

公司客户覆盖光迅科技、海信集团、华工正源、赛丽科技、比亚迪半导体、燕东微、士兰微等一众行业头部企业。从客户营收贡献来看，2022年-2024年及2025年前9个月，公司前五大客户贡献的营收分别为0.91亿元、1.46亿元、3.49亿元和2.98亿元，占当期总营收的比例分别为42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。

公司坦言，若核心客户经营状况恶化或合作关系变动，可能导致订单减少甚至流失，进而对业绩稳定性构成冲击。

相较之下，公司的供应商体系则更为多元。同期，公司向前五大供应商的采购金额分别为0.47亿元、0.58亿元、1.29亿元和1.16亿元，占比分别为32.81%、25%、28.16%和25.96%。

值得注意的是，众多供应商中，一家关联公司撑起了部分研发任务。2023年10月，联讯仪器拿下思诺微（上海）集成电路设计有限公司（下称“思诺威”）6.67%的股权，由于联讯仪器实际控制人胡海洋在思诺威担任董事，思诺微自此成为联讯仪器的关联方。

双方合作规模快速扩大。2022年至2024年，公司向思诺威的采购金额从132.99万元增至1234.21万元，委托研发费用也从75.47万元攀升至1331.66万元。

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从整体看，公司在2022年至2024年间持续加强研发力度，累计支出达3.5亿元，其中2022年为5357.28万元（占营收24.99%），2023年突破1亿元（占比37.97%），2024年进一步增至1.91亿元（占比24.27%）。

在此背景下，思诺威承担的研发占比逐年提升，从2022年的1.41%上升至2024年的6.97%，已成为公司芯片研发体系的外部支点。

根据《回复函》可知，联讯仪器核心产品所在的电子测量仪器与半导体测试设备行业具有显著的多学科交叉特征，涵盖电子信息、机械自动化、材料科学及软件工程等多个领域。其中芯片作为核心部件，直接决定了设备的功能实现与性能上限。

这种委外合作模式也引起了监管关注。《问询函》要求公司说明委外研发是否会导致技术泄密，以及公司是否真正掌握核心技术。

联讯仪器解释称，测试设备行业涉及多领域技术集成，芯片作为核心部件直接决定设备性能边界。选择委外主要基于三方面考虑：一是自建芯片团队周期长，可能错失市场机遇；二是公司资源有限，需聚焦整体技术布局；三是当前业务规模尚不足以覆盖专业芯片团队的完整成本。

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公司还补充道，思诺威团队具备丰富的芯片设计和量产经验，其数据链芯片、低轨道卫星通信芯片等核心业务与联讯仪器的需求高度契合。这种合作使公司能够在保持轻资产运营的同时，持续获得前沿芯片技术支持。

值得关注的是，报告期内，公司向思诺威关联采购的毛利率约为29%，而可比公司灿芯股份与芯原股份芯片量产业务的平均毛利率在21%-27%之间；委托思诺威研发的毛利率约为25%，而可比公司芯片设计业务的平均毛利率在10%-22%之间。

对此，监管部门要求公司进一步说明相关业务毛利率高于同行业可比公司的原因，以及关联采购价格的公允性。

公司回应称，思诺威相关业务毛利率高于同行，核心原因在于其服务聚焦工业级模拟芯片，而可比公司业务多涵盖消费级芯片、应用场景更广泛。工业级芯片的设计与量产难度显著高于消费级芯片，因此这一毛利率差异具备合理性。

基于当前发展态势，联讯仪器本次IPO最初计划募集资金高达19.54亿元，资金将主要投向核心业务相关的研发及产业化项目。此外，公司明确列出1.5亿元用于补充流动资金。

但联讯仪器在最新披露的《上会稿》中对募资计划进行调整，不仅删除了补充流动资金项目，还将拟募集资金总额下调至约17.11亿元。

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中科院博士55%代持藏三年

兜兜转转终成实控人

联讯仪器的故事始于创始人胡海洋的职业生涯转折。

1973年出生于西安的胡海洋，于2001年从中国科学院上海精密光学机械研究所光学工程专业获得博士学位后，便加入了测试测量行业的知名企业是德科技。

是德科技这个名字或许不那么为人熟知，但它有着辉煌的“血统”：前身是惠普公司的电子测量事业部，后来成为安捷伦科技的一部分，2014年独立为今天的巨头。

在这家行业龙头企业，胡海洋度过了15年的职业成长期，先后担任应用工程师、实验室主任、资深技术顾问等职位，积累了电子测量仪器与半导体测试设备领域从研发到市场的全方位经验。

图源：罐头图库

在行业龙头的日子看似稳定，但转折发生在2016年。胡海洋离开老东家，加入了一家成立仅一年的初创公司——上海乘讯信息科技有限公司（下称“乘讯科技”），担任市场部总监。

更戏剧性的一幕在2017年3月上演。他还没从乘讯科技离职，联讯仪器就被正式成立了。

公司的初始股权结构颇为特别。根据工商注册信息，公司由自然人杨建（持股45%）和潘易鹏（持股55%）共同出资设立。而《招股书》披露，潘易鹏所持的55%股权实为替胡海洋代持。

根据《招股书》可知，当时的安排，主要是出于工商登记的便利性考虑。胡海洋尚未迁居苏州，便委托熟悉当地流程的朋友代为持股。杨建则是胡海洋在是德科技的前同事。

这段代持关系的解除过程，比设立时更为迂回。2018年1月，代持解除并未采取直接转回的方式，而是分两步完成：潘易鹏先将45%股权转给杨建，10%转给胡海洋；随后，杨建再将刚刚受让的45%股权转让给胡海洋。通过这一系列操作，胡海洋最终成为公司的实际控制人，历史上存在的股权代持情况也宣告清理完毕。

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目前，公司控制权由胡海洋、黄建军、杨建三人通过一致行动协议共同掌握，合计控制54.79%的股份。董事长胡海洋直接持股20.55%，核心技术人员、董事兼总经理黄建军持股7.19%，董事杨建持股5.83%。

除上述三位实控人外，公司还设立了三个员工持股平台：联睿光通（7.46%）、博睿光通（6.94%）和博恒睿哲（6.83%），合计覆盖21.23%的股权。外部投资方包括江苏中小企业发展基金（5.59%）、广东芯未来一期创投基金（4.91%）和深圳南山架桥卓越智能装备基金（4.31%）等机构股东。

上海汉联律师事务所宋一欣律师表示，股权代持清理是IPO关键前提，在监管要求下，企业若存在潜在股权争议，必须在《招股书》完整披露代持成因、解除过程等核心信息。若披露充分且能证明代持已彻底清理无遗留纠纷，通常不构成上市实质障碍。

从是德科技的技术大拿，到联讯仪器的掌舵人，光学博士胡海洋的创业路满是戏剧性。15年行业积淀打底，一场迂回的股权代持清理，终于把公司送上资本市场的赛道。如今揣着17亿募资计划，公司能否顺利IPO呢？欢迎下方留言讨论。