来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

1月28日，鸣鸣很忙在香港联合交易所主板正式挂牌上市，股票代码为01768.HK，成为港股“量贩零食第一股”。

这次上市，鸣鸣很忙以市值超900亿港元，缔造国内最大量贩零食IPO。

01 低价开局，合并加速

2017年零食很忙在长沙开业，2019年赵一鸣零食在江西起步。谁也没能料到，几年后，2023年两家品牌合并为鸣鸣很忙，自此开启了疯狂扩张之旅。

2022-2024年，鸣鸣很忙分别实现收入42.86、102.95、393.44亿元，年均复合增速达203.0%；实现经调整净利润0.82亿元，2.35亿元，9.13亿元，年均复合增速达234.6%，经调整净利润率1.9%、2.3%、2.3%。

2024年鸣鸣很忙门店突破1万家。截至2025年11月，其全国门店达2.1万家，覆盖中国28个省份和各线城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇，门店网络已覆盖1341个县。

目前中国全国的县域数量为1813个，也就是说，鸣鸣很忙的门店遍布全国近四分之三县城。

据弗若斯特沙利文数据，以2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，占有1.5%的市场份额。以2024年食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙在中国食品饮料连锁零售商中排名第四，占据0.8%的市场份额。

说到鸣鸣很忙，人们的第一个印象一定是低价。

1.2元的纯净水、0.8元的巧克力、2.2元的每日坚果……价格普遍比超市便宜。据统计，这里的商品平均价格能比普通超市便宜25%左右。

而低价背后，离不开规模与效率两大武器。

鸣鸣很忙与全国2500多家食品生产企业合作，直接“砍掉”了中间环节，不仅没有经销商赚差价，且凭借2万多家门店拥有了极高的议价话语权。鸣鸣很忙不仅能深度参与上游，还与工厂联合开发定制零食，在产品矩阵上更具独特优势。

据报道，截至2025年9月，鸣鸣很忙已在全国布局了48个数智化仓储中心，形成“单仓覆盖半径300公里”高效物流网，全国门店“24小时送达”。

2024年鸣鸣很忙存货周转天数约11.6天。这意味着，存货从入库到售罄平均仅需11.6天，这是零售行业的极高水平，本质上是供应链、数字化与运营极致效率带来的结果。

02 零食赛道，有人欢喜有人愁

展望鸣鸣很忙，未来前景依然值得期待。

2025年前三季度，鸣鸣很忙收入达463.7亿元，同比增长75.2%。超70%的收入增长，侧面也说明量贩零食的空间尚未饱和，还能继续支撑增长。

事实的确如此。2019年至2024年间，中国休闲食品饮料零售行业的市场规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，复合年增长率为5.5%。预计2029年市场规模将达到4.9万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为5.8%。

下沉市场也在持续提供增长空间。2024年，中国休闲食品饮料零售下沉市场GMV预计将达2.3万亿元，2019年至2024年的复合年增长率为6.5%。预计2024年至2029年间，下沉市场GMV复合年增长率将保持在6.8%，持续领跑高线市场4.1%的预期复合年增长率。

但喝彩声之余，零食赛道并不都是好消息。

近期披露的零食品牌业绩，多数与亏损挂钩。1月29日，三只松鼠发布业绩预告称，2025年，其预计归属于上市公司股东净利润为1.35亿元至1.75亿元，同比下降了约57.08%至66.89%。

良品铺子披露2025年业绩预告，公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损1.2亿元至1.6亿元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.5亿元至1.9亿元。对比2024年归母净利润-4610.45万元、扣非净利润-7476.14万元的业绩，2025年亏损规模近乎翻倍。

两家公司均把业绩下滑的主要原因，归为门店结构调整，导致门店总数下降。

三只松鼠、良品铺子等以线上电商为主要渠道的品牌，业绩出现此番结果，与量贩零食带来的冲击有着紧密关系。

上海博盖咨询创始合伙人高剑锋指出，折扣零食品牌高速扩张，部分企业完成港股上市，推动折扣赛道成为行业增长主力。而零食市场整体规模相对固定，呈现此消彼长格局：折扣零食品牌以低价优势抢占份额，对良品铺子、来伊份等主打中高端定位的企业形成直接冲击。

鸣鸣很忙的上市，代表着量贩零食的发展里程碑。但同时，零食电商品牌的转型瓶颈，也警示着鸣鸣很忙们，零食市场是一个极具挑战的赛道。随着市场格局迎来新的洗牌与重整，量贩零食同样面临诸多挑战。

首先是竞争加剧。目前量贩零食行业已形成双寡头格局，两者市场份额约占七成，但仍有大量玩家涌入，此前的价格战已压缩行业毛利，部分加盟商盈利压力上升，甚至出现关店风险，未来行业竞争将从价格转向品牌、货盘、数字化运营的综合比拼。

其次是利润压力。极致低价模式下毛利偏低，高度依赖规模效应，而随着门店扩张增速放缓，如何通过品类优化、自有品牌打造提升盈利能力，成为包括鸣鸣很忙在内的所有玩家的持久课题。

最后是加盟管理与市场饱和难题。鸣鸣很忙超2万家门店以轻资产加盟模式为主，对加盟商的标准化管理压力巨大；同时部分区域门店密度过高，导致客流分流、单店销售下滑，加盟商回本周期从1-2年拉长至2-3年，对品牌的精细化运营能力提出更高要求。

对于鸣鸣很忙，乃至整个量贩零食赛道而言，此次上市并非终点，而是一场更严苛考验的开始。

参考资料：

1、湖南日报：登陆港交所、接受央媒专访，鸣鸣很忙，模式很新

2、北京商报：鸣鸣很忙登陆港交所量贩零食赛道增长潜力持续释放

3、投资界：红杉坐镇，鸣鸣很忙敲钟市值900亿

4、中国经营报：良品铺子亏损扩大背后：管理层动荡转型未达预期

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