情绪消费正成为驱动中国消费复苏的新引擎，并持续以高于整体消费增速的节奏扩张。美妆、宠物、潮玩三大赛道作为情绪价值的典型载体，2025年均贡献了超万亿元零售额，吸引资本加速向技术驱动型品牌聚集：合成生物、AI宠物健康、IP原创孵化成为投融资焦点，潮玩赛道头部企业相继登陆港股，标志着“情绪经济”走向主流。

从投融资笔数来看，过去五年三大情绪消费赛道呈现U型走势。2021年是情绪消费的巅峰之年。三大赛道共获得167笔融资，其中美妆赛道91笔融资，宠物赛道49笔次之，潮玩赛道27笔。这一年，疫情催生的宅经济、孤独经济与颜值经济叠加，情绪价值成为资本追逐的风口。2022-2024年进入调整期，整体融资笔数逐年下滑，2024年较2021年已近腰斩。但是2025年迎来强劲复苏，三大赛道总融资笔数同比增幅达67%。其中潮玩赛道反弹最为迅猛，翻倍增长，宠物赛道也实现将近75%的增幅，美妆赛道增长56%。这表明经过三年洗牌，优质企业脱颖而出。

图1：情绪消费三赛道投融资趋势（单位：笔数）

来源：投中数据，毕马威分析

宠物赛道：从“养宠”到“宠养”，医疗与食品成新引擎

宠物经济是情绪消费中最具韧性的赛道。尽管2021-2024年融资笔数从49笔降至24笔，但2025年强势反弹至42笔，显示出“它经济”的持久生命力。

宠物制药及医疗成为最大黑马，该领域是宠物经济中唯一一个2025年融资笔数高于2021年的细分赛道。随着宠物老龄化加剧和主奴关系深化，“毛孩子”的健康支出已成为刚需中的刚需，医疗服务的专业壁垒也构成了企业的护城河。宠物食品及零食的国产替代与高端化趋势明显，功能性主粮、定制化鲜食成为增长点。基础硬件和流量平台已趋于饱和，资本更倾向于投向有技术壁垒和情感粘性的细分领域。智能化产品与综合服务平稳发展。未来，“医疗+食品+智能”的组合将成为宠物赛道的主流。

图2：宠物产业细分赛道投融资趋势（单位：笔数）

来源：投中数据，毕马威分析

潮玩赛道：IP价值重估，AI与卡牌开辟新战场

潮玩领域的投融资在2025年迎来回暖，资本偏向于具备IP运营能力、全球渠道网络和供应链协同的企业。

观察一：

资本流向清晰：IP衍生与出海成为两大核心

2024年，资本对潮玩的投资中，60%流向衍生品与周边产品，平台型项目几乎为零。2025年，这一趋势延续并深化：IP运营能力成为估值重点，出海从“卖产品”升级为“建品牌”。

观察二：

跨界经营，新玩家入场

跨界资本开始涌入。某原主营教育服务的企业通过收购潮玩内容公司，完成向情绪消费领域的战略转型；某互联网娱乐企业依托旗下技术团队，推出具备智能交互功能的AI潮玩产品；同时，某游戏平台与主流媒体背景的投资方联合入局，将潮玩视为打通内容IP与实体消费的新通路。资本正从单纯的产品销售，转向对文化符号、情感连接与全链路变现能力的持续关注。

观察三：

卡牌回归理性，AI走向主流

集换式卡牌在经历2022年泡沫后，2025年融资回归理性，资本关注的是“互动陪伴”与“收藏体系”的可持续性。AI潮玩虽融资笔数不多（2025年为5笔），但已从概念走向产品落地，如可感知情绪的智能玩偶、可编程积木，正成为新一代“情感陪伴”载体。

图3：潮玩产业细分赛道投融资趋势（单位：笔数）

来源：投中数据，毕马威分析

潮玩头部企业加速资本化，行业集中度悄然提升。中国潮玩品牌布鲁可于2025年初成功在港交所主板上市，成为“中国版乐高”模式的首个IPO案例，此外，过去两年有多家潮玩企业均处于上市申请阶段，覆盖收藏卡牌、IP玩具、集合店、趣玩食品等多元赛道。与此同时，2020年完成IPO的泡泡玛特市值一度突破4,000亿港元，其海外收入在2025年第三季度同比增速超12倍，这也为中国潮玩出海提振信心。

潮玩IPO关注重点：

• 一是IP可持续性与原创能力的平衡。过度依赖第三方授权IP将导致收入结构脆弱、毛利率承压，且面临续约不确定性。企业可清晰披露授权IP的收入占比、合同期限及续约机制，同时展现自有IP的孵化能力与产品矩阵的延展性。
• 二是财务数据的真实性与增长可持续性。业绩增长若集中于单一爆款IP或短期营销驱动，易被质疑模式可复制性。可提供分IP、分品类、分渠道的收入拆解，并说明未来三年IP储备、开发节奏与商业化路径，避免被视作“流量型快消”。
• 三是合规与数据安全审查。随着境外上市监管趋严，用户数据采集、存储与共享行为（如小程序、APP、私域社群）必须符合《个人信息保护法》及《境外发行上市管理试行办法》。企业应配备专项合规团队，并由独立律师出具数据安全评估意见。
• 四是出海与本地化风险。海外市场拓展涉及文化适配、认证壁垒、物流成本及知识产权保护，相关投入与回报周期需在招股书中充分披露，避免将“出海”作为概念包装。

美妆赛道：产业链价值重构，上游研发成为战略高地

2021至2025年，中国美妆产业的投融资表现中，上游原料研发制造成为唯一实现持续高速增长的核心赛道，标志着行业进入以创新壁垒为竞争核心的新阶段。

上游原料研发制造融资笔数从2021年的10笔稳步攀升至2025年的54笔，五年增长440%，占全赛道总融资笔数的比例由不足10%跃升至近50%，成为绝对主导力量。资本关注合成生物、植物提取、微生态技术等具有自主知识产权和进口替代潜力的硬科技领域。

与此同时，下游品牌与渠道端加速分化，个护品牌融资从2021年的51笔逐步回归理性，2025年小幅回升至11笔，资本正向具备真实技术支撑与长期价值的品牌集中；零售及供应链、平台与数字服务、香氛芳疗等传统流量型赛道融资持续收缩，美妆产业投资重心稳步向高技术附加值领域转移。

图4：美妆产业细分赛道投融资趋势（单位：笔数）

来源：投中数据，毕马威分析

来源：投中数据，毕马威分析

2025年至2026年初，中国美妆产业迎来全产业链IPO密集冲刺，总体来看：美妆产业IPO关注重点已系统性聚焦于技术壁垒、盈利韧性、研发真实性与上市路径选择等若干维度。

美妆产业IPO关注重点：

• 上游原料与包材企业成为核心标的，以重组胶原蛋白、多肽原料、微生态活性物等国产替代技术为支撑，精准契合国家药监局《支持化妆品原料创新若干规定》，凭借可验证的专利布局与供应链自主性赢得科创板与北交所青睐；
• 中游品牌端呈现“双轨分化”，头部企业加速“A+H”双上市以拓展融资与估值空间，而港股则成为品牌叙事与轻资产模式的首选出口，2024-2025年毛戈平、林清玄完成港交所上市。但资本市场严审研发支出与销售费用的结构性平衡，对销售费用率畸高、研发费率持续偏低的企业保持审慎；
• 下游服务商与基础设施企业同步崛起，电商SaaS、数据服务、检测认证等企业因支撑行业合规化与数字化而获得资本认可；
• 上市地选择呈现清晰路径——A股聚焦硬科技与研发强度，港股偏好成熟品牌与快速融资能力，共同构成中国美妆产业资本市场的切实路径。

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