近日，深圳市沃客非凡科技股份有限公司（简称“沃客非凡”）向港交所递交主板上市申请，由华泰国际独家保荐，引发了行业的广泛关注。

一、年营收破10亿！沃客非凡如何在东南亚逆袭？

沃客非凡的出海征程，始于创始人许龙华对东南亚市场的敏锐洞察。2014年公司成立前，许龙华已在TCL科技积累7年营运管理经验。2010年赴印尼创业期间，他发现当地中低端3C配件及小家电市场需求旺盛但供给缺口明显。

2015年，沃客非凡正式进军印尼市场，推出VIVAN、ROBOT两大自有3C配件品牌，聚焦充电宝、充电线等刚需产品，快速打开当地市场。

经过十年的发展，公司已沉淀出“品牌+数字化+供应链”的核心竞争力，跻身中国出境3C配件及小家电领域的领先品牌行列。

而独特的商业模式，正是沃客非凡扎根东南亚市场的关键所在。公司创新构建“自控零售终端+B2C电商运营+本地化直播电商运营”的生态型出口模式，精准破解了东南亚市场线下渠道分散、物流低效高成本、仓储资源紧张及数字化程度偏低等行业痛点。

品牌布局上，公司采用自有与合作双轮驱动策略，除VIVAN、ROBOT外，还打造了小家电品牌SAMONO，并与vivo、公牛、MINISO等知名品牌达成战略合作，全面覆盖不同价格带与消费场景。VIVAN和ROBOT两大品牌在印尼充电宝市场处于领先地位，品牌认可度非常高。

沃客非凡在渠道布局上已构建起覆盖印尼、越南、泰国、菲律宾的线上线下全渠道网络。线下通过40余家分公司及本地团队，直接对接超过4万家中小零售商，覆盖约8.5万家本地夫妻店，形成深度渗透的终端分销体系。

线上渠道则依托Shopee、Tokopedia等主流平台运营55家官方旗舰店，并借助TikTok搭建起超10万名KOL组成的创作者网络，开展本地化直播电商业务。线上销售占比持续提升，从2023年的17.2%增长至2025年前9月的28.5%，已成为公司重要的增长动力。

稳健增长的业绩与不断优化的盈利结构，为沃客非凡的IPO之路提供了强大助力。从财务数据可见，公司近三年及一期的经营成绩十分出色，呈现出“营收稳步增长、利润加速提升、毛利持续攀升”的积极态势。

2023年至2025年前9月，沃客非凡的营收分别为9.08亿元、10.49亿元、8.80亿元，2025年前9月同比增17.56%；经调整净利润分别为0.47亿元、0.79亿元、0.62亿元，同期同比增幅显著。

盈利提升核心源于产品结构升级与毛利率攀升，整体毛利率从33.58%升至36.93%，3C配件、小家电毛利率分别达38.6%、41.9%。小家电收入两年多增长近3倍，占比升至13.1%，家装建材占比达10.7%，多品类协同有效降低单一品类依赖。

二、沃客非凡IPO路上的挑战与破局

尽管沃客非凡展现出强劲的增长势头，但面临的挑战同样不容忽视。这些挑战既源于行业竞争的加剧，也来自公司自身发展的瓶颈。

首先是客户结构高度分散带来的管理与成本压力。

沃客非凡拥有超过4万家中小零售商客户，市场覆盖范围极为广泛，然而客户分散度过高的问题也十分突出。

这种“小而散”的客户结构，一方面需要投入大量资源进行客户维护、订单处理和物流支持，导致运营成本高企且难以形成显著的规模效应；另一方面，单个客户的贡献值与价值挖掘深度有限，制约了整体收入规模的快速突破。如何在维持渠道广度与下沉优势的同时，提升重点客户的合作深度与运营效率，是公司需要解决的首要管理课题。

研发投入相对不足，可能成为制约公司长期竞争力的关键因素。

在技术迭代迅速的3C配件及小家电行业，持续的研发创新是保持产品竞争力与品牌生命力的核心。然而，沃客非凡的研发开支占营收比例不足2%，且呈下降趋势，与其在销售及分销方面约占营收20%的投入形成鲜明对比。与安克创新、绿联科技等注重研发的行业领先者相比，这一差距尤为明显。

若不能适时加大研发投入，提升产品的技术含量、设计水平与品质标准，公司可能逐渐陷入同质化竞争，依赖营销与渠道驱动增长的模式或将难以持久，品牌溢价能力也将受限。

市场竞争持续加剧，进一步压缩了公司的发展空间。

近年来，东南亚市场凭借庞大的消费潜力成为中国跨境企业的布局热点，越来越多企业加速涌入该区域。竞争阵营中，既有安克创新、绿联科技等具备品牌、技术与供应链综合优势的头部企业，也有大量中小型跨境电商企业瓜分市场，同时本地品牌在政策扶持下快速崛起。

多重竞争主体叠加，使得东南亚3C配件及小家电市场竞争日趋白热化。尽管沃客非凡在印尼市场拥有先发优势，但在越南、泰国等新兴市场的布局仍处于起步阶段，如何在激烈竞争中兼顾价格竞争力与品牌溢价能力，实现规模与利润的双重增长，是其需要攻克的核心课题。

现金流管理压力，是公司上市后需重点关注的现实问题。

随着业务规模持续扩张，公司的存货储备量与渠道铺货量同步增加，营运资金占用金额逐年攀升，直接导致经营现金流出现波动。对于零售企业而言，现金流是维系日常运营的“血液”，若不能有效平衡业务增长与现金流健康，持续优化供应链管理、提升资金周转效率，未来可能面临资金链紧张的风险，进而影响正常运营与市场扩张计划。

此次冲刺IPO，沃客非凡计划将部分募集资金用于补充营运资金，足见其对现金流管理的重视，也从侧面反映出当前现金流管控的压力

沃客非凡的IPO之路，正是中国众多中小跨境企业出海的真实写照——既有业绩稳步增长的亮眼表现，也面临着不少潜在挑战。上市从来不是终点，而是借助资本的力量突破发展瓶颈、开启新征程的起点。如今跨境电商行业已经进入精耕细作的阶段，只有补齐研发、客户管理等短板，在扩大规模的同时兼顾稳健经营，实现从区域龙头到全球品牌的跨越。