过去一周，贵金属市场经历剧烈震荡。

据Wind统计，上周伦敦黄金现货价格日内最大价差持续在300美元左右，资金操作策略明显转向快进快出；白银在近7个交易日内经历了11次涨跌幅超过5%的剧烈波动，单月波动率突破100%。

此前持续火爆的黄金类ETF遭遇大规模赎回，国内7只挂钩SGE黄金9999指数的ETF上周规模总计缩水超过220亿元。多家机构研究报告发出警示，黄金等贵金属未来几周将进入盘整阶段。

“如果买黄金，近期就要承受比较大的波动。”贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿近日在贝莱德中国2026年投资展望分享会上提到，要明确自身目标和风险承受能力。

资金从单边押注到波段操作

现货黄金2月2日触及低点4402美元/盎司，年初至今涨幅收窄至15.01%，截至6日收盘报4966.61美元/盎司。

相比黄金，白银市场的波动更为剧烈。2月5日，现货白银暴跌19%，抹去了今年以来的所有涨幅。

此前持续涌入黄金ETF的避险资金正快速撤离，导致ETF规模快速缩水。Wind数据显示，截至2月7日当周，挂钩SGE黄金9999指数的7只ETF单周规模减少超过220亿元，6只黄金股ETF单周规模减少84.5亿元。

投机资金持仓方面，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至2月3日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少27983手，降至93438手。

据中金公司统计分析，当前COMEX黄金期货投机净多头低于去年9月美联储重启降息时的持仓约28%。宏观面上，美国货币政策宽松的拐点不会在今年出现，而且当前贵金属市场对降息空间的定价并不算乐观。

“当前资金模式切换显示市场情绪转变。”一位贵金属交易人士对记者分析称，黄金已从传统的避险资产转变为高波动性的风险资产，随着波动率上升，短线交易资金快进快出成为主流策略，这也将进一步放大市场波动。

机构密集预警：贵金属进入盘整期

面对贵金属市场的剧烈波动，外资机构纷纷下调短期预期，警告投资者警惕回调风险。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada认为，短期黄金难言看涨，在如此惨烈的抛售后，判断金价调整到牢固的底部还为时过早。市场情绪已经历重置，一般不会直线式修复，短期内不排除再遭到新一轮抛售。

瑞士黄金精炼及交易公司（MKS PAMP）研究与金属策略主管Nicky Shiels表示，鉴于白银巨大的波动性，预计在未来几周将消化此前的过度上涨，而非立即反弹，银价甚至可能下探至60美元/盎司。

瑞士百达资产管理多资产高级投资经理郭韶瑜对第一财经分析，过去市场一直将黄金视为能够提供稳定可预期收益的资产类别，其投资功能与债券较为类似。然而，观察近期市场走向可以发现，黄金与股票等风险资产的联动性正在增强。散户资金的短期集中流入，使得黄金甚至白银的投资属性发生了明显变化。据统计，过去一年黄金市值增长约390亿美元，零售投资者贡献了约230亿美元。

基于上述判断，郭韶瑜称，黄金在资产配置中仍占重要地位，但接下来会相应调整敞口。面对当前的高波动，策略是等待市场投机情绪消退、价格回归基本面后再做进一步布局。

从长期来看，黄金的基本面支撑依然稳固。刘睿认为，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素构成结构性支撑。