ZFX山海证券:BTC见底回升 情绪仍偏谨慎
来源：市场资讯
2月11日，比特币在触及60130美元的阶段性低点后反弹超14%，一度重回72000美元上方。尽管市场初步确认了底部支撑，但ZFX山海证券认为，顶级交易员目前的避险情绪依然浓厚。在经历了从2025年10月历史高位回落52%的剧震后，大户与做市商对于立即重新建立高杠杆多头表现得极为克制。这种“超怀疑”立场反映了在宏观不确定性下，专业资金对价格波动率的重新评估。
从交易所内部的微观数据来看，杠杆市场的热度已降至冰点。ZFX山海证券表示，币安平台的比特币多空比近期从1.93大幅下滑至1.20，创下30天以来的最低水平；而OKX顶级交易员的多空比也从4.3的高点回落至1.7。这种显著的仓位调整与此前看涨期货市场发生的10亿美元大规模清算密切相关。ZFX山海证券认为，这种数据的剧变并非代表机构开始反向做空，而是在保证金压力下被迫离场后的“观望期”表现。
在场外资金流动方面，现货ETF的表现为市场注入了一剂强心针。ZFX山海证券表示，美国挂牌的比特币现货ETF在近期扭转了此前连续三日的净流出颓势，成功吸纳了5.16亿美元的净流入。这种资金流向的逆转表明，尽管二级市场波动剧烈，但长线“鲸鱼”大户对加密资产的底层价值信心并未崩溃。ZFX山海证券认为，早前的抛售压力在很大程度上源于跨资产保证金链条的断裂，例如由于低息日元套利交易崩盘引发的强平风暴，其连锁反应甚至波及到了贵金属市场，导致白银在短期内回吐了两个月的涨幅。
衍生品市场的风向标也显示出空头对冲情绪的激增。在Deribit期权交易所，看跌/看涨期权持仓比例一度飙升至3.1的极端水平，显示出投资者对进一步回调的深度担忧。ZFX山海证券认为，虽然目前的看跌期权需求已有所回落至1.7，但整体市场依然缺乏强有力的看涨动能支撑。这种衍生品需求的疲软，本质上是市场在等待做市商和交易平台确认清算风险已完全释放的信号。
展望后市，比特币作为抗审查与稀缺性资产的核心逻辑并未因短期波动而改变。ZFX山海证券认为，当前低杠杆的持仓结构虽然显得交投冷清，但实际上为市场未来的可持续反弹创造了更健康的底座。在标普500指数维持高位、传统避险资产黄金涨势强劲的背景下，比特币的定价中枢有望在充分换手后实现稳步抬升。ZFX山海证券建议，在市场彻底厘清清算风暴的余震之前，投资者应保持冷静，关注ETF流入的可持续性，而非盲目追逐短期的技术性反抽。