节前最后一周，北京证券交易所（简称“北交所”）3家IPO企业上会，并未因为春节假期临近而放慢上会节奏。

2月11日晚间，北交所上市委员会（简称“上市委”）今年第14次审议会议结果出炉，常州市龙鑫智能装备股份有限公司（简称“龙鑫智能”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成功过会。

上市委审议会议现场向龙鑫智能提出的问题主要针对经营业绩的可持续性和收入确认的合规性。上市委要求龙鑫智能结合下游行业景气度、自身技术先进性及竞争优势、历史招投标、在手订单等情况，说明经营业绩增长的可持续性。

此外，上市委还要求保荐机构及申报会计师说明对龙鑫智能收入确认的具体核查方式，客户验收时间与业务实际情况的匹配性，龙鑫智能收入确认依据的充分性及确认时点的准确性。

募集资金扩充产能必要性存疑

龙鑫智能成立于2001年，为国家级专精特新“重点小巨人”企业，主要生产物料研磨设备和干燥设备及自动化生产线。产品主要应用于锂离子电池材料、纳米材料等行业。公司于2024年8月挂牌新三板，2023年11月启动辅导备案，2025年5月辅导完成，6月申请北交所上市被受理，历经两轮问询后上会。

龙鑫智能的财务数据呈现出典型的周期行业特征。2022年至2025年6月，龙鑫智能营业收入分别为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元和3.40亿元；净利润分别为0.87亿元、1.43亿元、1.20亿元和0.64亿元。未经审计的数据显示，2025年公司实现营业收入约6.34亿元，同比增长5%，扣非后归母净利润1.07亿元。今年一季度，公司预计营收同比大幅增长41%—56%，扣非后归母净利润同比增长25%—43%。

本次IPO，龙鑫智能拟募集资金4.58亿元，用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目（生产线扩建项目）、大型自动化装备建设项目以及研发中心建设项目，拟投入募集资金分别为3.43亿元、0.51亿元、0.65亿元。

不过公司在招股书中提示“募投项目产能消化的风险”，虽然本次募投项目进行了行业发展研究及可行性论证，但若未来行业内竞争加剧，公司市场拓展进度不及产能扩张规模，或对市场发展趋势的把握出现偏差等，将造成新增产能不能及时消化的风险，从而对公司经营业绩提升产生不利影响。

北交所在首轮问询中要求公司说明旧厂房扩产及新建厂房的必要性，量化分析是否存在新增产能无法充分消化的风险，说明在无法计算产能的前提下确定募投规模的方式及其合理性。

大客户稳定性存疑，存货与应收账款风险凸显

与产能消化风险相关联的是龙鑫智能目前所处的行业，龙鑫智能的发展与磷酸铁锂行业高度绑定，2024年起磷酸铁锂行业进入“结构性过剩”拐点，随着磷酸铁锂行业阶段性产能过剩，龙鑫智能的资产负债表已显现压力。另外，下游新能源行业已出现结构性产能过剩，客户扩产节奏明显放缓。

另一方面，公司存货高企，截至2024年末存货账面价值超过5亿元。截至2025年6月末，公司应收账款账面价值达1.90亿元，较2022年末增长近140%，且1年以上账龄占比持续上升，应收账款周转率从2022年的5.85次降至2025年的1.70次，资金回笼效率显著下降。尽管公司客户多为行业龙头，但磷酸铁锂厂商盈利恶化仍可能增加坏账风险。

从数据上看，2022年至2025年上半年，龙鑫智能向前五大客户的销售占比分别为49%、65%、67%和69%，且主要集中于新能源行业。此外，龙鑫智能的大客户稳定性不足，大客户更迭速度较快。

例如，2022年前五大客户当中，仅湖南裕能、融通高科延续至2023年，而2023年前五大客户则无一进入次年前五榜单，2025上半年前五大客户中，仅宁德时代与上年相同。这种客户群体不稳定的经营模式成为审核过程中被监管部门关注的重点。