各期毛利率均超过80%。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

新款苹果手机售价过万买不起？办公设备全款自购不划算？为了满足用户对个性化和便捷度的需求，近年来，“租用消费”这一新业态应运而生，“以租代买”正成为市场新的增长动力。

近日，知名租用消费服务平台“人人租”的母公司——广州研趣信息科技股份有限公司（下称“人人租机”）向港交所递交了《招股书》。《招股书》显示，人人租机2024年实现75亿元的GTV（总交易金额），按GTV计位列全国首位，市场份额约27.5%。

不过需要注意的是，人人租机主营的人人租平台近年来曾深陷“高价租机”、“个人信息泄露”、“商户监管不力”等舆论风波。

本次赴港IPO，人人租机拟将所募资金用于增强技术能力与IT基础设施；进一步拓展海外业务；持续打造实时性租用消费服务；精准营销深化品牌形象；选择性寻求收购或投资与业务互补的标的；以及营运资金和一般企业用途。

01

靠做租赁中介平台年入4亿，

毛利率超80%

《招股书》显示，以2024年75亿元的GTV计算，人人租机旗下的“人人租”平台是中国最大的线上租用消费服务平台，占有中国租用消费行业27.5%的市场份额，超过行业第二至第五名的市场份额之和。

图源：《招股书》

与市场地位相对应，人人租机近年来收入持续增长，2023年、2024年及2025年前9个月（下称“各期”）分别实现收入2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元。

人人租机的客户主要是使用人人租平台的入驻商家，公司收入来自向其提供平台服务和增值服务，而平台服务又可进一步细化为在线交易服务和SaaS（软件订阅服务）服务。

图源：《招股书》

其中，在线交易服务是指入驻商家通过人人租平台，向用户提供手机及配件、计算机及平板、摄影航拍、健康理疗等产品及租用套餐方案供其选择，在促成租用消费交易后，平台根据交易金额向入驻商家收取5%—20%的佣金。在线交易佣金是公司的第一大收入来源，各期分别实现收入2.44亿元、3.5亿元和2.81亿元，分别占总收入的83.2%、83.3%和79%。

同时，入驻的商家也向人人租机采购SaaS服务，公司通过该服务向入驻商家提供在平台上运营及管理业务所需的工具，涵盖内部管理、二维码系统、数据分析等。该服务按年收费，根据入驻商家购买套餐的不同，首年年费通常在9800元—1.98万元，后续年费则在6800元—9800元。公司各期分别实现SaaS费用3210万元、4392.2万元和3990.9万元，对总收入的贡献率分别为10.9%、10.4%和11.2%。

此外，人人租机还为入驻商家提供采购及物流支持服务等增值服务。入驻商家可选择从公司的采购渠道购买产品以满足用户需求；同时，公司还与物流公司合作，为入驻商家提供多种配送服务方案。基于此，人人租机各期增值服务业务分别实现收入1738.2万元、2656.2万元和3477.7万元，在总收入中的占比分别为5.9%、6.3%和9.8%。

截至2025年9月末，人人租平台已汇聚2.06万家注册入驻商家，覆盖全国所有主要城市，活跃入驻商家留存率为86.5%，高于行业30%—50%的水平；平台拥有6118万名注册用户，其中付费用户168.5万名，日均订单量为1.33万笔。

图源：《招股书》

值得一提的是，人人租机并不直接持有产品，而是为商家与用户提供交易平台，通过撮合租用消费行业的上下游供应与需求，实现轻资产运营，公司各期的毛利率分别为80.5%、82.3%和82.9%，均在80%以上，且呈上升态势。

80%的毛利率是什么概念？公开资料显示，国际奢侈品集团的整体毛利率普遍在67%—80%。2025年上半年，爱马仕（Hermès）和普拉达（Prada）毛利率分别为70.7%和80.1%。而若把目光瞄向A股，白酒龙头贵州茅台（600519.SH）2024年的整体毛利率为92.01%，已经是国内商业世界里最具赚钱力的标杆。

也就是说，人人租机的毛利率水平堪称碾压一众奢侈品巨头，也足以和贵州茅台进行较量。

图源：《招股书》

不过高毛利率并未传导至利润端，人人租机各期分别实现期内利润0.8亿元、1.19亿元和0.89亿元。

在这背后，人人租机的销售及营销开支持续上涨，各期分别为0.98亿元、1.66亿元和1.51亿元，销售费用率分别为33.2%、39.4%和42.5%。也就是说，人人租机2025年前9个月每收入100元，就有42.5元用于销售及营销。

与此同时，虽然人人租机自称公司以数据技术驱动，但公司各期的研发开支仅分别为2453.6万元、3251.3万元和2634.7万元，研发费用率分别为8.3%、7.7%和7.4%，不仅金额和占比均远低于销售及营销开支，且研发费用率呈总体下行态势。

图源：《招股书》

02

平台被央视点名批评，

有超1.8万条黑猫投诉

人人租机近年来的业绩增长与行业整体发展情况息息相关。

据灼识咨询数据显示，中国租用消费行业正经历显著增长，GTV规模从2020年的约29亿元增长至2024年的约273亿元，预计至2030年，市场规模将进一步增长至约2924亿元，2024年至2030年的复合年增长率约为48.5%。

人人租机在《招股书》中表示，凭借超过10年的长期洞察与知识积累，公司构建了行业领先的履约能力，主打“万物皆可租、人人皆能租”。但在这过程中也出现了部分不合规的经营行为。

2025年4月，央视《财经调查》发布《“租机贷”变“高利贷”？！》报道，揭露了人人租平台存在的消费“陷阱”。

《招股书》显示，用户在人人租平台上选择好需要租赁的产品并确定相应的租用套餐后，订单被提交给入驻商家，在商家批准后，用户可选择平台配送或自提产品，随后用户需要根据选择的租用消费服务组合及时支付月度租金。而在租期到期后，用户可以选择将产品归还给商家、或者延长租赁期限，也可以按指定价格买下自己所租用的产品。

不过据央视报道，一家入驻人人租的商家表示，所谓的租赁，其实就是消费者在分期购买手机。以出租一台官网售价9999元的手机为例，消费者要想进行租赁和买断，需要支付总额6502元的分期12期的租金，以及6296.1元的买断款，合计支付12798.1元，接近该手机官网售价的1.28倍。

而该款手机商家的进货价为8700元左右，若按进货价计算，一台手机商家的实际利润为4100元左右，消费者需要支付的总价格接近成本价的1.47倍，对应年化利率为47.1%。

事实上，上述实际成本已远超民间借贷中4倍LPR（贷款市场报价利率，约14%）的司法保护上限，甚至突破了2025年10月落地的助贷新规中，年化综合成本24%的小贷红线。

同时，央视报道提到，人人租虽在客户端服务页面中宣称“一机一验”，但平台工作人员透露，平台在产品发货前根本不会进行任何检测。

此外，为了防止消费者在租赁中断供或者脱单跑路，部分商家会在出租的手机中安装监管锁软件。如果消费者没有按时交付分期租赁费用，平台或商家便可以远程锁死手机，除非商家解锁，否则手机无法使用，甚至可能盗取消费者的手机相册内容，用以威胁消费者无条件付款。对于消费者来说，这一行为存在极大的个人信息泄露隐患。

针对上述报道，后续人人租平台对涉及的问题进行了整改。公司在《整改报告》中提到，对于经营异常的商家予以下架、禁止商家出租未经平台检测的二手手机、明确禁止商家非法催收等。

不过目前来看，整改效果似乎并不明显。

2025年8月，在中央网信办、工信部、公安部、市场监管总局四部委联合开展的“2025年个人信息保护系列专项行动”中，经国家计算机病毒应急处理中心检测并通报，人人租APP存在三大违法违规问题：

一是隐私政策未逐一列出App收集使用个人信息的目的、方式、范围等；二是未向用户提供撤回同意收集个人信息的途径、方式；三是未采取相应的加密、去标识化等安全技术措施保护用户数据。有关部门要求平台在15个工作日内完成整改。

不过后续有媒体追踪报道，在通报发布后，仍有部分用户反映“隐私政策仍未更新”“撤回信息授权需联系客服人工处理”等。

此外，在黑猫投诉平台上，截至2月13日，以“人人租”为关键词，平台上有超1.8万条投诉，涉及租机审核流程存疑、联系不到商家无法解除监管锁、利息远高于合法利息要求退还超出部分等。

比如有用户在2026年2月9日投诉表示，自己已完成对人人租上租赁手机的全额还款，但手机无法激活使用，将手机寄回人人租广州天河总部后，未有工作人员主动联系，且工作人员在电话沟通中态度敷衍，诉求是找回手机。目前该投诉仍在商家处理过程中。

图源：黑猫投诉

尽管存在诸多问题，但人人租机在《招股书》中表示，自身是连接入驻商家和用户的线上服务平台，商家向用户提供产品，用户向商家支付租金，租金价格由入驻商家发布的产品类型及期限等因素决定，平台为用户提供灵活创新的租用消费套餐，涵盖短租、长租等，以精准满足用户多样化的需求。但公司并未透露平台是否会向用户进行收费，以及具体如何收费。

图源：《招股书》

此外，在人人租平台上租赁产品需要支付押金，官网显示，“租用期限届满，商家在收到设备后经检测确认无损坏后，在3个工作日内退还押金，如遇节假日则顺延。”同时，公司对外宣称，平台为“超过1500万用户提供免押租用服务，减免押金总额超300亿元”。但公司同样并未在《招股书》中透露实际收取的押金规模以及具体的资金存管方式。

知名律师张起淮表示，人人租机本质是通过“以租代购”的交易包装，系统性规避监管与合规义务。

首先是规避金融监管与放贷资质要求，平台未取得小贷、助贷相关金融牌照，却将分期借贷伪装成租赁服务，逃避金融业务准入监管；其次是规避利率红线限制，通过租金+买断款合并计价，掩盖实际的高利率；最后是规避资金监管与信息披露义务，平台在《招股书》中模糊收费模式、隐瞒押金规模与资金存管方式，转嫁经营风险，逃避《消费者权益保护法》规定的信息公示与资金安全监管责任。

03

创始人团队合计控股51.22%，

蚂蚁集团是第一大外部股东

事实上，人人租机近年来的迅猛发展离不开资本的早期加持。

《招股书》显示，人人租机由洪国志、何泽霖及张雨忻共同创立于2015年4月，三人分别持股45%、35%和20%。2016年，人人租机推出人人租平台。

成立仅3年后，人人租机即获得资本青睐，完成A轮融资，蚂蚁集团旗下的上海云鑫在2018年9月以750万元获得公司20%的股份。2020年11月，上海云鑫以2250万元的价格将所持有的人人租机20%的股份转让给同属蚂蚁集团旗下的杭州众海，上海云鑫由此不再是人人租机的股东。

2020年12月，人人租机完成B轮融资，明裕创投以500万美元（约合3392.7万元人民币）获得公司11.31%的股份。2025年5月，人人租机再次完成D轮融资，大华银行合计以1500万美元（约合1.08亿元人民币）获得公司8.29%的股份，此时公司投后估值为13.08亿元。

截至目前，洪国志、何泽霖及张雨忻作为一致行动人，合计控制人人租机51.22%的股份。其中，洪国志作为董事长、执行董事、首席执行官兼总经理，直接持股20.73%，并通过其控制的两个员工持股平台间接控股11.2%，何泽霖与张雨忻则分别持股14.95%和4.34%。此外，杭州众海持股12.78%，是公司第一大外部股东。

图源：《招股书》

值得一提的是，虽然业务模式并不相同，但在“高息”和“监管套利”上，人人租机和股东蚂蚁集团有着相似的风险逻辑。

蚂蚁集团原定于2020年11月5日在上交所和港交所同时上市，但由于监管部门的调整和审查，2020年11月3日，上交所公告决定暂缓蚂蚁集团上市，同日，蚂蚁集团也宣布暂缓H股上市。直至目前，蚂蚁集团仍未有上市进展。

事实上，蚂蚁集团的上市失败并非业务不赚钱，而是因为“赚钱的方式”触碰到了金融安全红线。

就在蚂蚁集团上市前夕，2020年11月2日，银保监会、央行发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，要求小贷公司在联合贷款中的出资比例不得低于30%（蚂蚁集团当时仅出资1%—2%），以及通过ABS等融资的余额不得超过净资产的4倍。

这意味着，蚂蚁集团若想维持原有规模，需要补充巨额资本金，其盈利能力和估值逻辑瞬间崩塌。

值得一提的是，多年过去，小贷行业已进入严监管时代，任何试图通过“换壳”规避监管的行为（如无牌经营、变相放贷）都将面临巨大挑战。

政策方面，继国家金融监督管理总局《小额贷款公司监督管理暂行办法》于2024年12月31日正式印发施行后，2025年12月19日，央行与国家金融监督管理总局联合印发《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》，明确不得新发综合融资成本年化超过24%的贷款，要求将新发贷款综合融资成本逐步降至1年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍以内。

张起淮表示，对消费者而言，要警惕“低门槛租机”背后的金融陷阱，仔细甄别合同性质，拒绝签订权责不对等的格式合同；对行业而言，人人租机的模式触碰了金融监管与消费者权益保护的底线，打着租赁旗号开展无牌放贷业务，既扰乱了租赁消费市场秩序，也突破了金融风险防控的边界；监管层面也需进一步穿透式监管，明确“以租代购”类业务的定性与合规标准，杜绝平台利用模式漏洞规避监管，切实保护用户的财产权与个人信息安全。

你看好人人租机的此次上市吗？欢迎在评论区聊聊。