IPO雷达 | 行业集中度不足1% 再惠冲击港股IPO盈利前景存疑
深圳商报·读创客户端记者 邱清月
近日，中国最大的餐饮在线运营与营销解决方案提供商再惠正式向港交所主板递交上市申请，国泰海通担任独家保荐人，引发资本市场广泛关注。
招股书显示，再惠凭借AI优先的全栈服务模式，营收规模持续扩大且亏损逐步收窄。收入方面，2023年、2024年、2025年前九个月，公司营收分别为3.79亿元、4.95亿元、4.49亿元，其中2025年前九个月营收较上年同期增长25.8%，增长势头显著，毛利率长期维持在60%左右。
亏损收窄是再惠业绩的一个亮点。2023年、2024年，公司净亏损分别为4.46亿元、2.35亿元，截至2024年、2025年9月30日，净亏损进一步收窄至2.40亿元、7060万元，亏损幅度持续改善。
依托AI技术优势，再惠旗下“AI小惠”“AI达人匹配”模块及“麒麟”运营支持系统，实现了门店诊断、达人匹配、营销优化的自动化与规模化，2025年前九个月助力商家创作近46.4万条平台内容，累计产生逾35亿次互动。同时，公司服务网络广泛，销售及营销团队覆盖全国超110个城市。
尽管业绩表现向好，但招股书也明确披露了再惠上市后的多重潜在风险，行业竞争与盈利压力尤为突出。中国餐饮在线运营与营销服务行业高度分散，2024年前五大服务商合计市场份额仅3%，再惠以0.7%的市场份额位居行业第一，但仍面临大量中小服务商的激烈竞争，且大型科技公司入局可能进一步挤压市场空间。
盈利不确定性与成本压力同样不容忽视。截至2025年9月30日，公司仍未实现盈利，且同期毛利率降至53.6%，较此前有所下滑，主要受服务成本上升影响。此外，公司业绩高度依赖餐饮行业，若餐饮市场复苏不及预期、商家营销预算缩减，将直接影响其业务收入。同时，AI技术研发投入持续加大、达人合作合规风险、客户留存率波动等，也可能对公司持续经营构成挑战。