深圳商报·读创客户端记者 朱峰

3月12日，深圳市好盈科技股份有限公司（以下简称“好盈科技”）科创板IPO回复首轮问询。尽管公司业绩近年来保持平稳增长，但向竞争对手兼第二大客户销售产品数量和金额下滑、主要产品单价下跌、毛利率走低等风险不容忽视。

好盈科技主要从事无人机动力系统的研发、生产和销售，主要包括一体化动力系统、电控、电机、螺旋桨。除无人机动力系统外，竞技车（船）模动力系统在报告期内（2022年至2025年上半年）收入占比分别为43.19%、36.96%、32.92%、19.71%，是公司经营业绩的重要支撑。

据悉，国内知名无人机整机厂商在电机及电控方面多数具有自产能力，部分整机厂商采用自产和外购结合的模式。2022年-2024年，好盈科技竞争对手三瑞智能均为公司第二大客户，但三瑞智能的产品单价、毛利均高于公司。其自研电机毛利率约为好盈科技2倍，其主要由好盈科技代工的一体化动力系统、电控毛利率水平比公司高5%-15%左右。

好盈科技解释称，三瑞智能向公司购买的电控产品，主要用于其自有产能或技术指标无法满足的市场需求缺口，故其外购电控销售价格低于自产电控销售价格。三瑞智能自研电控产品的毛利率明显高于外购产品，主要系外购电控产品的销售成本除包括供应商的生产成本、毛利、包装费和运输费用外，还包括三瑞智能的包装费和运输费用等。

值得注意的是，报告期内，好盈科技向三瑞智能销售电控的数量和金额有所下滑，而三瑞智能的自研产品比例不断提高。

好盈科技在招股书中表示，公司2025年无人机动力系统毛利率较2024年下降4.76个百分点，主要是由于公司各功率区间的无人机动力产品均呈速增长趋势，但低功率动力产品销售收入增速明显高于中高功率动力产品所致。未来，如低功率动力产品销售占比持续提升，或无人机动力市场竞争加剧，将可能导致公司无人机动力系统毛利率进一步下滑。

2024年，在无人机动力系统（不含电池）行业中，好盈科技仅占据3.3%的市场份额，较三瑞智能的7.1%有不小的差距，较大疆创新43.2%的市场份额更是不可同日而语。并且，2022年至2024年大疆创新、三瑞智能的市场份额在不断提高。

公司在下游客户供应链中是否存在被替代的风险？好盈科技称，公司客户为保证供应链安全性，普遍向多个动力厂商采购无人机动力产品，公司是下游主要客户同类产品的第三方核心供应商，“已确立稳固的、难以被替代的核心地位，替代风险较低”。

此外，上交所要求说明开展eVTOL动力系统业务是否具有可行性和竞争优势，相关信息披露是否具有误导性，是否存在“炒概念”“蹭热点”的情形。

好盈科技称，公司具备研发大型eVTOL动力系统的技术基础，并已启动面向适航的大型eVTOL动力系统的技术研发项目，公司相关信息披露不具有误导性，不存在“炒概念”“蹭热点”的情形。

报告期内，公司无人机动力系统近三年收入复合增长率为54.90%，高于全球无人机动力系统市场近五年复合增长率19.05%；2025年上半年同比增长147.17%，增速显著高于可比公司三瑞智能。但是不得不提的是，2025年上半年无人机动力系统业务中，好盈科技无人机一体化动力系统、电控、螺旋桨产品单价均较2024年度下滑，电机产品单价较2022年、2023年大幅下滑，公司称主要系中低功率产品收入增长较快所致。因此，业绩增长的可持续性也被监管关注。

据悉，好盈科技各期不同销售模式、不同业务的前五大客户共44家，其中较多客户存在注册资本200万元及以下、成立当年或次年即成为前五大客户或首次合作即产生大额销售情形，如2025年上半年第一大客户伊特国际，2024年才成立。

公司存货连年走高，报告期各期存货金额分别为16,745.01万元、13,649.03万元、15,943.59万元、23,033.34万元，存货订单覆盖率自2023年以来持续下降，存货周转率为1.43-2.45，低于可比公司2.21-4.62的平均水平。

此外，好盈科技实控人张捷、刘友辉及大股东潘锐祥持有客户烁途科技股权，合计持股比例由前期24.43%降至目前18.59%；公司报告期内对烁途科技累计关联销售1647.90万元，其短期内无法足额偿还欠款，公司对其期末应收账款289.43万元单项计提97.85%的坏账准备。

公司此次计划募资19.6亿元，其中，13.2亿元将用于高端动力系统智能产业园项目（一期），4.8亿元用于好盈研发中心升级建设项目，另外1.6亿元用于补充流动资金。而截至2025年上半年末公司有货币资金4.9亿元，资产负债率较低且没有短期及长期借款，报告期内多次现金分红累计7000万元。募资补流的必要性需作出说明。

好盈科技表示，考虑到公司业务规模增长较快，结合最低货币资金保有量、本次募投项目前期投入、未来三年新增流动资金缺口，公司仍存在较大的流动资金需求。本次募资补流可为公司持续发展提供较为充足的资金保障，进一步降低流动性及经营风险，具有必要性和合理性。