导读

货币政策一波动，小微企业总是最先承压。但同样的宏观环境下，为何有的企业依然能拿到钱？本文基于20万家小微企业的真实数据，揭示了一个关键结论：大科技信贷并非简单跟随银行收紧，互联网平台具备独特的“风险缓释效应”。那些拥有持续“数字足迹”的线上企业，凭借“数字抵押品”在波动中获得相对稳定的信贷支持。对小微企业而言，这不仅是一份数据洞察，更是一份数字化转型的“避险指南”——积累可信的数据资产，才是穿越货币波动的“硬通货”。

货币政策不确定性与大科技信贷——来自小微企业信贷行为的微观证据

作者：宋 科，刘家琳，钱宗鑫，黄 卓

在当前宏观经济面临重大不确定性的情况下，剖析货币政策不确定性对小微企业融资的影响具有重要意义。本文基于2017年1月至2019年7月中国20万家小微企业数据，实证分析了货币政策不确定性对小微企业大科技信货的影响。研究发现，货币政策不确定性上升会降低小微企业大科技信贷可得性，尤其是会降低经营额较小、成立时间较短、经营风险不确定性较高的行业，以及处于传统金融和经济不发达地区的小微企业的大科技信贷可得性。进一步发现，互联网平台可以缓解货币政策不确定性的负向影响，降低企业信贷的顺周期性，具有“风险缓释效应”。对于线上小微企业而言，货币政策不确定性对其大科技信贷可得性的影响不受数字抵押约束和传统抵押约束的作用。然而，对于线下小微企业，抵押约束越大，货币政策不确定性对其大科技信贷可得性的负向影响就越大。本文为新发展阶段有效缓解货币政策不确定性影响、推动平台经济发展以及切实解决小微企业融资难题提供了经验证据与政策启示。

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货币政策不确定性：小微企业的融资“拦路虎”

1. 融资环境趋紧，小微企业首当其冲

近年来，国内外环境错综复杂，国内经济社会发展面临巨大不确定性。在此情形下，宏观调控难度增大，政策调整趋于频繁，宏观政策不确定性高企，而政策不确定性上升会影响实体经济发展。其中，货币政策不确定性直接对金融体系产生影响。作为信息不对称程度相对较高的信贷市场，特别是小微信贷市场更易受到冲击，由此进一步加剧小微企业“融资难”“融资贵”问题。同时，投资者对市场流动性的不确定性上升，导致金融资产价格也会有较大波动。银行等传统金融机构在面对不确定性时，往往选择收紧信贷，小微企业由于规模小、抵押品不足，更容易受到冲击。

2. 大科技信贷，小微企业融资破局关键

大科技信贷发展以来，其依托大型科技公司搭建的互联网平台收集大数据进行征信和风控，不仅降低信息不对称性，还能覆盖更多下沉市场客户，为解决小微企业“融资难”“融资贵”问题提供了有效解决方法。然而，在当前大科技公司给商业银行助贷或联合贷款等合作放贷模式下，货币政策不确定性的传导在银行机构和大科技公司供给决策上可能存在“溢出效应”。具体地，货币政策不确定性上升不仅会导致银行信贷收缩，也会通过互联网平台对银行信贷决策的“信息捕获”，导致大科技公司提高对货币政策不确定性的风险规避意识，提高对小微企业的筛选标准和征信门槛，收紧大科技信贷的投放规模，使得大科技信贷供给与银行信贷供给表现出“趋同性”的收缩，共同表现出与宏观经济的顺周期性。研究发现，货币政策不确定性上升时，小微企业的大科技信贷可得性显著下降，尤其是经营额较小、成立时间较短的企业更是首当其冲。

3. 行业与地区差异显著

不同行业、不同地区的小微企业受货币政策不确定性的影响程度各异。经营风险不确定性较高的行业和传统金融、经济不发达地区的小微企业，其大科技信贷可得性受货币政策不确定性的负面影响更为显著。这些企业往往由于行业特性或地域限制，难以获得多元化的融资渠道和充足的资金支持，在货币政策不确定性增加时，融资环境进一步恶化，发展前景更加堪忧。

02

互联网平台：小微企业的融资“避风港”

1. 缓解货币政策冲击，降低顺周期性

在货币政策不确定性增加的背景下，互联网平台展现出了强大的“风险缓释效应”。通过大数据和人工智能技术，互联网平台能够更准确地评估小微企业的信用状况，降低信息不对称程度，从而在一定程度上缓解货币政策不确定性对小微企业融资的负面影响。线上小微企业的大科技信贷可得性受货币政策不确定性的影响较小，显示出更强的抗风险能力。总之，互联网平台的存在会提高小微企业的征信优势，并使得小微企业保持良好的经营流水，是保证小微企业获得大科技信贷的重要因素。因此，在货币政策不确定性冲击下，互联网平台可以降低信贷与宏观经济之间的顺周期性，具有“风险缓释效应”。

2. 打破抵押约束，拓宽融资渠道

传统信贷模式下，抵押品是小微企业获得融资的重要障碍。而在大科技信贷领域，互联网平台通过收集和分析小微企业的数字足迹，形成了独特的“数字抵押品”。研究发现，对于线上小微企业而言，数字抵押约束和传统抵押约束对其大科技信贷可得性的影响较小，这大大拓宽了小微企业的融资渠道。

03

实证案例：线上与线下小微企业的对比

1. 线上小微企业：灵活应对，融资无忧

以某电商平台上的小微商户为例，这些商户通过平台积累了大量的交易数据和客户评价信息。在货币政策不确定性上升时，尽管传统信贷渠道收紧，但这些商户凭借良好的数字信用记录，依然能够获得大科技信贷的支持。互联网平台通过智能风控系统快速评估商户的信用状况，为其提供及时、便捷的融资服务，有效缓解了商户的资金压力。

2. 线下小微企业：抵押约束，融资受限

相比之下，一些未加入互联网平台的线下小微企业，在面对货币政策不确定性时则显得力不从心。由于缺乏足够的抵押品和数字信用记录，这些企业在申请大科技信贷时往往遭遇更多困难。货币政策不确定性上升时，银行和互联网平台对这类企业的信贷供给更加谨慎，导致其融资环境进一步恶化。

04

政策启示与未来展望

本文为政策不确定性条件下充分发挥互联网平台作用、有效解决小微企业“融资难”“融资贵”问题提出了以下政策启示：

1.强化银行与金融科技的协同监测与风险定价能力

尽管大科技信贷依托大数据与人工智能技术进行信用评估，但其资金最终来源于银行体系，因此，货币政策不确定性仍会通过银行信贷渠道影响大科技信贷的可得性。这揭示了在助贷模式中，传统银行体系与金融科技信贷决策之间存在显著的“溢出效应”。为削弱这种外部冲击，政策层面需推动商业银行与助贷机构建立更深层次的协同机制。

2.夯实小微企业经营能力与数据资产

大科技信贷依托小微企业在其生态中留下的“数据足迹"进行信用评估，这使得数据成为新型的“抵押品”。数据反映了“数字抵押约束”与传统融资约束一样，成为影响大科技信贷可得性的重要因素。若小微企业缺乏持续、健康、可追踪的经营数据，即便加入互联网平台，也难以获得信贷支持。因此，解决融资问题的根本仍在于提升小微企业自身的经营质量与数字化生存能力。

具体而言，实施小微企业数字化赋能专项行动。政府可联合大型平台企业，为小微企业提供低成本、易使用的数字化工具与服务(如云ERP、智能记账、线上营销等),帮助其规范经营流程、实现业务在线化，从而积累可用作信贷评估的可靠数据。推动数据共享与信用信息平台建设。在保障数据安全与隐私的前提下，探索整合税务、社保、市场监管、电力等公共数据，以及电商、物流、支付等商业平台数据，构建跨部门、跨领域的小微企业信用信息共享平台。金融机构和持牌征信机构经授权后可接入该平台，形成更全面的企业信用画像，降低单一数据源的偏误与局限。支持小微企业管理者与财务人员开展数字金融素养培训。通过培训使其理解数据信用的价值，主动管理自身数据资产，提升其运用数字工具获取金融服务的能力。

3.引导平台企业健康持续发展

互联网平台具有一定的“风险缓释效应”，能够削弱信贷与宏观经济波动的顺周期性，这为平抑经济周期冲击、稳定小微企业融资环境提供了新路径。然而，平台经济在快速发展过程中也出现了市场垄断、算法歧视、数据滥用等问题，可能扭曲资源配置，甚至加剧部分小微企业的融资壁垒。因此，政策应坚持“规范与发展并重”的原则，引导平台企业在良性轨道上创新，最大化其正向外部性。

完善平台经济领域的反垄断监管与公平竞争制度。重点防范大型平台利用数据与算法优势实施排他性行为，确保不同规模、类型的服务商能够公平接入平台生态，为小微企业提供多元化的融资选择。同时，加强对信贷算法模型的合规审查，推动算法透明与公平，防止基于非理性因素的歧视性信贷决策。激励平台企业进行服务小微企业的商业模式与技术创新。通过设立专项创新引导基金、实施研发费用加计扣除等税收优惠，鼓励平台企业投入资源开发更精准的风控模型、更普惠的信贷产品，以及覆盖长尾客户的供应链金融解决方案。探索建立平台企业服务小微企业的评价与披露机制。将平台在小微融资普及度、融资成本降低、服务满意度等方面的贡献纳人企业社会责任报告或可持续发展评估，形成社会监督与市场激励，驱动平台将服务实体经济、助力小微企业作为长期战略。

原文

来源

作者信息：

宋 科 （IMI副所长 、 中国人民大学财政金融学院教授）

刘家琳（北京化工大学经济管理学院）

钱宗鑫（IMI特约研究员、中国人民大学财政金融学院副院长）

黄 卓 （ 北京大学数字金融研究中心副主任 、 北京大学计算与数字经济研究院副院长）

来源：

《中国工业经济》2026年第1期

选题：国际金融与人民币国际化选题组

整理：周佳敏

监制：安然

版面编辑｜卢思彤

责任编辑｜李锦璇、阎奕舟

主编｜朱霜霜