深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

5月15日，据港交所官网，中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（下称“中鼎智能”）递交主板上市申请，国泰君安为其独家保荐人。该公司从A股诺力股份分拆而来，此前曾于2025年5月及11月两度递表港交所，但均因申请期满而失效。

招股书介绍，中鼎智能是中国成熟的智能场内物流和仓储自动化解决方案提供商。公司的核心产品为智能场内物流解决方案，通过集成智能场内物流管理软件与堆垛机、穿梭车及机器人等场内物流设备，在广大行业垂直领域的仓库、工厂及生产线内协调货品的搬运和存放。

新能源收入占比94%

八成营收来自五大客户

以2025年的收入计，公司在中国智能场内物流解决方案行业中，排名第四，市场份额为1.6%；在中国工业领域智能场内物流解决方案中，排名第二，市场份额为3.2%；且在中国新能源锂离子电池领域智能场内物流解决方案中，排名第一，市场份额为25.6%。

业绩方面，2023年至2025年（下称“报告期”），公司的收入分别为16.95亿元元、17.98亿元及18.82亿元；净利润分别为7818.2万元、8862.6万元及9737.4万元。

从业务结构来看，智能场内物流解决方案为中鼎智能绝对营收支柱，近三年占比稳定在95%左右，收入从16.03亿元增至17.87亿元。售后服务占比小幅提升至4.4%，而场内物流设备及其他销售持续萎缩至0.6%，公司业务集中度进一步走高。

从客户行业来看，公司客户结构“一极独大”：新能源行业营收占比从78.5%飙升至93.8%，收入规模同步扩大；汽车零部件、医疗保健、食品等行业全面萎缩，占比合计从逾两成骤降至不足7%。

中鼎智能表示，公司的智能场内物流解决方案的绝大部分收入来自新能源行业的客户，主要是中国锂离子电池制造商，这与近年来中国电动汽车市场的持续增长相契合。

与此同时，中鼎智能客户集中度持续攀升，2025年前五大客户收入占比已突破八成。报告期内，五大客户产生的收入金额分别占总收入的74.9%、71.4%及81.2%；不过，公司对单一大客户的依赖正逐步降低，收入占比从49.2%逐年回落至24.9%。

资产负债率达80.2%

原材料“吃掉”七成收入

招股书披露，公司资产负债率呈逐年改善态势，从2023年的约88.9%稳步降至2025年的约80.2%，财务杠杆有所收敛。尽管如此，负债总额仍维持在24.12亿元的高位，资产净值虽增至5.95亿元，但整体偿债压力依旧不容小觑。

值得一提的是，公司现金及现金等价物连续“缩水”，从2023年末的约2.18亿元降至2025年末的约1.04亿元。尽管经营活动现金流已转正并稳定在2亿元上方，但大额资本开支及融资净流出持续“抽血”，账面资金储备明显承压。

成本方面，公司采购的直接材料主要包括智能场内物流解决方案的货架系统及机器人等标准部件，以及主要用于智能场内物流解决方案及场内物流设备生产的钢板等原材料。

报告期各期，公司的直接材料成本分别为12.51亿元、13.48亿元及13.55亿元，分别占当年总收入的73.8%、75.0%及72.0%。因此，这些直接材料成本的任何大幅波动都可能对财务业绩产生重大不利影响。

中鼎智能坦言，直接材料的成本受各种无法控制的因素影响，包括本行业和其他行业的市场需求、宏观经济状况和监管政策。例如，钢铁广泛应用于多个行业，其价格波动很大。公司所处行业和其他行业对此类直接材料的需求超出了控制范围。

存货及应收款项高位运行

收付款时间存错配风险

招股书提示，公司面临存货报废风险。近三年末存货分别为24.81亿元、16.42亿元及12.23亿元，占收入比重从146.3%降至65.0%，虽逐年回落但仍处高位。存货以货架、穿梭车及机器人等在制品为主，一旦项目取消或客户破产，可能面临减值，对经营业绩造成不利影响。

应收账款方面，报告期各期末，公司贸易应收款项分别为3.36亿元、3.42亿元及4.96亿元，合同资产为2.73亿元、2.24亿元及2.11亿元，两者合计占收入比重分别为35.9%、31.5%及37.6%，呈先降后升趋势。

此外，公司面临收付款时间的潜在错配风险。客户按里程碑付款，验收后支付30%，保修期结束后再付10%；而向供应商付款可能由较早里程碑触发。这种错配可能导致暂时性现金流缺口，若仅依赖经营现金流扩张，将限制可同时开展项目的数量及规模，制约业务发展。

近三年末，存货占流动资产从67.6%降至42.7%，贸易应收款项周转天数为146天、89天及94天。项目周期长意味着大量营运资金被存货及应收占用，若存货无法及时变现或客户延迟付款，将大幅增加资金需求并拖累现金流。

随着项目推进，公司现金流通常由前期净流出转为累计净流入，导致出现现金缺口。若初期项目较多或客户扣留大量留存款，流动资金将受重大不利影响。此外，存货周转天数从601天降至327天，虽有所改善，但资金占用周期依然较长，对流动性构成持续压力。