文/Ronald

洛阳轴承集团股份有限公司申报创业板IPO于2025年11月28日获得受理，拟募资18亿元，现已完成两轮问询。公司主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一。根据中国轴承工业协会数据，2023 年度至 2024 年度发行人轴承产品在国内轴承行业营业收入排名均为第 4 名。公司产品系列超过 3 万余种，产品尺寸范围从内径 6mm 到外径 15m，广泛应用于重大装备、高端装备以及新能源汽车等战略性新兴产业。报告期内，公司主营业务收入按产品或服务大类划分如下：

一、2025年营收同比增长29%，扣非归母净利润却同比增长182%

2023年、2024年、2025年，公司实现营业收入分别为44.4129亿元、46.7495亿元、60、3377亿元，扣非归母净利润分别为1.8874亿元、1.7948亿元、5.0722亿元。2025年营业收入同比增长29.07%，但扣非归母净利润同比增长182.61%，且2025年全年扣非归母净利润是2023年、2024年之和3.6822亿元的1.3775倍。

公司预计 2026 年 1-6 月营业收入较上年同期增长 13.45%至 18.77%，扣非归母净利润较上年同期增长 15.96%至 27.83%。

二、报告期经营活动产生的现金流量净额波动较大，且变动趋势与营收、净利润不一致

2023年、2024年、2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.0036亿元、4.8484亿元、2.4697亿元，波动较大。2025年，公司营业收入同比增长29%、净利润同比增长121%，但经营活动产生的现金流量净额却比2024年减少2.3787亿元，同比下降49%。

三、第三方回款中存在“三方抹账”情形，甚为少见

报告期内，公司存在第三方回款的情形。2023年、2024年、2025年，通过“三方抹账”实现的第三方回款分别为6215.72万元、5129.21万元、1275.93万元。

公司解释：公司为简化客户与供应商之间结算，与相互间存在债权债务关系的客户与供应商签订抹账协议，进行债权债务抵销，不涉及具体现金流，基于谨慎性考虑将其认定为三方回款。

四、2021年12月公司实际控制人由河南省国资委变更为洛阳市国资委

公司前身为始建于 1954 年的洛阳轴承厂，有限公司成立于2004年12月，2024年1月整体变更为股份有限公司。公司目前注册资本6亿元。公司控股股东为洛阳国宏投资控股集团有限公司、间接控股股东为洛阳工业控股集团有限公司、实际控制人为洛阳市国资委。但在2021年12月之前，公司实际控制人为河南省国资委，是无偿划转导致实际控制人变更。

五、4名独董中有2名独董为中国轴承工业协会领导，未在公司领取薪酬

发行人董事会由 9 名董事组成，其中非独立董事 5 名，独立董事 4 名：周宇、牛辉、高维佳、刘志勇。

招股书显示，独立董事高维佳、刘志勇2025年年度薪酬均为14万元，独立董事周宇、牛辉未在公司领取薪酬。翻阅公司第一版招股书申报稿，这两名独董2024年也未领取薪酬。

周宇先生、牛辉先生均是1960年出生，现均为中国轴承工业协会的领导，而中国轴承工业协会属于公司所在行业的行业协会。其中，周宇2010年4月至今历任中国轴承工业协会副秘书长、常务副秘书长、秘书长、常务副理事长兼秘书长、理事长、书记。牛辉2002年8月至今历任中国轴承工业协会信息部副主任、主任、副秘书长、秘书长、副理事长。

六、其他事项

1、 公司资产负债率接近80%

值得注意的是，公司2023年末、2024年末、2025年末，资产负债率分别为82.19%、79.43%、79.57%，相当的高。而且，同行业可比公司资产负债率平均值分别为52.84%、54.62%、50.05%，公司的资产负债率远高于同行业可比公司平均值。

对此公司解释：报告期内，公司业务尚处于快速发展期，经营发展及固定资产投资等所需的资金需求较高，且主要依赖债务融资，导致债务规模较高，偿债能力低于同行业可比公司平均水平。

2、报告期各期末应收账款占当期营业收入的比例较高

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 210,081.63 万元、247,264.73万元和 272,400.39 万元，占当期营业收入比例分别为 47.30%、52.89%和 45.15%，应收账款占比较高。

3、关联采购占比较高

济源钢铁的实际控制人为公司间接持股 5%以上股东、董事李玉田。因此，济源钢铁为公司关联方。

报告期内，公司向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料，关联采购金额分别为 69,971.07 万元、71,435.26 万元、62,276.98 万元，占发行人各期采购总额比例分别为 16.70%、16.81%和 11.62%。发行人向济源钢铁关联采购规模较大，若公司未能严格履行关联交易决策程序、关联交易内部控制失效或关联交易定价不公允，则可能存在关联方利用关联采购损害公司或中小股东利益的风险。

济源钢铁2023年、2024年均为公司第一大供应商，2025年为第二大供应商。

4、中航产业投资有限公司所持 4.995%股权被法院查封冻结

2025 年 6 月 9 日，公司收到江西省九江市中级人民法院《协助执行通知书》（（2025）赣 04 执保 4 号之九）：“关于我院受理的申请人九江银行股份有限公司与被申请人中航产业投资有限公司信托纠纷一案，我院作出的（2025）赣04 民初 11 号民事裁定书已发生法律效力，„„，查封：中航产业投资有限公司持有的洛阳轴承集团股份有限公司 4.995%的股权，查封期限为三年”。根据上述协助执行通知书，公司股东中航产投持有的 4.995%股权被法院查封冻结，期限为 2025 年 6 月 17 日至 2028 年 6 月 16 日。截至本招股说明书签署日，上述股权查封冻结事项尚未解除，若后续该事项未能妥善解决，公司将面临股权结构变动的风险。

中航产投目前是公司第6大股东。

5、劳务派遣人数占比较高

2023年末、2024年末、2025年末，发行人员工人数（含退休返聘人员，不含已不在岗的内退人员）分别为 4527 人、4885 人、5290 人，劳务派遣人数分别为601人、464人、466人，劳务派遣人员占员工总数的比例分别为11.72%、8.67%、8.10%，2025年末未超过10%，符合《劳务派遣暂行规定》所规定的 10%上限。