撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经

作为AI链的一环，爱德泰2025年的业绩迎来大爆发。

爱德泰主营AI数据中心应用的光纤连接器、微光连接器及光连接基础设施产品。2025年，公司收入达到了21.05亿元，较2023年翻了4倍，期内净利润为6.24亿元，较2023年翻了5倍。

在此背景下，爱德泰向港交所发起冲刺。

爱德泰是由白长安、朱美华夫妇掌舵的，二人合计的控股比例达到99.09%，分别在公司担任董事会主席及总经理。

爱德泰业绩爆发后，白长安、朱美华夫妇决定发放一笔大额分红，总金额达到3亿元。直至2025年末，仍有1.29亿元未派付，而爱德泰的账面上，还剩下4749.4万元。

01

3/4非独董为实控人家族成员

多名董事连续涨薪

爱德泰成立于2007年10月，初始注册资金50万元，由白长安100%持有。

至2021年9月，爱德泰注册资金为5000万元，由白长安及朱美华分别拥有70%及30%。2021年12月，白长安转让爱德泰1%给卢云飞，作价150万元。

2021年12月，爱德泰引入员工持股平台爱德泰菁英壹号，完成后，爱德泰由白长安、朱美华、卢云飞、爱德泰菁英壹号分别持有59.88%、26.07%、0.95%及13.10%。

2024年1月，白长安将爱德泰20%的股权转让予自己的持股平台Mont Investment。2025年11月，爱德泰引入爱德泰菁英贰号及爱德泰菁英叁号。

截止递表，爱德泰总股本5484万股，由白长安、朱美华、Mont Investment、爱德泰菁英壹号、爱德泰菁英贰号及爱德泰菁英叁号合计持有99.09%。

爱德泰菁英壹号由白长安担任普通合伙人，爱德泰菁英贰号及爱德泰菁英叁号由朱美华担任普通合伙人，白长安、朱美华为夫妻关系。

因此，白长安、朱美华为爱德泰实控人，控股比例99.09%。

爱德泰原计划于A股上市。2024年4月，公司曾聘请国信证券提供上市辅导，并于2024年5月向中国证监会完成相关备案，但并未提交过上市申请。

白长安、朱美华均在爱德泰任职，白长安任董事会主席兼执行董事，朱美华任执行董事兼总经理。

招股书仅提到白长安、朱美华于2007年10月联合创立爱德泰。彼时白长安30岁，朱美华28岁。而朱美华于2000年9月至2006年6月期间于多家中国企业从事国际贸易相关工作。除此之外，再无二人的其他履历信息。

白长安的连襟马奎担任爱德泰执行董事兼常务副总经理。他于2007年作为创始成员加入爱德泰，担任工厂厂长。他2022年才于湖南科技大学毕业。

朱灿佳担任爱德泰执行董事、副总经理及董事会秘书。加入爱德泰前，他在珠海汉胜科技股份有限公司国际业务部干了12年。

肖学武任爱德泰财务负责人。他今年1月才加入爱德泰，加入前，他曾在四方光电(688665.SH)干了一年的财务总监。四方光电财报显示，2025年，肖学武的薪资为55.83万元。

爱德泰的执行董事均为年薪百万。2023年-2025年，白长安的薪资（包括薪金、津贴、花红等）分别为161.9万元、328.1万元、300.9万元；朱美华薪资分别为146.3万元、196.5万元、263.8万元；马奎薪资分别为136.5万元、202.3万元、216万元；朱灿佳薪资分别为115.4万元、199万元、302.6万元。

02

收入两年翻4倍

美国市场爆发

爱德泰是一家光连接产品及解决方案提供商，致力于AI数据中心应用的光纤连接器、微光连接器及光连接基础设施产品的研发、制造与销售。

2023年-2025年，爱德泰的收入分别为5亿元、8.89亿元、21.05亿元。2025年，公司收入出现大幅增长。

光纤连接器是爱德泰的主要收入来源，也是公司收入增长的核心动力。2023年-2025年，公司来自光纤连接器的收入分别为4.25亿元、7.74亿元、19.72亿元。

光连接基础设施产品为爱德泰的第二大收入来源，该产品收入亦为逐年增长，各期分别为7465.2万元、1.13亿元、1.29亿元。

爱德泰的产品主要销往美国。2023年-2025年，公司收入来自美国的收入分别为4.14亿元、7.58亿元、18.15亿元，占比总收入的82.7%、85.2%、86.2%。

爱德泰的光纤连接器主要于国内及越南生产。国内生产基地各期产能分别为404.86万条、938.45万条、969.16万条，产能利用率分别为89.7%、92.7%、89.0%；越南生产基地各期产能分别为112.01万条、196.61万条、473.91万条，产能利用率分别为88.4%、91.7%、77.7%。

虽然爱德泰的收入主要来自美国，但招股书显示，公司大部分销售中，制成品由客户直接从的生产设施提取。

03

两大客户收入贡献增至80%

五大美国客户贡献收入超过美国市场

爱德泰的收入增长是由大客户带动的，各期内五大客户为其贡献了81.3%、87.6%及90.6%的收入，最大客户为其贡献了44.7%、42.4%及63.2%的收入。招股书显示，报告期内爱德泰所有的五大客户均为美国公司。

值得一提的是，2024年及2025年，五大客户为爱德泰贡献的收入分别为7.79亿元，19.07亿元，而上文提到，2024年及2025年爱德泰来自美国的收入为7.58亿元、18.15亿元。

各期内，爱德泰的最大客户为客户A、客户B、客户B。2023年，客户B位列爱德泰第二大客户，各期内客户B向爱德泰采购的金额分别为1.05亿元、3.77亿元、13.3亿元。

客户A于2024年及2025年位列爱德泰第二大客户，各期其向爱德泰的采购金额分别为2.24亿元、2.62亿元、3.7亿元。

2023年-2025年，客户A与客户B为爱德泰贡献了65.8%、71.8%、80.8%的收入。

各期内，爱德泰向五大供应商的采购金额占比分别为64.0%、63.0%及74.3%，向最大供应商的采购金额占比分别为18.9%、29.0%及31.8%，各期内，公司的最大供应商均为供应商A。

客户B也是爱德泰的供应商。2023年-2025年，爱德泰向其采购920万元、5930万元、1.36亿元。

2023年-2025年，爱德泰的毛利率分别为37.9%、42.0%及39.5%，其核心产品光纤连接器各期毛利率分别为39.2%、43.4%及40.1%。

行政开支是爱德泰最主要的开支，各期分别为2377.8万元、3799.2万元、6055.3万元，该开支的主要构成为员工成本，各期分别为1505.1万元、2189.5万元及3287万元，两年翻倍。

上文提到，爱德泰的总经理朱美华、常务副总经理马奎、副总经理及董事会秘书朱灿佳的薪资均为逐年上涨。

爱德泰的研发开支增长较快，各期分别为1351.2万元、3211.5万元、5197.7万元。该开支最主要的构成为员工成本，各期分别为816.3万元、1883.5万元、3170.2万元。

04

递表前分红3亿

账面资金已不足以支付未派股息

或因欧美市场的爆发，爱德泰的囤货金额出现明显增长。2023年末-2025年末，公司存货金额分别为3696.1万元、1.63亿元、5.66亿元。公司的存货多为原材料，各期末的原材料金额分别为2953.1万元、1.36亿元、5.35亿元。

而爱德泰的存货周转天数在逐年上升，各期分别为36天、71天、 104天。

2023年-2025年，爱德泰均实现盈利，净利润分别为1.21亿元、2.68亿元、6.24亿元，增长迅猛。

持续盈利下，爱德泰的经营现金保持净流入，各期净流入资金1.05亿元、1.58亿元及1.42亿元。可以发现的是，爱德泰净利润与经营现金流净额的差额在不断扩大，2025年，公司在盈利6.24亿元的前提下，经营现金流净额仅为1.42亿元，不及2024年。

各期内，爱德泰的融资现金流均为净流出，各期净流出资金3840.1万元、719.3万元、1.76亿元。2025年，爱德泰融资现金流大量净流出是因支付股息所致。

2025年，爱德泰因支付股息流出资金1.71亿元。而招股书显示，爱德泰于2023年及2025年分别派息3800万元及3亿元。截至2025年12月31日，仍有 1.29亿元的股息尚未支付。

在进行了2025年的大额分红后，爱德泰的在手资金迅速减少，由2024年末的1.24亿元减少至2025年末的4749.4万元，已不足以支付余下的1.29亿元股息。

庆幸的是，爱德泰的债务规模并不大。截止2025年末，公司的计息借款为2500万元，尚能被同期末的现金覆盖。

爱德泰宣派股息的时间节点分别为2023年11月、2025年4月及2025年10月，派息金额分别为3800万元、1亿元及2亿元。

2021年12月-2025年10月期间，刨去在员工持股平台的间接持股，白长安与朱美华在爱德泰的持有的股权合计为85.95%，也就说，夫妻二人至少能从3.38亿元的分红拿走2.91亿元。

附：爱德泰上市发行中介机构清单

联席保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：竞天公诚律师事务所有限法律责任合伙、竞天公诚律师事务所、金杜律师事务所、DFDL Vietnam Law Company Limited

申报会计师：毕马威会计师事务所