21世纪经济报道记者 孙永乐

营收下滑超两成，净利润却涨近五成，浙商证券（601878.SH）半年报引发市场关注。

近日，浙商证券发布2025年半年度报告，上半年，公司实现营业收入61.07亿元，同比下降23.66%；实现归母净利润11.49亿元，同比增长46.49%。基本每股收益0.25元。

浙商证券在半年报中解释称，营收变动的主要原因系利息净收入同比增长34.93%，手续费及佣金净收入同比增长16.66%，投资收益同比大增568.68%；公允价值变动收益、其他业务收入，分别同比减少30.22%、59.47%。

图/浙商证券2025年上半年主要会计数据与财务指标

自营、经纪业务成盈利胜负手

在今年上半年交投活跃度提升背景下，从业务结构来看，自营、经纪业务成为了浙商证券的盈利胜负手，信用、投行业务表现相对稳定。

图/浙商证券2025年上半年主要业务业绩表现

自营业务是浙商证券上半年净利润大增的头号“引擎”。

半年报显示，得益于自营投资业务的良好表现，浙商证券投资收益同比大幅增长568.68%，达到12.41亿元。按照“自营收入=投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动损益”计算，公司上半年自营收入为14.16亿元，同比增长146.38%。

浙商证券表示，上海证券自营分公司持续多资产多策略投资，并积极开展战略性和创新性业务。2025年上半年投资收益和利润实现同比增长。债券投资择时胜率较高，权益投资占比提升、营收扩大。

另外，经纪业务也是浙商证券业绩的重要增长极。半年报显示，2025上半年，公司经纪、为13.13亿元，同比增长28.6%。

浙商证券称，2025年上半年，公司经纪业务全面落实“开拓增量+激活存量”业务思路，通过举办专项营销活动、推广智能交易、强化服务覆盖等举措，实现业务稳步增长。

具体来看，上半年浙商证券累计新开户8.9万户，新增存量客户激活2.5万户。截至2025年6月底，公司年度日均资产规模7,889.9亿元，同比上升15%。一季度公司代理买卖证券业务净收入排名第21名，较2024年底上升1名；同时，公司夯实机构业务拓展能力，上半年完成上市公司开户65户，市值托管共644.8亿元，企业理财37.5亿元。

投行业务方面，浙商投行深入贯彻落实“打造与浙江经济地位相匹配的本土一流投资银行”的战略部署。上半年公司完成股权、债券主承销项目共169单，融资总规模达543.69亿元；完成2单再融资主承销项目，承销金额同比减少19.5%；债权承销单数及金额同比分别增加38.0%、8.0%，均位居证券行业第12位，在浙江省内则均位列第1。

信用业务方面，截至上半年末，浙商证券融资融券余额为237.85亿元，较2024年末减少0.48亿元，下降幅度为0.20%，略低于市场平均水平，公司融资融券业务规模市场份额提升至1.29%。公司作为融出方股票质押结存规模23.26亿元，较2024年末有所下降。

与此同时，浙商证券资管及其他业务收入同比下滑，拖累公司上半年业绩。

其中，其他业务收入22.03亿元，同比大幅下滑59.47%，营收占比高达36.08%，成为营收整体下降的主要原因。公司表示，主要系期货公司现货销售收入减少；

另外，资管业务同样有所承压，上半年公司主动管理业务量价收缩，截至6月30日，资产管理规模967亿元，同比减少5.3%，平均受托资管收益率同比下降0.72个百分点至1.9%，境内资管经营净值同比降低。

国都证券营收、净利润双降

作为证券行业并购浪潮中的标杆案例之一，浙商证券控股地位确立后，国都证券披露的首份半年报业绩，同样受到市场高度关注。

浙商证券并购国都证券始于2023年12月，是中央金融工作会议后证券行业首单自主发起的市场化并购案例，也是行业首单上市公司吸并新三板公司案例。

今年5月15日，国都证券在北京召开2025年第一次临时股东会，会议选举产生新一届董事会、监事会。浙商证券提名的6名董事及2名独立董事、2名监事成功当选。浙商证券总裁钱文海被选举为国都证券董事长。

这意味着浙商证券控股国都证券“尘埃落定”，历时近15个月的并购整合取得里程碑式进展。市场普遍认为，此次整合是浙商证券改善自身“南强北弱”格局的关键一步。

8月19日，新三板挂牌的国都证券发布2025年半年报，上半年，公司实现营业收入7.49亿元，同比下降4.42%；归属于挂牌公司股东的净利润为3.58亿元，同比下降8.10%，主要因公允价值变动收益下降。

拆解不同业务条线来看，国都证券上半年经纪业务净收入为1.25亿元，同比增6.73%；自营业务净收入为5.04亿元，同比下滑18.66%；利息净收入为0.29亿元，同比下滑202.32%；投行业务净收入为0.03亿元，同比下滑20.71%；资管业务净收入为0.01亿元，同比下滑58.3%；其他业务净收入仅为24.77万元，同比增506.32%，较低基数难以改变公司整体业绩。

与此同时，浙商证券也在自身半年报中披露了国都证券的经营情况。

上半年，国都证券经纪业务新增客户及新增客户资产实现显著增长；企业端业务方面，通过销售交易业务直接服务企业数量21家，新增多个外部投行项目合作渠道；自营方面，国都证券上半年权益投资大类资产取得了优秀的绝对收益和超额收益，债券投资业务利润增长较好。

不过，在投行业务条线上，2025年上半年，国都证券投行业务资格仍处暂停状态。后续，市场仍可期待双方进一步整合投行业务南北项目资源，为京津冀国企改革、长三角科创企业IPO等提供全周期金融服务。