今年Q1、Q2、Q3，可灵营收分别超过1.5亿元、2.5亿元、3亿元。预计2025全年，可灵营收将超过10亿元。

但在快手的商业大盘中，可灵营收占比不足1%，它能否带来更多的确定性？

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

AI应用爆发，科技巨头正“跑马圈地”，而“五环外”的快手已经喊出：AIGC产品可灵将年赚10亿元。

快手2025Q3财报显示，公司实现营收355.54亿元，同比增长14.2%，经调整净利润约50亿元，其中，最值得注意的是，可灵Q3营收超过3亿元。

据悉，今年Q1、Q2，可灵营收分别超过1.5亿元、超过2.5亿元。粗略计算，前三季度，可灵营收已超过7亿元。

对此，快手管理层在三季度电话会上宣布，上调可灵全年收入预期至1.4亿美元，约合人民币10亿元，较年初目标（6000万美元）增长超过一倍。

资本市场反应迅速，随后4个交易日，快手港股股价上涨了11.26%。但AI也是一把“双刃剑”，加剧了股价波动。截至11月27日，较年内高点（92.6港元），快手已跌超26%，本轮回调幅度大于阿里、腾讯、百度。

其间，或许隐含着投资者的担忧：面对OpenAI的Sora、谷歌的Veo、字节跳动的即梦AI，快手能否继续保持领先优势？

在快手的商业大盘中，可灵营收占比不足1%，它能否带来更多的确定性？

1 ｜ AI成了快手的“希望”

快手变“慢”，进入“多事之秋”。

今年9月，快手旗下电商子公司成都快购科技，涉嫌违反《电子商务法》，被国家市场监管总局立案调查。

同月，快手因未落实信息内容管理主体责任等问题，被网信部门采取了约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处罚措施。

再叠加直播行业疲软等因素影响，快手直播业务显著承压，2025Q3营收约96亿元，仅同比增长2.5%，大幅低于整体营收增速。

其他服务（含电商）收入增速亮眼，但第三季度，快手电商GMV为3850亿元，仅同比增长15.2%，增速逊于抖音电商（30%+）。

当传统叙事的想象力消逝，性感的AI，成为了快手新的“希望”。

快手筹谋AI已久。和阿里、腾讯、字节做“基础设施”不同，快手更偏向实用主义，去年聚焦视频生成发布了可灵AI，比即梦AI还早两个月。

今年，快手不断加码。4月底组织“变阵”，可灵AI事业部成立，与电商、商业化、国际化、快手主站、本地生活并列为一级业务部门。

9月，可灵AI迭代升级，新版大模型Kling 2.5 Turbo发布。据Artificial Analysis发布的测评榜单，在文生视频和图生视频领域，Kling 2.5 Turbo均位居全球第一。

在快手三季报中，AI更是贯穿全篇，被提及多达48次，频率高于一季报和半年报。

其中，快手不仅着重叙述了可灵的业务进展和成绩，还大篇幅强调，AI正赋能内部业务降本增效：自研的端到端生成式检索架构OneSearch推动商城搜索订单量提升近5%，端到端生成式推荐大模型OneRec的应用，驱动国内线上营销服务收入提升了4%-5%......

并且，快手还将进一步追加算力投资，CFO金秉预计，2025年快手整体Capex支出，将较去年实现中高双位数的同比增长。

显然，快手“重仓”AI，对可灵寄予厚望。

但，可灵能一直保持高增长吗？

2 ｜ 可灵“商业化”领先，即梦AI加速ToC

曾经，快手和字节“对战”短视频、电商、短剧、本地生活，快手略逊一筹。

如今，AI视频火爆，AI技术使部分视频的制作成本降低20%以上，部分短剧制作的效率显著提升一倍以上。

并且，伴随着技术愈加成熟，可灵、即梦AI等产品的单秒定价已进入“几毛钱”时代。

图片来源：中金公司研报

快手和字节是中国短视频“双雄”，如今“对决”AIGC，可灵、即梦AI相互对标，但发展路线不同。

可灵类似Sora，以DiT架构为基础，同时已经发布了统一多模态生成理解模型Orthus，能输出更高分辨率和帧率的视频。综合公开测评和资料，可灵制作的视频拥有电影级画质、表现力强，对真实世界的模拟更逼真，但输出时间较长。

另外，可灵是生产力工具逻辑，“瞄准”专业制作者，有一定的使用门槛。

即梦AI以自研的Seedance1.0模型为基础，拥有更高级的图片审美、多镜头叙事能力，视频运镜灵活、均衡可控，生成速度更快。

它是互联网产品逻辑，走“大众”路线，门槛较低，普通用户简单学习就能上手。

差异化的用户定位下，可灵、即梦AI已经分化。

得益于电影公司、专业制作者的付费意愿较高，可灵商业化进度更快，前三季度营收超7亿元，预计今年收入超10亿元。

可灵AI行业合作负责人王若暄此前透露：付费比例很高，一大半是海外用户。

即梦AI背靠字节，To C是优势，其用户规模更大。据QuestMobile统计数据，今年Q2，即梦AI月活958.9万，环比增长68.2%。可灵月活113.3万，环比下跌16%。今年9月，即梦AI月活进一步攀升至1012.31万。

不过，AI视频应用才刚刚兴起，当前还处于做大“蛋糕”的周期。后续，将是流量和生态体系的竞争。

快手Q3日活4.16亿，创历史新高，月活7.3亿，而抖音MAU超过10亿，字节旗下的番茄小说MAU达到2.45亿，红果短剧MAU达到2.36亿，汽水音乐MAU已突破1.2亿，字节拥有更充裕的流量体系。

业务协同方面，可灵与快手短视频、短剧联动。即梦AI在上游可联动番茄小说、红果短剧、汽水音乐获得版权，下游联动抖音分发，生态更丰富。

总的来看，可灵的技术和商业化领先，但出海必须直面OpenAI、谷歌，在国内要抵御字节的体系化进攻。

AI渐行渐近，可灵承载着快手的希望，不能有丝毫松懈。

3 ｜ AI能否重塑2700亿快手？

今年以来，快手股价走势与AI紧密相关。投资者关心，AI能否带来更多的确定性，并重塑2700亿快手？

Q3电话会上，快手给出了部分答案。一方面，可灵的核心场景仍将是“AI影视创作场景”，主要精力仍将是专业创作者。

据中金公司测算，2024年全球AI视频生成市场规模约6亿美元，中期来看，P端和B端生产力工具市场规模有望达到100亿美元。

同时，快手联合创始人、CEO程一笑也表示：我们也会保持在C端应用场景的探索，在未来合适的时间点，将可灵AI的技术能力进一步产品化，并与社交互动结合，加速C端应用的商业化。换言之，可灵ToC，将是“后话”。

另一方面，可灵很可能会抓住AI漫剧的风口，积极参与上游的内容制作。

据快手披露，其短剧日活用户已突破3亿，用户日均观看时长同比增长44%。AI漫剧如火如荼，有望成为新增量。目前，快手已经制定了流量、现金等扶持机制。

但动漫的核心受众是二次元群体，在AI驱动下，它能否破圈？AI技术会降低成本，但创造性不足，AI漫剧会不会像短剧一样趋于同质化？

还可以确定，快手将加速AI与电商、广告营销等业务的融合，以实现新的增长。

不过，就在快手准备大干一场的时候，可灵AI负责人张迪却突然离职了。中国企业家援引一位接近快手人士的话称，“张迪的离开还是有些临时。”

据悉，可灵AI事业部已由快手高级副总裁盖坤直接管理，但他同时还分管社区科学线，如何分配好精力和资源，是个挑战。

重要人才的流失，也给快手的AI新叙事，蒙上了一层阴影。

目前，可灵营收占比不足1%，快手的估值逻辑依然偏传统。截至11月27日，快手总市值2690亿人民币，动态市盈率13.12倍，与之对比，百度港股动态市盈率24.96倍，阿里港股24.59倍，腾讯21.07倍。

股价方面，按前复权计算，较最高点（417.34港元），快手股价已下跌83.6%。

未来，快手能否重回巅峰时刻？AI可能是唯一路径，可灵要成为快手的“新老铁”，扛起大梁，还需要进一步证明自己。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。