斑马消费 陈晓京

已有60年历史的法国酸奶品牌优诺，其中国业务将迎来新的主人。

12月1日，天图投资宣布，拟以8.14亿元对价出售间接持有的优诺中国45.22%股权，与此同时，其他卖方以及管理层，将同步进行股权转让。

接盘方昆山诺源睿源，将以约18亿元，收购优诺中国100%股权，IDG资本将拿到优诺中国业务的运营权。

从通用磨坊到天图，如今“酸奶贵族”的接力棒，传到了IDG资本手中。

天图退出优诺中国

历时6年多，天图资本将优诺在中国的业务，由小做到大、由亏损做到盈利，终于选择了退出。

12月1日，天图投资（01973.HK）披露公告，拟以8.14亿元对价，出售公司通过兴启投资及天图兴鹏间接持有的优诺中国约45.22%股权。

与此同时，其他卖方天图兴南、平潭兴旭将同步出售所持优诺中国约41.74%股权，对价为7.51亿元。

优诺中国的另一股东天津睿隽，目前持股约13.04%，为管理层持股平台。这部分股权也将与卖方协商出售，对价不超过2.35亿元。

上述交易完成后，天图资本将从优诺中国彻底退出。

在相关公告中，天图投资表示，公司预计将通过该股权出售事项录得亏损79.9万元。但通过回笼资金，可用于一般运营或其他投资机会。

优诺中国成立于2013年，主营乳制品的生产和销售。2019年4月，天图资本通过旗下多家合伙企业，出资近3亿元，间接控制了优诺中国100%股权。这也是天图首次对全球品牌的中国业务进行控股型并购。

2018年以来，天图看好中国乳制品市场，开启了在该领域的一系列全新布局。当年7月，天图投资出资5.6亿元收购蒙天乳业58.39%股权，将其纳入合并报表范围，完成首个消费品控股投资项目。随后，追加投资1.8亿元，增资后持股达到61.21%。

天图资本始终专注于消费赛道的投资，并将控股投资聚焦于乳制品、调味品、健康饮料和休闲零食等4个消费升级领域。在天图看来，这些领域具有抗周期性特点，且这些赛道中拥有独特优势的项目，在经过战略调整、资源嫁接、管理赋能后，成长性将逐步得到释放，通常具备独立IPO及并购整合的价值。

然而，2021年之后，天图逐渐调整投资行为，更加突出自身作为私募管理人而非实业控股运营者的核心业务模式。当年底，蒙天乳业因治理结构和股东结构变化不再并表。

收购优诺中国后，也因一系列减资、股份转让、增资，于2022年6月置出天图投资合并报表范围。从这时开始，天图出售所持优诺中国股权已成必然。

在天图的支持下，优诺中国的业务取得了较好的发展，并于2023年迎来业绩大转折。数据显示，2023年和2024年，公司收入分别为4.54亿元和8.10亿元；除税后净利润分别为839.40万元和9545.4万元。

“酸奶贵族”再易主

本次优诺中国股权的接盘方为昆山诺源睿源，获得优诺中国100%股权的总对价约18亿元。

昆山诺源睿源成立于今年3月，主要从事投资和资产管理，股东为珠海尤格、珠海嘉拓、南昌和谐安瑞等3家合伙企业。股权穿透后，这家公司的背后是IDG资本。

据媒体报道称，IDG资本很早就开始与优诺中国团队接触，并产生了收购意向。但当时，优诺在中国的业务正处在成长期，盈利尚未充分释放。

最近一年，有多家机构参与洽谈对优诺中国的收购，IDG资本因为对项目跟踪时间更长，与管理层之间建立了很好的信任和合作基础，最终得以胜出。

IDG资本自1993年开始，扎根中国开展风险投资业务，是中国市场最活跃的私募股权基金管理人之一。其投资主要集中在消费科技、大健康以及消费等具有活力和成长性的行业。喜茶、Insta360、SHEIN、观夏、安克创新等品牌和企业的成长过程中，都有IDG资本的身影。

IDG资本拿下优诺中国，正是看到了优诺的成长性和在中国的发展前景。

优诺品牌诞生于上世纪60年代的法国，在酸奶行业拥有悠久的历史。很多人可能并不知道，全球第一杯水果酸奶，就是优诺出品。其独特的倒置酸奶杯，也是品牌的标志性符号之一。

深耕酸奶产品和一系列产品创新，优诺逐步走出法国，成长为覆盖全国70多个国家和地区的乳业巨头，是全球第二大酸奶品牌。

其实，上世纪90年代，优诺就曾进入中国市场，并在经济相对发达的上海试水。但当时，中国的酸奶市场尚不成熟，发展空间有限，优诺只能匆匆退出。

2011年，通用磨坊收购优诺全球业务50%股权，并取得品牌的全球商标控制权。两年后，优诺重启中国业务，并投入巨资在昆山建厂。

优诺主打中高端市场，产品普遍高于其他品牌酸奶，被中国用户称为“酸奶贵族”，在部分中高收入群体中，具有较强的品牌影响力。

但在中国竞争激烈的乳业市场，优诺始终承受着巨大的经营压力。2019年，通用磨坊将优诺中国转让给天图，欲通过更彻底的本土化，对品牌的潜力充分挖掘。

最近几年，跨国企业出售中国业务，让中国资本、中国人运营中国市场，已是大势所趋。从早先的麦当劳，到近期的星巴克、汉堡王以及传闻许久的哈根达斯，莫不如是。

IDG资本收购优诺中国，也是对这一投资方向的一种尝试。