深圳市天图投资管理股份有限公司（简称“天图投资”）日前宣布，拟将子公司及基金等所持有的优诺乳业有限公司（简称“优诺中国”）股权出售给昆山诺源睿源管理咨询有限公司，交易价格约8.14亿元。

股权穿透结果显示，买家昆山诺源睿源管理咨询有限公司关联方为IDG资本，其执掌下的优诺中国未来如何发展引发关注。据天图投资港股公告，优诺中国近几年不断扩充产品线，但直至2023年才“实现盈利的历史性转折”。在液奶消费整体下行、酸奶新兴品牌迭出的背景下，优诺中国能否保持当前业绩增速有待观察。

分析认为，IDG接手后，或将利用其投资的瑞幸、喜茶等新茶饮品牌与优诺酸奶产生协同效应，拓展现制饮品原料渠道。优诺酸奶本身体量较小，仍具有品牌和业绩“包装”价值。

天图投资出售优诺中国股权

资料显示，优诺中国是全球第二大酸奶品牌“优诺Yoplait”在中国大陆地区的业务实体。优诺Yoplait品牌1965年创始于法国，2013年正式进入中国大陆市场。2019年，天图投资从通用磨坊手中收购优诺中国股权，并获得在中国大陆地区开展优诺品牌研发生产和营销销售的授权许可。

天图投资方面当时表示：“乳业是天图在大食品赛道中重点关注的行业之一，伴随着中国消费升级趋势，中国酸奶市场前景广阔，中高端乳品将更加获得消费者的青睐。”“对优诺中国业务的整体收购，是天图历史上首次对全球品牌中国业务的控股型并购，将帮助天图快速提升在乳制品领域的影响力。”

截至目前，天图投资通过子公司深圳兴启投资企业（简称“兴启投资”）、深圳天图兴鹏大消费产业股权投资基金合伙企业（简称“天图兴鹏”）间接持有优诺中国约45.22%的股权，此次出售价格约8.14亿元。其他卖方持有优诺中国约41.74%的股权，出售总对价约7.51亿元。交易完成后，天图投资将不再持有优诺中国任何股权，并预计此次出售录得84.70万元的亏损。

买方昆山诺源睿源管理咨询有限公司成立于2025年3月，主要从事投资及资产管理。其股东为珠海嘉拓管理咨询合伙企业、南昌和谐安瑞股权投资合伙企业、珠海尤格管理咨询合伙企业，最终权益拥有人为牛奎光、李建光、王静波。

对于出售目的及影响，天图投资在公告中称，公司作为私募股权投资管理机构，出售项目股权使公司实现投资回报，而良好的投资回报可增加公司的资金流动性，并用于其他投资等业务发展机会。此外，子公司天图兴鹏目前正处于基金退出期，该基金将寻求剥离其持有的项目股份，并向其投资者及有限合伙人返还资本，本次项目股权出售事项将使天图兴鹏能够履行其有限合伙协议项下的退出义务。公司投资或出售项目股权资产属于公司日常经营业务，不会对公司财务状况及经营成果产生不利影响。

IDG资本能否带动业绩

股权穿透结果显示，昆山诺源睿源管理咨询有限公司关联方为IDG资本，其执掌下的优诺中国未来如何发展引发关注。

官网资料显示，IDG资本自1993年起在中国开展风险投资业务，“是中国市场最活跃的私募股权基金管理人之一”，经手的IPO及并购退出案例超过600件，主要投资集中在消费科技、大健康、消费领域，代表性案例包括喜茶、三只松鼠、瑞幸、元气森林等。

有消息称，IDG资本收购优诺中国经历近一年谈判，其间有多家一线机构参与角逐。此次收购主要源于IDG资本对低温乳制品赛道的判断。国内冷链完善与渠道革新推动低温奶消费升温，而优诺中国恰好契合这一趋势。交易完成后，优诺中国原有管理团队将继续保留，同时获得IDG资本三方面赋能，包括支持品牌向华南、华北市场扩张布局，开拓新兴渠道挖掘增长潜力，联动瑞幸、喜茶等IDG资本所投的其他企业进行协同等。截至发稿，IDG资本未对此作出回复。

根据天图投资12月2日微信公众号内容，近几年来，优诺中国已逐步将核心业务低温酸奶产品线，从经典优丝系列拓展至希腊酸奶、冰岛式酸奶、儿童酸奶等产品系列，并将产品品类从低温酸奶延伸至低温鲜奶、酸奶冰淇淋、酸奶奶昔等多个品类。

不过据天图投资港股公告，优诺中国自2023年起才“实现盈利的历史性转折”，2024年盈利能力迅速提升。2023年、2024年，优诺中国收入分别约为4.54亿元、8.10亿元，除税后净利润分别为839.40万元、9545.40万元。截至2025年6月30日，优诺中国及其附属公司未经审核资产净值约1.52亿元。

随着酸奶市场整体增速放缓，优诺中国未来能否保持业绩增速有待观察。我国低温酸奶市场自2015年一跃而起，伴随简爱、乐纯、卡士等新兴品牌引入“无糖”“零添加”等创新概念，销量、售价齐涨，至2019年前后迎来高光时刻，吸引投资者和传统巨头纷纷入局。从2020年开始，步入“10元时代”的低温酸奶市场逐渐失速，越来越多的消费者转向高性价比产品，低温酸奶市场回归理性。

凯度消费者指数显示，2024年及2025年1-8月，全国户内液奶消费分别同比下降4.5%、5.5%。其中，低温牛奶均价自2024年下半年持续下滑，低端产品占比提升，中、高端市场被挤压。2020年-2024年，低温酸奶全国市场销售额呈逐年下降趋势，但近两年市场增速有所提升，产品休闲、零食属性相比牛奶显著增加。

另据智研咨询数据，2024年，我国酸奶需求量降至728.4万吨，同比减少6.55%；市场规模降至998.74亿元，同比减少9.02%。与此同时，消费者对酸奶的营养价值和健康效益要求也越来越高，更倾向于选择低糖、低脂、高钙、富含益生菌等功能性酸奶。

乳业专家宋亮分析认为，天图投资当初收购优诺中国时，正值中国高端酸奶市场火热期，但自疫情开始，低温酸奶市场陷入价格战，“内卷”加剧。另一方面，现制酸奶对传统酸奶有较强替代性，渠道碎片化、扁平化也造就了小众酸奶或网红品牌的崛起，对传统酸奶品牌造成冲击。IDG接盘后，可使优诺酸奶与喜茶、瑞幸等品牌形成渠道协同，拓展现制饮料原料渠道。优诺酸奶目前体量较小，有一定市场口碑，因此具有包装价值，利用三四年时间可将营收规模做到20亿元以上，提升IDG投资价值。

新京报首席记者 郭铁

编辑 李严

校对 卢茜