本报记者 董红艳 北京报道

跨界布局半导体渐成上市公司破解发展瓶颈的热门路径。12月1日晚，杭州市园林绿化股份有限公司（下称“园林股份”，605303.SH）发布公告称，拟斥资1.12亿元参股半导体企业杭州华澜微电子股份有限公司（下称“华澜微”）。

值得关注的是，本次交易标的华澜微不仅评估增值率高达265.23%，且近年业绩持续亏损，与“财务性投资”的稳健逻辑存在矛盾；更蹊跷的是，园林股份股价在交易公告发布前已提前涨停，叠加交易所需资金对其现金流的潜在压力，多重疑问引发市场广泛关注。

对于上述情况，上交所火速发出了问询函，要求园林股份对上述相关问题进行回复和补充解释。而业内多方向《华夏时报》记者指出，尽管公司声称此为“财务性投资”，但选择一家同样连续亏损且撤回IPO的标的企业，与财务投资的稳健逻辑存在明显矛盾；在传统园林工程业绩压力下，通过参股半导体等热门科技领域来寻求转型和新的故事题材，是其主要动机；而其股价的提前异动意味着重大信息在公开前可能已被少数人获知。

高溢价参股亏损企业

园林股份近期拟以1.12亿元参股半导体企业华澜微并成为其第一大股东（持股6.4969%），而双方主营业务分属园林与半导体领域，整个交易让人疑窦丛生。

园林股份在公告中明确，上述股权收购后，园林股份并不会与华澜微形成控股关系；园林股份本次参股是基于对存储、半导体芯片行业未来发展的信心，对华澜微进行财务性投资；而华澜微股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。园林股份方面坦言，股权分散的情况可能存在主要股东之间因意见分歧，导致决策效率不佳的风险。

公告显示，上述交易选用市场法评估结果确定交易价格，华澜微股东全部权益市场价值为17.25亿元，对应估值较账面增值率高达265.23%。本次收购显著溢价情况吸引到多方关注。

而与高溢价形成明显对比的是，华澜微业绩表现乏善可陈，并有过2024年5月撤回科创板IPO申报的经历。公开资料显示，2022年华澜微营收尚有5.65亿元，到2023年前9个月直接降至2.21亿元，虽2024年营收回升至3.66亿元，但较2022年仍大幅下滑；2025年前9个月营收进一步收缩至1.99亿元，较2024年同期大概率仍处于下滑区间，整体营收规模不断萎缩。同时，在上述统计区间内，华澜微的扣非净利润均为亏损状态。

监管方在公告发布后火速问询。12月1日，园林股份披露收到上交所问询函，关注标的业绩、交易目的合理性、265.23%的高估值溢价等问题。

对于本次交易，知名财税审专家刘志耕向《华夏时报》记者分析表示，综合华澜微和园林股份的持续亏损，这次跨界参股的风险大于机遇，难以成为可靠增长点。

苏商银行特约研究员武泽伟在接受《华夏时报》记者采访时表示，尽管公司声称此为“财务性投资”，但选择一家同样连续亏损且撤回IPO的标的企业，与财务投资的稳健逻辑存在明显矛盾，这也正是监管关注其商业合理性的核心。

结合近年来园林股份连亏的业绩表现，武泽伟进一步分析称，此次跨界参股的核心考量更偏向于在主营业务增长乏力时，试图开拓第二增长曲线。园林股份自身已深陷连续亏损的困境，传统园林工程业务面临市场需求与回款的双重压力，因此通过参股半导体等热门科技领域来寻求转型和新的故事题材，是其主要动机。

股价提前涨停后暴跌

让人倍感不解的是，11月28日，在披露参股公告前，园林股份的股价已出现涨停。交易数据显示，园林股份当日收盘价为23.16元，较前一交易日上涨10.02%，达成涨停。

对于12月1日披露收购华澜微公告，11月28日公司股价涨停的情况，监管方面提出了内幕交易方面的疑问，询问园林股份方面是否存在内幕信息提前泄露的情形。

而随着问询函的发出，市场情绪出现扭转，12月2日园林股份股价遭遇跌停，最终以21.43元/股收盘，较前一交易日下跌2.38元，跌幅达10.00%。

对此，武泽伟向记者指出，公告披露前的股价涨停与本次参股事项存在高度时间关联性，已直接触发了交易所对内幕信息泄露的核查要求。这种异动通常意味着重大信息在公开前可能已被少数人获知。

对于次日股价跌停，武泽伟分析认为，其核心驱动因素是市场对这笔跨界交易的理性“用脚投票”。伴随交易所的犀利问询，交易本身在商业逻辑、估值公允性及公司资金实力上的多重硬伤被充分暴露，导致短暂的题材炒作热情迅速退潮，股价回归基本面。

另外，值得关注的是，园林股份本次参股所需1.12亿元拟通过自有资金及银行贷款支付，而截至2025年9月末园林股份账面货币资金仅2.53亿元。这也引起了监管方面对于本次交易支付安排方面的疑问。

对于跨界入股的资金压力，武泽伟向记者分析道，此举将不可避免地对园林股份本已紧张的现金流造成显著压力。园林股份若动用大额自有资金，将直接耗用近半数的现金储备。刘志耕亦认为，此次参股将对公司现金流及项目运营造成显著压力，需警惕资金链风险。

连年亏损的局面难以扭转。2025年前三季度，园林股份业绩大幅下滑，前三季度营业收入3.25亿元，同比下降33.40%；归母净利润亏损1.09亿元，同比下降65.99%。

武泽伟指出，园林股份主营的园林工程项目普遍存在回款周期长、需要垫资运营的特点，保持充足的营运资金至关重要。因此，无论是直接支付还是通过银行贷款完成交易，都会加剧公司的财务负担，增加流动性风险，可能影响其在手项目的正常推进与后续业务的开展。

12月2日，《华夏时报》记者就相关问题向园林股份致电并发送采访提纲，但截至发稿未获回复。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁