2025.12.15

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作者 |第一财经 李隽

12月15日早上开盘前，矿业巨头洛阳钼业（603993.SH，03993.HK）宣布拟10亿美元并购位于巴西的四个金矿，开盘后一度涨超4%，今日收盘报17.93元/股，上涨1.99%，总市值3836亿元。

受益于铜等全球金属价格飙涨，2025年洛阳钼业股价已经上涨近200%，上周沪铜主连（CU888）一度逼近95000元/吨的历史新高，沪金主连（AU888）也一度逼近1000元/克。

业内人士认为，黄金依然有上涨空间，本次交易符合公司以铜和金为主的投资并购战略规划，有利于进一步增厚公司资源储备；不过也有业内人士提醒，无论是铜还是黄金，年内涨幅都比较大并创出历史新高，一旦行情逆转的话就有“买在高点”的风险。

10亿美元收购巴西金矿

公告披露，洛阳钼业拟以10.15亿美元总对价收购加拿大Equinox Gold（TSX: EQX，NYSE-A: EQX）位于巴西的四个金矿100%权益，标的包括Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区（Fazenda金矿与Santa Luz金矿），对价由9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款构成，后者依据交割后首个运营年度的黄金销量确定。

洛阳钼业表示，本次交易完成后，标的资产 LatAm 和 LGC 将纳入公司合并财务报表范围。本次交易涉及的四个金矿均为在产项目，是继凯歌豪斯金矿后，公司再次在南美布局的金矿项目。巴西金矿资源丰富，地缘政治相对稳定，本次交易完成后，公司金的年产量预计达8吨。本次交易符合公司以铜和金为主的投资并购战略规划，有利于进一步增厚公司资源储备。本次交易预计2026年第一季度完成，尚需通过巴西反垄断机构及中国相关监管部门审批。

洛阳钼业属于有色金属矿采选业，主要从事有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务。目前，公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商。

2025年前三季度，公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%。其中，第三季度营收507.13亿元，同比下降2.36%，环比增长3.99%；归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69%。利润增长主要受益于产品价格同比上升，以及铜产品产销量增加。

三季报同时披露，为构建“共创、共担、共享”的长效激励体系，吸引并留住全球高端人才，公司已发布H股受限制股份计划，拟向激励对象授予不超过3.93亿股H股。

洛阳钼业2025年半年报则称，矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，由于下属各矿山均基本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。以低成本实现世界级矿山储量到产量的转化，是公司内生发展的基线。

到底是不是“逆周期并购”？

部分业内人士表示，尽管黄金等贵金属仍具上行空间，但铜、金年内涨幅已大，若趋势逆转，公司或面临“买在高点”风险。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦向第一财经记者表示，金价处于高位之际，洛阳钼业以10亿美元收购巴西多处在产金矿，属于积极扩张，交易纳入公司长期规划，标的具备成熟运营团队，可迅速放量，缩短建设周期，而通过优化资产组合对冲金属周期波动，对公司长期价值提升具有战略意义。

红蚁资本投资总监李泽铭从三方面分析本次交易：其一，定价合理性来看，依据公告披露数据，两项标的净资产约37亿元，对应10亿美元对价，市净率约2倍。相较洛阳钼业自身H股4.6倍、A股5倍市净率，以及招金矿业、紫金矿业等黄金股5倍以上市净率，并购的估值处于合理区间；其二，黄金前景来看，金价目前处数十年高位，但在全球对美元信仰弱化、央行持续增持黄金背景下，中长期金价下行空间有限；短期黄金价格可能会因为资金面出现波动，但这并不影响公司长期布局；其三，战略协同来看，洛阳钼业正向多元化矿业集团转型，铜收入占比提升后，增加黄金资产可进一步分散产品组合。

不过也有业内人士担忧近日矿业公司频繁融资并购，可能预示行业处于高点阶段，不一定符合“逆周期并购”的情况，说不定会“买在高点”。

广州某私募人士则向第一财经记者称，资源类企业常在产品价格处于高点的阶段启动大量融资与并购动作，较近的案例是2022年碳酸锂历史高点期间，行业融资并购都很活跃，随后碳酸锂价格连续三年下跌；2025年以来，随着黄金不断创出历史新高，多家金矿股并购频繁，投资者需警惕如果金价逆转，可能重现2011年黄金逼近2000美元/盎司后连续下跌的情形；2010年全球大宗商品价格大幅上升，2011年前后也是大量资源企业出现融资并购的情况，当年的金矿企业也是其中的主角，随后金价陷入了好几年的低迷。

微信编辑| 苏小

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