财联社1月30日讯（编辑 王蔚）当下的黄金，用“疯狂”二字形容毫不为过！

据世界黄金协会统计，2025年，金价共计53次刷新历史记录。12月回报率为4.2%，全年累计回报率高达67%。

2025年8月下旬开始，黄金开启“急速”上涨模式。

据wind统计数据，2025年8月26日，现货黄金开始于3365.348美元/盎司；2025年12月31日，收于4318.258美元/盎司，4个月上涨28.3%；

2026年开年，黄金涨幅更是强劲。28日，黄金收于5413.805美元/盎司，一个月就上涨25.37%。本月至今19个交易日，有15个交易日上涨，仅4个交易日小幅下跌。

然而，在持续“急速”上涨后，市场在1月29日晚间迎来剧烈反转：现货黄金大幅跳水。1月30日，现货黄金日内跌幅扩大至10%，失守5100美元大关。

数据来源：wind，财联社整理

华西证券首席经济学家刘郁在研报中表示，夜盘剧烈回调系技术性修正，极端波动率预警短期拥挤风险。

黄金带动相关产品收益率飙升

黄金市场的强劲表现，为挂钩黄金的金融产品提供了有利的外部环境。黄金ETF投资于实物黄金或黄金期货合约，直接跟踪黄金价格波动，收益率飙升。

据wind数据，从2025年9月1日至2026年1月29日，短短5个月时间，14只黄金ETF的年化收益率均超210%，表现亮眼。不过，1月30日收盘，14只基金中，除黄金ETF华夏6.8%的跌幅外，13只基金亏损均超7%。

如下图所示：

数据来源：wind，财联社整理

与此同时，在传统固收类资产收益率持续下行的背景下，理财产品也纷纷转向多资产、多策略，黄金便是增厚收益的主要方式。不过，与黄金ETF不同，黄金主题理财产品通常仍以固收类资产打底，因此，净值波动往往小于纯黄金资产。

2025年四季度，整体来看，理财产品加大对商品及金融衍生品资产的配置，四季度末达到356亿，单季增加150亿元，其中不乏黄金加持。

目前，市面上黄金理财产品主要分为两类，一类为“固收+黄金”类理财产品，投资于黄金主题股票及公募基金等资产；一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品，主要亮点为在整体投资固收类资产的基础上增加黄金衍生品增厚收益，此为理财产品重点类型。

据法询理财网统计数据，截至1月30日，有数据的22只黄金主题理财产品中，均实现正收益，其中3只产品成立以来年化收益率超8%。如下图所示：

数据来源：法询理财网，财联社整理

此外，国内金饰价格也是水涨船高。据金投网显示数据，2025年9月1日，周大福金价为1027元/克，而这一价格，到1月29日，达到了1706元，每克上涨679元。不过，1月30日，周大福每克黄金价格已回落至1685元/克，每克较前一日下降21元。

今日，机构再行动，近期已多次出手为市场“降温”

去年下半年来，投资者购金热情不断上涨。银行、交易所等也纷纷出手，提示风险并调整规则。

2025年2月，中国银行开年首度上调积存金起购点；4月，多家银行再度上调积存金起购点；10月，黄金暴涨年内第三轮积存金起购点上调铺开，中行、工行相继出手；此后，不断有银行上调积存金起点，且交行在内的部分银行起点金额将启动“浮动”机制。

今日，建设银行宣布，个人黄金积存业务定期积存起点金额将上调至1500元。

此前，农业银行下发公告，要求自2026年1月30日起，个人客户办理存金通黄金积存业务签约、买入、定投3类业务时，需进行风险承受能力评估、取得谨慎型及以上的评估结果。

除银行外，交易所也出手降温。如1月28日，上海期货交易所发布《关于调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知》，明确自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约，套保持仓交易保证金比例由16%调整为17%，一般持仓交易保证金比例由17%调整为18%，均上调1个百分点。

本轮黄金为何疯狂？

世界黄金协会在《黄金行业市场评论：贵金属市场风云激荡》一文中表示，黄金与地缘政治之间存在直接关联。短期来看，地缘政治风险指数每上升100点，金价上涨约2.5%。长期影响则取决于相关事件的持续性，及其对其它关键宏观变量（如通胀、利率和美元）可能产生的连锁效应。

具体来看，据国泰海通证券研报分析，本轮黄金上涨的核心驱动力，是地缘政治紧张、美元信用体系动摇、全球央行持续购金以及美联储降息预期四重因素的深度共振。

西南证券有色金属研究员黄腾飞在其研报中表示，总体来看，实际利率和美元分别是影响黄金金融属性和货币属性的主要指标，与金价整体呈负相关关系。

他进一步指出，加息周期开启后，实际利率上行带来金价回落，2022年11月后美联储加息放缓，实际利率的上行中止，美元指数中枢下移，带动黄金价格抬升。

华西证券首席经济学家刘郁表示，美联储“中性暂停降息”难掩财政主导长期逻辑，“弱美元+低利率”预期支撑贵金属中长期牛市。

华鑫证券宏观团队则认为，当前黄金市场上涨主要由美元信用周期的恶化驱动，非框架因素贡献度持续上升，美元指数走低与美元信用替代逻辑叠加，推动黄金价格短期走高。

后续走势如何？

尽管短期出现回调，多家机构对黄金中长期前景仍保持乐观。

据财联社报道，在国际金价史诗级大幅震荡之际，瑞银大幅上调了黄金目标价。该行将2026年3月、6月和9月的黄金价格目标上调至每盎司6200美元，此前的预测为5000美元，理由是投资增加带动的需求强于预期。

国泰海通证券则认为，展望后续市场，支撑贵金属走强的核心逻辑并未发生本质改变，整体前景依然乐观，具体来看：

地缘政治与贸易摩擦的直接驱动

格陵兰岛争端和随之而来的关税战，直接抬升了市场的避险情绪和通胀预期，双重利好黄金。

美联储的独立性此前已因政治调查而受质疑。如今，美国对盟友的极限施压和国内财政的可持续性问题，正削弱美元资产的底层信用，推动资金寻找"终极货币替代品"。

全球央行的购金需求被高盛称为"结构性走高"的驱动力。同时，一旦全球私人投资领域，如养老基金、ETF等开始模仿这种资产多元化配置，哪怕只有少量资金从庞大的债券市场转向相对小盘的黄金市场，都有可能引发价格的显著上扬。另外美联储宽松周期的大方向仍然明确，投资者或可通过逢低、分批买入的方式逐步布局，耐心持有，等待机会。

不过，市场也警示短期风险。华鑫证券宏观团队表示，当前黄金出现了极致的长期逻辑短期化，尽管看好黄金中长期走势，但短期仍需警惕情绪过热导致的波动加剧。关键信号来源于：

持仓结构变化

CFTC数据显示，非商业（投机）多头和散户投机多头均线出现高位死叉，表明短期过度拥挤的交易正在快速出清，金融杠杆资金正在撤离。与此同时，商业（产业）资金保持冷静。这种“投机盘撤退+商业盘观望”的矛盾，意味着金价短期失去了金融属性的强劲推手，价格波动性将显著放大。

当前黄金市场处于极度乐观的状态，黄金价格短期内出现回调、震荡或冲高回落的概率显著增加；黄金价格创新高但是期权成本却逐步走低，意味着金价的上涨并非由大量“新钱”涌入推动，而是存量资金的博弈或空头回补所致，或者资金在逐步离场，参与意愿正在减弱，或成为动力衰竭的信号。

这种组合下高波动率意味着一旦趋势逆转，下行速度也会同样惊人，情绪退潮可能会引发更为剧烈的回调。

刘郁也表示，Cboe黄金ETF隐含波动率已飙升至39.67（处于历史99.8%分位数），不仅一举突破2025年10月的极值（32.8），更逼近2020年3月时的高点（49.0）。如此极端的波动率水平意味着市场容错率极低，价格急涨后需要时间，通过宽幅震荡来消化获利盘与情绪溢价。