中经记者 党鹏 成都报道

“截至目前公司支付的3000万元诚意金，已经收回。”2026年2月11日，依依股份（001206.SZ）在接受调研者提问时表示。

这笔3000万元的诚意金，是此前支付给杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（以下简称“高爷家”）的诚意金。4个月前，依依股份披露了这项“联姻”。

但在2月10日，依依股份发布《关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的公告》，宣布终止收购高爷家，并终止向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。

“在战略方向上，未来公司将通过产业基金，继续聚焦主业优势，同时挖掘在宠物食品、宠物智能用品及宠物医疗等细分赛道的品牌孵化。”2月12日，依依股份方面回复《中国经营报》记者表示。

就此，记者联系高爷家方面，截至发稿未收到回应。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受记者采访时表示，从行业层面来看，宠物经济并购案频发显示出市场整合加速与竞争白热化。尤其行外资本的进入带来了更成熟的资本运作逻辑，但也加剧了品牌端的内卷。这种趋势正推动行业从散乱的小众市场向头部集约化转型，未来“供应链能力+品牌溢价”将取代单纯的流量玩法，成为决定企业能否在并购浪潮中胜出的关键。

4个月的联姻“告吹”

此次收购事件始于2025年10月13日，当天依依股份披露公告称，其正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，标的资产为高爷家。依依股份股票自2025年10月14日开市起停牌。

根据其披露的预案，依依股份原计划向彭瀚、闻光凯、杭州瀚川生物科技有限责任公司等19名交易对方购买其合计持有的高爷家100%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

同年10月26日，依依股份进一步发布公告，明确本次收购旨在取得高爷家100%股权，具体收购金额未予披露。依依股份方面表示，通过本次交易，公司将加快在国内宠物消费市场的布局节奏，实现对犬、猫两大宠物用户群体的覆盖，巩固其在宠物卫生用品领域的龙头地位，并首次进入宠物食品赛道。

作为国内宠物卫生用品的龙头企业，依依股份主要生产及销售宠物尿垫、宠物尿裤等宠物卫生用品，并主要通过ODM/OEM模式销往美国、日本、欧洲等国家和地区。2025年前三季度境外销售收入占比高达92.63%。

记者注意到，高爷家旗下拥有“许翠花”猫砂和“高爷家”猫粮两大核心品牌，其中“许翠花”在2025年“618”期间跃居天猫猫砂品类销量TOP1，是国产猫砂的头部品牌。

2025年10月27日，依依股份在投资者关系活动中明确表示，依依股份在宠物犬卫生护理领域优势显著，而“许翠花”品牌在猫砂领域的成熟产品线与市场地位，将有效助力依依股份快速切入并做强猫用卫护赛道，也可通过“高爷家”猫粮扩充宠物食品品类，完善业务结构，形成“犬+猫”双轮驱动的业务格局。

但是，历经4个月的收购就此戛然而止。在此次公告中，依依股份提到高爷家在2025年“双11”期间对猫砂销售模式进行了调整。公开资料显示，在“双11”预售首日，高爷家曾与李佳琦直播间合作，创新推出“猫砂次卡”模式，当天销售额超7000万元。

就此，詹军豪认为，依依股份停止收购的核心在于业绩偏离导致的估值分歧。高爷家因2025年“双11”调整猫砂销售模式，叠加下半年新品推广投入过大，实际经营情况未达预期。这种利润波动直接动摇了并购初期的对价基础，使双方在核心估值条款上产生无法调和的矛盾，最终停止收购。

詹军豪指出，并购终止对依依股份的影响主要体现在战略扩张的节奏放缓。作为卫生用品龙头，依依股份急需通过切入高频、高黏性的宠物食品赛道来平抑主业增长压力。此次失败意味着其“猫狗双全”的全产业链布局需寻找新标的，短期内无法通过并表实现业绩跨越，但这种审慎决策也避免了潜在的商誉减值风险。

持续发力宠物赛道

早在2025年10月份公布的交易预案中，依依股份就提到，如后续不能对标的公司进行有效管理和整合，有可能会影响到上市公司的持续健康发展，因此提醒投资者注意本次交易带来的并购整合风险。

如今，随着这次收购的结束，依依股份不得不暂时画上句号。但是，其在接受调研者提问时表示，公司对宠物食品赛道始终保持开放的姿态，未来公司将继续通过产业基金或直接投资等方式挖掘优质标的，通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。

记者注意到，早在2025年10月，公司出资7020万元参与投资共青城金谈创业投资合伙企业（有限合伙），占股约44.84%。该基金主要定向投资于瑞派宠物医院或其未来的上市主体，旨在通过股权投资分享宠物医疗这一高增长赛道的长期价值，实现资产增值。

“公司宠物护理相关产品已进入瑞派宠物医院销售。”依依股份方面表示。

此外，依依股份方面介绍，关于未来业绩增长方面，公司将持续巩固在客户资源、规模化生产、产品研发设计、产品质量以及精细化管理等方面的优势，巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额，同时积极开发新的国际市场范围及客户资源，通过在海外建设生产基地进一步提升服务能力，坚持国外加国内市场的双驱动策略，重点发力自主品牌，实现国内外业务收入的持续提升。

记者注意到，2025年11月，依依股份进一步推进国际化布局，宣布以自有资金2100万美元在柬埔寨设立全资子公司“柬埔寨千宠科技有限公司”，并规划建设生产基地。

“我们在柬埔寨的一期项目（厂房租赁）已经投产，目前开工建设的是二期的生产基地。”依依股份方面告诉记者，未来产品产能和供应链仍然主要集中在中国，在柬埔寨投资建厂主要是基于风险考量，避免国际贸易单一地区供货的风险。

中国报告大厅发布的《2025—2030年中国宠物行业市场分析及发展前景预测报告》指出，近年来，中国头部企业通过海外建厂、收购品牌、渠道拓展等方式完成全球化跃迁。以某龙头企业为例，其2025年上半年境外收入达15.75亿元，占比超六成，北美市场依托美国、加拿大等地的自有工厂实现产能本土化；另一领军企业在泰国建立研发中心，并通过并购美国知名品牌快速打开国际市场。此外，宠物主粮企业通过收购新西兰本地品牌及建设工厂，加速融入区域市场。这些布局不仅规避了贸易壁垒风险，更以高性价比与技术优势提升国际竞争力。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）