澎湃新闻记者 计思敏

近日，锦欣康养产业集团有限公司（简称“锦欣康养”）正式向港交所递交上市申请，中金公司、广发证券担任联席保荐人。

公开信息显示，锦欣康养是锦欣集团旗下一家集机构、医疗、居家、社区一体化发展的城市养老综合服务运营商。

锦欣康养引用弗若斯特沙利文数据显示，截至2025年9月30日，按养老机构行动障碍入住长者占比及在全国医养结合型养老设施的入住率计，锦欣康养在中国机构养老服务行业的所有主要参与者中排名第一，占比达85%。

聚焦80岁以上高龄及有养老需求的老年人

锦欣康养的养老业务始于2012年，彼时由成都锦欣医疗投资管理集团有限公司（简称“锦欣投资”）在四川成都设立首家非营利性社区养老中心，此后逐步拓展医养结合模式。

锦欣康养在招股书中明确，其战略重点是向80岁以上高龄以及行动不便、有慢性病及认知障碍等有养老需求的老年人，提供医养结合服务。

锦欣康养的这一定位与人口结构变化相关联。其引用的市场数据显示，随着出生率的下降及预期寿命的增加，中国已进入老龄化社会，中国人口正快速老龄化，其中2020年至2024年65岁以上人口以3.9%的复合年增长率增长，而80岁以上人口的复合年增长率更高达5.1%。与此同时，家庭小型化、老年抚养比上升，传统家庭养老承载力下降，第三方专业机构养老的长期增长空间被进一步打开。

招股书显示，锦欣康养的业务模式主要分为两类：一是透过旗下医疗养老结合设施及其他护理设施网络提供机构养老服务；二是提供社区及居家养老服务。

具体而言，其提供的养老服务主要包括七个方面，包括提供住所；专业护理及照护服务；营养管理；社交与文化娱乐服务；医疗服务；康复与辅助服务及按需服务。其中，医疗服务通过其养老设施、老年病医院护理院、精神病医院、中医医院及综合医院提供，形成一个分层互补的临床网络，以提升照护连续性并加强转诊路径。

锦欣康养认为，其布局的养老服务市场细分领域对医疗养老结合服务产生了强劲且刚性的需求，而目前市场对此类服务的供给不足。

收购整合扩张规模

锦欣康养近几年通过收购扩张业务，收入持续保持增长。数据显示，2023年其营收4.885亿元，2024年增至6.048亿元，同比增长23.8%；2024年前九月营收4.484亿元，2025年前九月升至5.472亿元，同比增长22.0%。

毛利方面，由2023年的1.06亿元增加33.0%至2024年的1.41亿元；截至2025年9月30日止九个月，其毛利为1.231亿元，同比增加11.9%。毛利率则略有波动，2023年、2024年及截至2024年、2025年9月30日止九个月，其毛利率分别为21.7%、23.3%、24.5%及22.5%。

报告期内，锦欣康养完成两笔关键收购，快速拓展区域版图。2024年至2025年，其向复星医药旗下健嘉医疗收购上海国松集团股权，以此拓展长三角养老业务；2023年至2025年，收购香港安老院舍用于巩固香港市场、把握大湾区养老需求。

收购动作也直接推高了公司商誉规模。招股书显示，锦欣康养的商誉主要来自收购香港安老院舍和上海国松集团两项交易。截至2023年末、2024年末及2025年9月末，公司商誉账面价值分别为零、6410万元及2.219亿元。

截至2025年9月30日，锦欣康养已设立或收购23家医疗养老结合设施，使其能够提供全面的医养结合服务，业务覆盖川渝地区、长三角地区及大湾区。

锦欣康养在招股书中提及，中短期公司将继续聚焦三大核心地区，采用自主开发、收购与“轻投资”相结合的多元增长模式。在持续深耕现有核心城市、巩固市场地位与规模优势的同时，逐步进入需求缺口较大、市场格局分散的一线及二线城市，通过增设医养结合设施提升区域渗透率，强化核心竞争力。中长期来看，公司计划以“轻投资”模式与管理输出方式进一步拓展业务，重点关注京津冀及华中（湖南、湖北）等具备增长潜力的区域。

养老服务行业竞争激烈且分散

锦欣康养属于锦欣集团。锦欣集团官网显示，该集团已开辟生殖、医疗、康养三大支柱产业。其中，被誉为国内“试管婴儿第一股”的锦欣生殖已于2019年在港交所挂牌上市。

从行业层面来看，锦欣康养引用弗若斯特沙利文数据称，2024年中国机构养老服务市场规模1334亿元，预计2030年达1894亿元、2035年达2282亿元，2024—2030年复合年增长率6.0%，2030—2035年为3.8%。不过，中国养老服务行业竞争激烈且分散，参与者包括专业民营连锁、地产背景、保险背景机构；医养结合细分赛道中，公司主要与专业民营连锁机构竞争，核心竞争维度为服务整合能力、定价、便利性与声誉。

根据招股书，锦欣康养本次IPO募资拟用于四大方向：扩张养老设施网络，落地多引擎增长战略；强化综合运营能力，提升全网络效率与服务质量；提升品牌与营销效果；补充营运资金及一般公司用途。

此外，招股书也提示多重风险，其中养老与医疗行业监管严格，牌照、许可、批文获取及续期存在不确定性，政策变动可能影响运营与扩张。

本 期 编 辑 邹姗