3月9日晚间，宁德时代发布2025年财报。财报显示，宁德时代营收重回增长轨道，总营收达4237亿元，同比增长17%；电池销量大幅增长39%至661GWh；归母净利润增速达42%，至722亿元，单位盈利能力进一步增强。

上述数据出炉后，有市场观点将宁德时代的净利润与国内全部上市车企进行对比，并称其有望超越后者总和。对此需要指出的是，锂电与汽车属于两个截然不同的行业，简单的数字比较虽吸引眼球，但缺乏实际意义。此外，宁德时代在全球动力电池市场的份额已接近40%，连续九年位居全球第一，其体量与整车企业不尽相同，规模效应带来的利润集中并不能简单对标下游整车行业的整体盈利能力。

除了净利润指标，宁德时代财报中一个更值得被关注的数据是合同负债余额。简单来说，合同负债是客户提前支付给公司的定金或预付款，但公司尚未交货或提供服务。

图源：宁德时代新能源科技股份有限公司 2025 年年度报告

截至2025年底，宁德时代合同负债余额增至492亿元，较2024年末增加214亿元，增幅达77%。这一数据表明，在旺盛的市场需求下，已有相当部分客户通过预付款项锁定宁德时代2026年优质产能。

宁德时代这一数据暴增的背后，是储能爆发、商用车崛起、海外放量等多重需求驱动，叠加优质产能结构性稀缺、行业“反内卷”政策生效、产业链上下游主动锁定产能等多重因素的共同作用。这一现象不是孤立的企业财务指标，而是锂电行业进入新一轮价值回归周期的典型缩影。

需求端：行业需求持续旺盛

“最近一两周，我和我们所有的电池厂商老板都喝过酒了！”2025年11月6日晚，某新势力董事长在回应媒体关于电池是否短缺时的一句话，让“电池荒”彻底进入大众视野。

就在当月，业内传出消息称，为锁定电池产能，数家车企采购人员集中到宁德时代总部销售办公室“堵门”。

经过近三年的深度调整与行业洗牌，锂电池产业在2025年迎来拐点，需求侧在多轮驱动下出现结构性增长。特别是储能市场爆发式增长，成为本轮周期的核心引擎。

根据SNE Research公布的数据，2025年全球储能系统用锂电池出货量达到550GWh，同比增长79%，增速是动力电池市场的2.5倍。其中，中国市场规模352GWh，占全球总量的64%，同比增速高达117%。中国企业占据全球出货量前七名，其中宁德时代储能电池出货量达167GWh，同比增长80%，占据全球市场超30%的份额，连续五年蝉联第一。

2025年财报显示，宁德时代储能电池系统营业收入超624亿元，占公司总营收的比重从2024年的8.99%提高至14.74%。

在动力电池市场中，最大的增长极来自于新能源商用车。2025年，中国新能源商用车增速远超新能源乘用车。中汽协数据显示，新能源商用车国内销量达87.1万辆，同比大幅增长63.7%；作为对比，新能源乘用车同比增幅为17.7%，市场渗透率提升至26.9%，较上年实现跨越式增长。

有数据显示，一辆新能源重卡带电量达到400kWh~600kWh，是插电混动乘用车的十倍级，可拉动动力电池需求超100GWh。

在“全域增量”战略下，宁德时代产品已从乘用车延伸至商用车、电动船舶、电动航空等领域。公开数据显示，2025年宁德时代国内新能源商用车的市场份额为49.17%。

除上述两大细分应用市场外，海外市场加速放量，也形成新增量支撑。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年我国动力和储能电池累计出口达305GWh，同比增长50.7%，占全年累计销量的17.9%。

2025年，宁德时代在境外的营业收入达到1296亿元，同比增长17.5%，占总营收的比重超30%，毛利率高达31.44%，比境内业务毛利率24%高出7.44个百分点。

供给端：市场抢定优质产能

在市场需求旺盛的背景下，2025年宁德时代产能拉满的迹象清晰可见。最新财报数据显示，2025年全年宁德时代产能为772GWh，产量达到748GWh，产能利用率高达96.9%，达到历史高位。

图源：宁德时代新能源科技股份有限公司 2025 年年度报告

在年报业绩说明会上，宁德时代高管表示，2025下半年以来，得益于产能利用率饱和及交付规模扩大所释放的规模效益，公司盈利能力稳健。今年初国内乘用车市场因政策切换及传统淡季，短期销量有一定波动。然而基于全球电动化渗透率持续提升的长期趋势，行业成长逻辑并未改变，公司及客户对行业全年发展前景有信心。目前，公司二季度及全年排产规划没有明显变化，产能利用率持续较为饱和。

一边是“产能过剩”成为业内热词，一边是头部企业被客户“堵门”抢货。为什么会出现这种反差？答案在于：行业并非全面过剩，而是“结构性紧缺”——优质产能才是真正的稀缺资源。过去几年，大量资本涌入导致了中低端电池产能的快速扩张。但事实上，能够稳定、大规模生产满足大型储能电站、工商业储能、高端新能源汽车等严苛要求的高品质电芯的企业并不多。

全国政协委员、宁德时代董事长曾毓群在今年全国两会期间建言：“我们现在的商品，已经迈过了从无到有的阶段，但是高质量的产品还是少，所以我们要从有到好，增加有效投资，增加高质量投资。”

在谈到促进内需时，曾毓群认为，建立品牌的信任感非常重要。当下，2000余万辆新能源汽车搭载了宁德时代的电池，多年来验证了其产品质量，所以市场对宁德时代品牌有信任度。“这个信任感才是真正形成品牌力量、消费力量、经济力量。”

作为头部企业，宁德时代凭借技术代差、品质信用和规模壁垒，确实已构建起难以替代的竞争护城河，其生产的高品质电芯在市场上供不应求。

有业内人士称，除了2000余万辆新能源汽车，宁德时代还配套了3000余座储能电站，覆盖全球53个国家和地区，产品在真实场景中经受海量验证。选择宁德时代意味着选择了一条经过海量市场验证、能最大限度降低研发风险、保证交付稳定与品牌信誉的路径。

造电池容易，但造好电池很难。在高度规模化的产业中，任何细微缺陷都会被时间和空间无限放大。据悉，宁德时代能够在产能持续拉满、客户争相锁定的背景下，依然保持高质量交付，其底层支撑是严密的质量管理模式。

宁德时代始终将品质视为生命线，建立了“权威性、全面性、技术性”三位一体的质量安全风险管理体系，实行质量一票否决制和质量绩效责任制，在产品全生命周期设置23个质量一票否决点，任何环节未达标即终止推进。

通过极限智造，宁德时代将锂电行业的质量控制水平从传统的百万分之一（ppm级）提升至十亿分之一（ppb级），满足TWh级超大规模的高质量交付需求。

优质产能被提前锁定的同时，宁德时代正全力推进全球产能建设，以满足客户激增的订单需求：山东济宁基地预计2026年新增储能产能超100GWh；印尼电池产业链项目预计2026年上半年投产。

宁德时代财报显示，公司在建产能达321GWh。

供需两端的共振，最终体现在市场份额上。根据韩国研究机构SNE Research数据，宁德时代动力电池装车量已连续9年全球第一，储能电池出货量连续5年蝉联全球第一。

市场结构调整：进入价值回归周期

在客户纷纷锁定宁德时代优质产能的同时，市场上出现了新的结构性信号。

在前一轮竞争中，车企曾掀起“去宁化”浪潮，试图通过引入二供、三供来分散风险，彼时的供货协议以年度为主，合作关系松散且易变。而如今，这一局面已发生戏剧性逆转——合作周期演变为5年、10年的长期战略合作。宁德时代与岚图汽车的十年期协议、与海博思创的十年框架，均表明下游企业正从短期交易转向长期绑定。

这一变化背后，折射出新能源行业正在经历深刻的底层逻辑重构。这不仅是企业采购策略的调整，更是行业从“野蛮生长”进入“成熟期”的标志性信号，是锂电行业进入新一轮价值回归周期的典型缩影。

在行业发展的初期，价格战是常态，企业倾向于频繁更换供应商以寻求最低价。但简单的压价并不能解决根本问题。长期稳定的优质供应能带来生产计划的稳定性、零库存管理的可能性以及品控的一致性。另一方面，在技术快速迭代的背景下，单纯的一纸采购合同无法保证拿到最前沿的技术。长期协议往往伴随着联合研发、技术共享、产能共建。

以宁德时代和岚图汽车的十年期协议为例，根据协议，宁德时代将优先为岚图提供领先电池技术，全面推动麒麟、神行、骁遥等品牌电池在岚图车型上的规模化应用，同步开展换电、CIIC一体化智能底盘、V2G等新生态合作。这种深度绑定，早已超越单纯的买卖关系。

储能领域同样如此。海博思创与宁德时代的十年战略协议约定，2026年至2028年采购电量累计不低于200GWh，宁德时代确保按需求量纲供应，并给予“同等市场条件下的优先供应和具有竞争力的价格”。双方还将共同设立储能项目产业基金，在交流侧系统产品零部件方面开展合作采购，实现供应链协同。

在价值回归周期，竞争不再是单点竞争，而是生态竞争。宁德时代通过向上游锁定原材料，向下游与客户深度协同，构建起从矿到回收的完整闭环。这种生态优势在价值竞争阶段被放大：车企选择宁德时代，不仅是买电池，更是进入一个技术持续迭代、供应稳定可靠、且具备全球协同能力的生态系统。

从合同负债暴增77%到产能利用率创下96.9%的历史高位，再到海外营收占比超三成——宁德时代2025年财报披露的远不止是一组亮眼数字，更是锂电行业从野蛮生长走向价值回归的注脚。当市场用真金白银锁定头部企业产能，当客户从短期博弈转向长期绑定，一个以技术、品质和品牌信任为核心的新周期，已经拉开序幕。