2026年2月27日，大湾区出海电助力自行车品牌TENWAYS运营主体Radvance Cayman Limited正式向港交所递交招股书，拟登陆主板上市，广发证券担任独家保荐人，有望成为“港股E-Bike第一股”。

公司背靠高瓴、腾讯、阿里等顶级资本，欧洲市场营收稳步增长，但高度依赖单一区域、持续亏损与贸易政策风险凸显，为IPO之路增添不确定性。截至发稿前，就相关核心问题，公司方面暂未对南都·湾财社回复。

资本加持欧洲突围 盈利薄弱仍待改善

TENWAYS 2021年创立于深圳，确立“生而全球化”战略，将设计与销售中心布局欧洲、供应链扎根亚洲，2022年在荷兰设立全球总部，产品覆盖欧洲29国超1400家线下门店。依托大湾区供应链优势，公司营收持续攀升：2023年营收4802.8万欧元，2024年增至6063.5万欧元，2025年前三季度达5419.0万欧元；毛利率同步改善，由2023年25.8%升至2025年前三季度31.8%。

资本层面，公司成立五年完成五轮融资，2024年B+轮投后估值17.4亿元。IPO前，创始人梁霄凌控制42.38%表决权，高瓴持股21.17%为最大外部投资方，腾讯、阿里、路威凯腾等亦位列股东。业绩端，公司报告期内累计净亏损超6900万欧元，2025年前三季经调整净利润仅124.4万欧元，盈利能力仍较薄弱。

九成收入集中欧洲 行业估值预期分歧凸显

招股书显示，TENWAYS 97.7%收入来自欧洲，比荷卢地区贡献超五成收入，单一市场依赖风险突出。欧洲地缘政治波动、欧盟贸易政策调整、反倾销关税及汇率波动，均可能直接冲击公司经营。尽管布局葡萄牙合资工厂以规避关税，但欧盟监管标准趋严，仍对生产与供应链稳定性构成考验。

一位长期跟踪E-Bike赛道的资深业内人士向记者表示，行业对“港股E-Bike第一股”高度关注，此次IPO的估值表现、营收数据成色，将直接影响整个出海赛道的后续融资环境。若上市后估值表现不佳、营收增长不及预期，会对行业信心形成打击，后续企业一级市场融资难度与估值压力将显著加大。该人士同时指出，从资本运作逻辑看，此次IPO也被业内视为股东方寻求退出通道的重要布局，背后涉及多轮投资方的流动性诉求。

扩张投入压制盈利 IPO募资投向待明晰

为抢占市场，TENWAYS在渠道扩张、研发创新、海外团队建设上持续高投入，销售费用率居高不下，叠加优先股公允价值亏损等因素，导致公司长期亏损、负债净额逐年扩大，2025年三季末达6735.1万欧元。全球化投入的利润承压周期、成本优化空间，成为市场关注焦点。

本次IPO募资拟用于产品创新与AI系统升级，公司需明确研发投入比例、智能化落地方向，以及多元化市场拓展规划。针对市场核心关切：一是如何应对欧洲市场依赖与贸易政策风险，二是高投入下盈利改善时间表，三是IPO募资如何平衡风险应对与增长布局，截至发稿前，TENWAYS尚未作出回应。

作为大湾区智造出海标杆，TENWAYS若成功上市，将借助资本市场加速全球化布局，但破解单一市场依赖、实现稳定盈利，仍是其登陆港股后需解决的核心课题。而此次IPO的资本市场表现，也将成为中国E-Bike出海企业资本化进程的重要风向标。

采写：南都·湾财社 记者陈盈珊