文丨英英编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为1500字）

3月12日，德龙汇能的股价开盘后直奔涨停。但这是否就宣告了1月中旬以来的震荡调整态势的反转？

消息面上，3月11日晚，德龙汇能发布的公告显示，丁立国等8名董事集体辞职，6名“科技派”新人同步补位，标志着钢铁大王丁立国时代正式落幕，新实控人孙维佳的治理序幕正式拉开。

这家1996年登陆深交所时原名成都华联的老牌上市公司，20年来历经四次更换实控人、三轮主业更迭，却始终陷入“易主—转型—平庸”的循环。如今孙维佳携私募“女掌门”、创投背景、半导体登场，能否打破这场持续二十年的“易主魔咒”？

正经社分析师注意到，回顾德龙汇能的发展历程，堪称A股“易主专业户”。每一次都伴随着主业的重构，却从未真正跳出业绩困局。

2003年，宝光药业借壳入主，开启第一次主业转型，主营从最初的百货零售跨界新增药业，可惜盈利持续下滑，两年后便草草离场。

2005年，大通集团接盘。2006年，通过注入燃气公司资产，将主业转向城市燃气运营，更名为“大通燃气”。2013年和2016年，完成两次定增，终止零售业务，主营业务完全变更为燃气业务。

2018年，钢铁大王丁立国携10亿元入场，以9.41元/股的价格受让29.64%股份（1.06亿股）。2022年更名为“德龙汇能”，并布局新能源，却未能改变平庸宿命。

最具戏剧性的是，丁立国的离场——2026年2月，他以相同的9.41元/股价格，将1.06亿股以10亿元转让给诺信芯材，八年跨界经营，近乎平价退场。

频繁易主的背后，是始终难有起色的业绩表现。

上市以来，德龙汇能净利润最高也只在千万元级别，个别年份还出现亿元级别亏损。其中，2023年，净利润亏损2.41亿元；2018年，同样亏损1.86亿元。

进入2025年，业绩压力依旧。前三季度，营收12.99亿元，同比增长1.56%；净利润2477.76万元，同比下降41.47%。单看第三季度，归母净利润仅7.02万元，同比暴跌99.38%。营收和净利润在行业排名中处于行业中下游水平。

新实控人孙维佳的登场，乍一看上去，那是自带“科技光环”。

公开资料显示，孙维佳在国金鼎兴资本市场部曾经担任了7年董事副总经理，有自己的私募平台，是2023年成立的科睿斯半导体的董事长，该公司定位于高端封装基板研发生产。其掌控的诺信芯材背后还有东阳国投的国资背景加持。此次补选的6名董事中，多人拥有半导体、创投、数字化背景。

值得一提的是，尽管德龙汇能表示，不涉及芯片及相关业务。新控股股东诺信芯材也表示，没有对现有主营业务作出重大调整而形成具体的计划。不过，其也提到，取得控制权后，将充分发挥优势，对产业结构的优化、新业务新产业的培育和尝试提供支持与赋能。

资本市场上，这场“科技换血”早已激起期待。自2025年10月底正式确认筹化控制权变更以后，德龙汇能的股价开始加速上行，2026年1月15日，触及高点18.95元/股（前复权，下同），相较10月期间的10元/股以下，涨幅高达90%；相较2025年初的5元/股上下，涨幅更是高达280%上下。

正经社分析师认为，3月12日的涨停并非1月15日以来调整态势的反转。因为，热度之下，孙维佳面临的挑战远超想象。

首先是主业协同的难题。目前德龙汇能90%以上的收入仍来自燃气业务，而孙维佳的核心资源在半导体领域，关联度较低，如何实现产业协同，避免“跨界脱节”，成为首要考验。

其次是业绩脱困的压力。公司长期处于微利或亏损状态，新业务培育需要大量资金投入，短期内难以见效。

此外，新董事会仍有隐忧，部分候选董事曾收到监管警示函，独董候选人尚未取得相关培训证明，治理规范度仍需提升。

从百货到燃气，从钢铁大王到科技新贵，德龙汇能的二十年，是A股壳资源循环的缩影。

孙维佳的登场，是一场单纯的资本运作，还是会平衡好燃气主业与半导体布局，改写二十年“易主必平庸”的宿命？市场正拭目以待。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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