出品｜达摩财经

“中国英伟达”寒武纪（688256.SH）交出了一份业绩高增的成绩单。2025年，公司实现营业收入64.97亿元，同比大增453.21%；归母净利润20.59亿元，成功实现扭亏为盈，同比上涨555.24%。自2020年上市至今，寒武纪首次实现年度盈利。

在发布年报当日，寒武纪还抛出了上市以来首份分红预案。寒武纪表示，将向全体股东每10股派发现金红利15元，合计发放现金分红6.32亿元，占当期公司归母净利润的30.71%。与此同时，公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股，转增完成后公司总股本将达到6.28亿股。

这是寒武纪上市以来首次进行分红，不过，面对这一举动，投资者们的态度却出现了分化。在股吧等投资者平台上，有投资者表示，这是寒武纪回报股东的重要举措，也符合监管层鼓励上市公司进行现金分红的导向。也有投资者质疑，此次分红是为寒武纪控股股东减持进行的铺垫。

2024年5月，中国证监会审议通过上市公司股东减持股份管理暂行办法（下称“减持新规”）。减持新规明确，在破发、破净、分红不达标等情况下，公司控股股东、实控人不得通过集中竞价、大宗交易方式减持股份。

其中，分红不达标指的是最近三年未实施现金分红，或累计现金分红金额低于同期年均归母净利润30%（净利润为负的会计年度不纳入计算）。对于2025年刚刚扭亏为盈的寒武纪而言，此次现金分红完成后，其控股股东将满足减持条件。

自去年以来，寒武纪就一直在为分红铺路。2025年11月，寒武纪发布公告称，将使用母公司资本公积27.78亿元弥补累计亏损。公司表示，此举主要是为了减轻历史亏损的负担，从而有助于提升公司对投资者的回报能力。

彼时有投资者质疑，此举是否是在为大股东减持做铺垫。对此，寒武纪工作人员在接受媒体采访时表示，满足分红条件和后续是否实施分红，是两回事，并不存在必然关系。“至于说为大股东减持营造条件，那更是无稽之谈，减持的条件之一，是需要最近三年进行分红，公司现在连分红的条件都没达到，谈何减持？”

作为本轮A股牛市中的大热股之一，寒武纪的股价在2024年就上涨近400%，2025年又实现翻倍。期间，公司股价一度超越贵州茅台，成为“A股股王”。但2026年以来，公司股价有所回调，至3月17日收盘，公司股价回落至1079.99元/股，总市值为4554亿元，较2025年高点回撤逾三成。

截至2025年底，寒武纪实控人陈天石直接、间接持有公司29.34%的股权，最新持股市值超过1300亿元。若寒武纪此次分红落地，陈天石可以取得约1.8亿元的分红款。

值得注意的是，知名牛散章建平正在持续加仓寒武纪。截至2025年底，章建平持有寒武纪681.49万股股份，是公司第五大股东，股权占比为1.62%，较三季度末提升0.09个百分点。以最新股价计算，章建平的持股市值约为74亿元。

算力需求攀升带飞业绩

人工智能行业算力需求持续攀升，是寒武纪2025年业绩大涨的主要推动力。

寒武纪是国内算力芯片龙头，主要提供云端智能芯片及板卡、智能整机等产品，上述产品是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件。

在AI行业快速发展的当下，算力成为一种稀缺资源。据国际市场调研机构IDC数据，2025年上半年中国加速（即AI芯片）服务器市场规模达到160亿美元，同比增长超过1倍。得益于需求攀升，寒武纪的营收规模在2025年增长了逾4.5倍。

寒武纪也借此机会拓展了用户群体。2025年，寒武纪对前五大客户的销售额为57.60亿元，占营收之比为88.66%，较上年同期的94.63%略有下降。前五大客户中，除第三大客户为长期合作伙伴外，其余客户均为新增客户。

收入规模增长之下，寒武纪的利润得以快速释放。2025年，公司的毛利率为55.15%，较上年同期下降1.56个百分点，归母净利率则由-38.51%提升至31.69%。营收高增之下费用占比大幅下滑，是公司盈利能力提升的主要原因。2025年，公司研发费用率为20.79%，上年同期为103.57%。

值得注意的是，在业绩增长背后，寒武纪的存货规模也在攀升。2025年底，公司存货账面价值为49.44亿元，较上年同期大涨178.67%，占资产总额的比例提升至36.79%。

寒武纪表示，原材料库存增长是公司存货规模攀升的主要原因。从财报中看，库存商品的账面价值增长同样是库存增长的原因之一。在去年的上半年业绩会上，寒武纪曾表示，考虑大模型等人工智能市场对人工智能算力旺盛需求，该商业化场景预计将为公司带来持续性收入，因此公司针对云端产品线进行了备货。

据华泰证券研报，展望2026年，Agent落地驱动算力需求攀升，Token调用量快速上量，叠加海外高端算力芯片出口受限，国产AI芯片替代或将持续加速。在此背景下，寒武纪凭借在保供能力、产品迭代速度、产品定义精准度等方面的领先优势，或将继续受益于需求增长带来的红利。

为了提升竞争力，寒武纪在2025年10月落地定增，以1195.02元/股的价格募集资金39.85亿元，用于面向大模型的芯片平台项目、面向大模型的软件平台项目等。寒武纪表示，此次定增将增强公司面向大模型的芯片技术和产品综合实力，并构建面向大模型的软件平台，进一步提升软件生态的开放性和易用性。

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