“大模型第一股”智谱交出上市后首份成绩单，并公布发展目标——力争成为“中国版Anthropic”。

3月31日，据智谱（02513.HK）公布的2025年业绩显示，去年全年收入超7.24亿元，同比增长132%；毛利2.97亿元，同比增加68.7%；经调整年内净亏损31.82亿元，同比增加29.1%。

值得关注的是，智谱MaaS API平台实现ARR（年度经常性收入）17亿元，同比提升60倍。此前智谱API年内大幅涨价近八成的消息曾引发外界关注，但根据财报数据，其调用量反而实现“不降反升”，对此智谱CEO张鹏在财报后的电话会议中，对澎湃新闻等进行详细回应。

“我们承认最近确实存在算力供给的约束和瓶颈。但在整个市场环境中，基于算力提供API服务的厂商非常多，客户接受我们的涨价并持续选择我们的服务，说明我们的模型能力确实领先……长期价格的本质是由价值决定的。能有效替代人力、提高转化效率和智能水平的资源是稀缺且宝贵的。我们更关注单位Token（词元）创造的价值以及给客户带来的价值。我相信定价权还是由我们的技术实力以及长期趋势所带来的领先地位决定的。”张鹏表示。

从财报本身来看，智谱的核心收入依然是本地化部署业务，由2024年的2.64亿元增至2025年的5.34亿元，增幅达102.3%；在外界关注的开放平台及API部分收入方面，由2024年的0.49亿元增至2025年的1.9亿元，增幅达292.6%，主要归因于模型智能上界的提升和模型调用量的增加。

目标：对标“中国版Anthropic"

在盈利状况方面，智谱毛利润由2024年的17.59亿元增加至2025年的29.67亿元，增幅为68.7%；毛利率下降至2025年的41%，主要由于本地化部署业务毛利率的阶段性下降所致。但从净亏损幅度来看同比仍有扩大趋势，因此商业模式依旧是此次财报聚焦的热点。

“Anthropic是全球AI行业最受关注的公司之一，它的增长逻辑非常清晰：专注于把最强的模型通过API交付给企业和开发者，让智能参与创造经济价值。”在财报后的电话会议中，张鹏表示，“当模型足够强，API本身就是最好的商业模式。”

值得注意的是，在此次财报中，智谱提出了一个新概念TAC（Token Architecture Capability，Token架构能力）。TAC=智能调用量x智能质量x经济转化效率。

在张鹏看来，未来，衡量个体或组织价值的标准，不再是掌握了多少信息，而是其作为Token架构师，在给定预算下构建复杂Agent系统并驱动大模型完成复杂Agent系统的自主运行。智谱的目标是成为提升全社会TAC的基础设施，让每一滴Token都能转化为可交付的经济增量。

作为开源大模型的智谱，如何在商业模式上对标闭源的Anthropic？张鹏表示，从商业化角度来说，现在模型越来越复杂，拿到开源模型做研究是常态，但要大规模部署并投入生产创造经济价值，模型本身迭代太快，自建往往跟不上3-4个月的迭代周期。

在推理优化方面，原生模型厂商对模型的推理优化和资源调度优化具备先天优势。相比自建算力、自搭模型和推理环境，企业的投入产出比会越来越低。很多原来尝试私有化部署开源版本的客户都逐渐转向使用云端大模型API，这也使得智谱的API和Token模式成为了主流的商业模式。

谈行业竞争：独立厂商有先天优势

在谈到大模型行业的竞争壁垒，张鹏回应称，从技术层面来说，智谱聚焦模型能力，目前阶段聚焦Coding和Agentic能力，使得智谱在这方面持续保持领先，因此获得更多客户青睐。

张鹏表示，智谱凭借较早的商业化方式积累大量生态资源，包括超过400万企业及开发者用户。这些开发者和企业基于模型底座、API和Token构建了强大的TAC能力，会逐渐影响更大范围的企业、开发者和用户，增强壁垒。

“从竞争角度看，大厂一定会自研，但不一定在所有场景中都能做到有足够的竞争力，这是资源限制所决定的。而且大厂本身也是复杂的生态，不会在所有节点上都完全依赖自己，也会接入优秀的技术供应商，保证生态的新鲜血液，避免在任何时间点上失去先机。在技术快速迭代、模型能力仍占主导地位的阶段，独立大模型厂商具备先天优势，这也是智谱能够立足的核心所在。”张鹏认为。

谈到智谱未来发展的目标，张鹏表示，智谱不是一家传统意义上的软件公司，是一个以AGI为信仰的原生智能实验室，护城河不在于算力的堆砌，而在于对智能本质的底层解构，以及将这种理解转化为社会生产力的定力。

展望2026，智能范式将从轻量化的VibeCoding（氛围编程）向工业级的AgenticEngineering（智能体工程）演变，再进化为具备自主规划、环境感知与自我迭代能力的数字工程师，最终实现跨越多步迭代、具备逻辑一致性的Long-horizonTask（长程任务）闭环执行，这将进一步带来智能上界的突破与Token调用的指数级增长。

谈API增长：确定性长期趋势

此次财报中，智谱在API方面的表现是外界关注的重点之一，对此，张鹏介绍，API是“把AI的基础设施能力转换成经济运行的资源”的一个模式，而非一次性的红利。AI的能力已从可用、可玩走向真正解决越来越复杂和重要的问题，使Token的API调用和消耗真正转化为经济价值。

“此外，OpenClaw等新应用形态的诞生，以及设备级原生智能的预期，使得未来API和Token的消耗会呈现指数级增长。我们相信API ARR的增长是一个确定性的、长期性的趋势。”张鹏表示，“有些企业除了发现金工资，也会把Token作为工资的一部分发放给员工，这代表Token本身已经具备了经济价值和智能价值。”

对于近期OpenClaw风靡和行业对于Token的追逐热潮是否是暂时性的，在投资人电话会议上，智谱董事长刘德兵表示，Token量价齐升是可持续的，是由模型能力提升与用户需求侧变化共同驱动的。智谱API已累计提价83%，但Token消耗、用户增长仍保持高速。

“未来2-3年行业发展核心将是标准化API能力规模化放量，云端大模型成本将持续下降，智能输出将逐渐向云端集中。”刘德兵表示。

财报显示，截至去年年底，智谱共有1094名正式雇员，包含股份支付在内的总薪酬成本达13.634亿元。