能源价格飙升推动欧元区整体通胀大幅走高，但需求收缩令核心通胀出人意料地放缓，欧洲央行面临的政策取向愈发复杂。

3月31日周二，欧盟统计局公布数据显示，欧元区3月消费者价格同比上涨2.5%，创2025年1月以来最高水平。较上月环比跳升1.9个百分点，创下2022年以来最大涨幅。

而剔除食品与能源的核心通胀意外回落至2.3%，低于市场预期的2.4%，服务业通胀亦同步回落。

数据公布后，欧洲央行官员相继发声，释放出更为鹰派的政策信号。

爱沙尼亚央行行长Madis Muller表示，此前以3月11日为截止日期设定的基准情景"现在大概只能被视为乐观情景"，并明确指出"若能源价格长期维持高位，不能排除4月即调整利率的可能性"。

斯洛伐克央行行长Peter Kazimir亦警告称，"伊朗战争持续时间越长、破坏越大，通胀风险就越高，我们就需要越早、越果断地作出回应"。

能源主导通胀走势，各国数据分化明显

本轮通胀上行的核心驱动力来自能源。

高盛数据显示，3月欧元区能源通胀升至4.9%，是推动整体调和消费者物价指数（HICP）同比上涨2.52%的主要因素。

分国别来看，各成员国3月通胀表现明显分化。

德国和西班牙此前公布的数据显示，两国通胀分别升至2.8%和3.3%，加速态势较为突出；法国通胀有所加快，但仍低于2%；意大利则出人意料地维持在1.5%不变，未现任何升温迹象。

高盛在分析中指出，服务业通胀降至3.23%，部分原因在于意大利奥运会相关旅游及酒店业分项的基数回落效应。

非能源工业品通胀降至0.47%，低于该行预测。从经季节调整的环比口径来看，核心通胀3月仅录得0.08%，较2月的0.33%大幅收窄，显示内生性价格压力短期有所减弱。

前景充满不确定性，欧洲央行基准情景恐已过时

中东冲突持续蔓延，令欧洲央行此前的政策预判面临严峻考验。

欧洲央行此前预计今年通胀均值为2.6%，但随着油价与天然气价格持续高企，这一预测的可信度正在下降。据悉，在极端情景下，通胀涨幅或于2027年峰值高达6.3%。

高盛预测，欧元区核心通胀将在2026年三季度升至2.5%的峰值后逐步回落，至2027年底降至2.1%；整体通胀则预计2026年均值为2.9%，二季度峰值或触及3.2%，2027年回落至2.0%。

欧洲央行表示，不允许重演2022年俄乌冲突后通胀失控的局面，强调将在必要时快速、果断行动。

当前，欧洲央行的关注焦点在于防范二次效应，包括工资过度上涨与企业跟涨行为，同时密切监测化肥、食品等价格传导链条对居民通胀预期的影响。

各国央行官员发声

欧洲央行官员相继发声，释放出更为鹰派的政策信号。

克罗地亚央行行长Boris Vujcic表示，通胀加速预期"符合此前判断"；意大利央行行长Fabio Panetta则强调，"密切监控预期、防止工资价格螺旋上升至关重要，同时需确保货币政策行动保持适度"。

保加利亚央行行长Dimitar Radev则从更长周期的视角发出警示，指出过去的通胀冲击已在欧洲消费者心理中留下"持久印记"，"此前被视为外部冲击的因素，如今正直接向通胀预期、能源价格、融资条件和整体信心传导"。

他在周二发表的讲话中指出，通胀前景面临的风险"不仅高企"，而且"具有非对称性，与地缘政治走势紧密相连"。