2026年3月31日，鸣鸣很忙（01768.HK）交出了上市后的首份年度成绩单。2025年，鸣鸣很忙门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%；营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；净利润23.29亿元，同比增长180.9%；门店总数突破2.2万家，覆盖全国30个省份。

这些数据印证了一家企业的快速成长，但更值得追问的是：这种增长来自何处？又将去向何方？

从“连接者”到“链主”

在鸣鸣很忙2025年业绩交流会上，公司管理层向投资者们传递了一个明确的信号：请多关注资产负债表，而非利润表。

事实上，这并非对盈利能力的回避。恰恰相反，鸣鸣很忙去年一年的成绩颇为亮眼。2025年，鸣鸣很忙实现净利润23.29亿元，同比增长180.9%，实现经调整净利润26.92亿元，同比增长194.9%；毛利较 2024 年提升约2.2个百分点，全年毛利率达 9.8%。

或许管理层真正想表达的是，衡量一家公司的长期价值，不能只看短期利润，更要看支撑利润的结构性能力。

资产负债表中有几项数字值得细细查看。截至2025年末，鸣鸣很忙货币资金达37.44亿元，同比增长93.0%。更重要的是，该公司在库存周转、应付周转天数等指标上保持低位。显而易见，这不是传统零售的“压款”模式，而是一种新型高效的模式——通过提升供应链整体效率，如与超过2500家厂商直连，在全国建立56个仓配中心保障商品高效流通等，鸣鸣很忙用短账期、高效率的模式，为上游供应商提供了稳定的现金流预期，同时为消费者提供了足够低的价格。

这是一种根本性的角色转变。传统的零售渠道是“连接者”，连接厂商与消费者，赚取差价。而鸣鸣很忙正在成为“链主型企业”，连接生产和消费两端，通过自身的效率体系，反哺整个产业链的健康运转。当一家企业手握超2.2万家门店、年GMV近千亿和2亿会员，它的一举一动就不仅仅是自家的事，而是关乎产业、关乎数千家供应商的生存质量。这一系列数字也表明，鸣鸣很忙已不再是单纯的渠道角色，而是成长为中国食品高效流通的核心枢纽。

反向赋能上游，激活中国食品制造业红利

根据国家统计局与弗若斯特沙利文的报告，休闲食品饮料零售行业空间广阔，预计2029年市场规模将扩大至4.9万亿元。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙已成为中国知名的连锁零售商。

每天，超过1000万人次走进鸣鸣很忙旗下的门店，2亿会员的消费行为，构成了一个精准、实时、覆盖全国的需求数据库。什么样的零食受欢迎？哪个区域偏好哪种口味？哪些品类正在起势？这些信息，比任何市场调研都更直接、更有效。

值得关注的是，鸣鸣很忙正在将这种需求洞察，反向传导至上游。公司与超过厂商建立直连合作，店内约80%的商品与传统零售渠道不同，鸣鸣很忙与供应链上的参与者共同开发、定制符合终端需求的产品。

这种以终端需求牵引上游生产的模式，激活了中国食品制造业的潜在红利。过去，大量食品工厂受限于品牌能力和渠道门槛，产品无法有效触达消费者。而现在，鸣鸣很忙提供了一个专业、高效、规模化的出口。

更重要的是，在鸣鸣很忙的主导之下，利益分配机制正在重构。2025年，加盟费已基本不再收取。鸣鸣很忙的收入逻辑主要是向加盟商销售商品的供货款，而非靠加盟费赚钱。这套机制的底层逻辑是，只有让加盟商盈利、让供应商获益、让消费者满意，平台本身才能持续增长。

这不是非此即彼的零和博弈，而是一种产业链高效协同之下的价值共创。当一家链主企业选择与产业链共享红利，整个生态就有了转型升级的动力和空间。鸣鸣很忙在做的，正是让链条上的每个环节都有钱赚，让“高质量发展”从口号变成可落地的商业逻辑。

用新供给撬动全民日常消费刚需

关于鸣鸣很忙的开店空间，市场曾有过疑虑。2.2万家门店之后，还能开多少？

答案写在地图上。从上海到西藏，从海南到黑龙江，鸣鸣很忙的门店已覆盖全国30个省份及所有城市等级，约60%位于县城及乡镇，覆盖1401个县，县城覆盖率约75%。这意味着，从一线城市到乡镇市场，“消费者能够‘买得到、买得起’好零食”的构想正在变成现实。

但更重要的在于，鸣鸣很忙参与的，并不是一个存量竞争的市场。店内约80%的商品与传统零售渠道不同的另一层含义是，鸣鸣很忙本质上不是在与便利店、超市争夺同一块蛋糕，而是在基础供给之上叠加了创造性供给。把货摆满摆齐摆对，琳琅满目的陈列、探索式的购物体验、消费低的门槛等，创造的是增量需求。在消费升级与扩内需的政策背景下，这种新供给正在创造新需求。2025年春节期间，公司同店增长表现优异，印证了零食消费作为全民日常刚需的韧性。

开好店才能多开店。鸣鸣很忙2025年门店闭店率仅1.2%，约60%的新开门店由老加盟商开设。这些数据说明，门店的质量，正在成为门店扩张的有力支撑。未来，随着数字化选址、AI巡店、AI收银等数字化能力的持续落地，鸣鸣很忙运营效率还将持续性提升。

“扩内需、促消费”是“十五五”的关键词之一。鸣鸣很忙的实践表明，真正的消费增量，来自新供给的创造，来自每一个参与者的共同受益。让供应商无后顾之忧地专注于产品创新，让加盟商赚钱，让消费者满意，鸣鸣很忙用这套朴素的逻辑，跑通了一条千亿赛道。这是一次效率的胜利，更是长期主义的胜利。