近期，黄金珠宝市场价格持续高位波动，而潮宏基在2025年实现营收与净利双增长后，再次冲刺港股IPO。

其实，潮宏基早在2010年于深交所主板上市，是国内A股首家时尚珠宝上市公司。2025年5月，潮宏基披露筹划港交所上市事项，意在推进全球化布局、提升国际品牌形象并对接境外资本市场。同年9月递交招股书。然而，港交所上市进程在等待六个月后并未取得实质性推进，潮宏基于上周再次向港交所主板提交上市申请。

在此之前，潮宏基刚刚发布2025年业绩，营业收入93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润4.97亿元，同比增长156.66%。珠宝业务作为核心驱动力，占总营收比重升至97.2%，实现经营收入90.44亿元。

不过，拉长时间线看，其也存结构性问题：非核心业务依旧拖累业绩，净利润近些年波动明显；收缩直营店扩张加盟店，整体毛利率持续下降。其能否借港股上市打开新增长空间，仍待市场检验。

新增商誉减值准备1.71亿元，净利起伏：非核心业务拖累业绩

近几年，潮宏基收入保持增长轨迹，2024年，公司实现营业收入65.18亿元，同比增长10.48%；2025年收入进一步跃升至93.18亿元，同比增幅达到42.96%，在行业整体承压的背景下，这样的增速颇为抢眼。

但与收入走势形成鲜明对比的是公司的盈利表现，呈现明显震荡。2024年，潮宏基归母净利润大幅下滑42%，仅为1.94亿元，几乎回落至2022年的水平。进入2025年，利润表现一度回暖，上半年归母净利润增长44%；但第三季度，公司出现“增收不增利”，尽管季度营收同比增长近50%，但归母净利润却由盈转亏，单季亏损约1428万元，同比下滑116.52%。直到第四季度，业绩才再度扭转，营收达到30.8亿元，同比大增85.8%，归母净利润恢复至1.8亿元，实现扭亏。

其实，潮宏基的珠宝生意做得一直不错，2025年，珠宝类业务占总营收的比重高达97.2%，营收同比增长45.53%。其中，时尚珠宝实现收入约51亿元，同比增长71.77%；传统黄金产品实现收入约36亿元，同比增长22.39%。

真正拖累业绩的，是公司在2014年收购的女包品牌FION菲安妮。这笔收购曾形成11.62亿元商誉，但过去数年，这块资产持续成为公司的“利润黑洞”。招股书显示，2022年至2024年间，公司计提的商誉减值主要来自该品牌。2024年，以菲安妮为主的皮具业务营收同比下滑27%至2.7亿元，营收占比进一步下降至4%左右。潮宏基在当年财报中指出，净利润下滑主要受菲安妮商誉减值拖累。

进入2025年，这一问题并未缓解，第三季度，公司计提商誉减值准备1.71亿元，成为净利润下滑的核心原因。若不计该项因素，当季归母净利润可达1.57亿元，同比增长81.5%。2025年公司新增商誉减值准备约1.71亿元，整体来看，潮宏基主业增长强劲，但盈利端被非核心业务所牵制的矛盾依旧存在。

值得注意的是，2025年之前，潮宏基的营业收入按行业划分时，将珠宝、皮具及其他业务分别列示，分产品披露中也会将菲安妮所在的“皮具”单独列示。但2025年财报显示，皮具业务已被并入“其他”业务，不再单独披露。根据财报数据，潮宏基2025年“其他行业”营业收入下滑9.69%，占比仅剩2.94%。

年轻人喜欢，毛利率却在掉背后：仍在扩张的加盟店拉低了毛利率

近年来，潮宏基在年轻消费群体中人气颇高。公司披露，其消费人群中，“80后”“90后”及“00后”合计占比达85%，其中“00后”新生代用户占比提升尤为明显。

推动潮宏基破圈的关键，是其在年轻市场上的产品创新策略。公司与多个成熟IP展开了深度合作，如三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等。潮宏基在财报中引用弗若斯特沙利文数据称，公司授权IP数量与黄金串珠手链市场份额均位列行业第一。

2025年，潮宏基盈利表现亮眼，归母净利润达到4.97亿元，同比增长156.66%，然而，盈利能力却在明显承压。财报显示，公司的整体毛利率已从2022年的30%下降至2025年的22.06%。

核心业务珠宝首饰涵盖“固定价格”的时尚珠宝和“按照克重计价”传统黄金两大类。2025年，时尚珠宝继续保持高速增长，实现收入51亿元，同比增长71.77%，营收占比由2024年的45.56%提升至54.75%，突破五成。而传统黄金产品收入为36.09亿元，同比增长22.39%，营收占比降至38.74%。

但高增长的时尚珠宝并未成功拉动公司的整体毛利率。2025年潮宏基整体毛利率仅为22.06%，同比下降1.54个百分点。其中，时尚珠宝的毛利率也在不断走低，2025年毛利率为23.34%，同比减少5.42个百分点。潮宏基方面解释称，这一趋势主要受加盟渠道扩张带来的结构变化影响。

财报数据显示，2025年自营店毛利率达到34.12%，而加盟店仅为17.5%。但在营收结构中，高毛利的自营店贡献仅占约21%，加盟店营收占比高达约62%。在渠道数量方面，截至2025年底，公司拥有184家自营店，净减少55家；加盟店数量则达1486家，年内净增214家。珠宝门店总数超1600家，其中加盟店占比高达89%。

潮宏基在更新后的招股书中表示，自营店数量减少的一个重要原因，是部分门店由自营转为加盟。

虽然直营店资本投入更高，但在行业整体向高端化、品牌化迈进的背景下，不少珠宝企业开始弱化甚至放弃传统加盟模式，更倾向于通过直营提升品牌控制力与服务质量。相比之下，潮宏基公司在2025年继续收缩自营店，加快了加盟店扩张。

“公司虽能通过加盟模式实现低成本扩张，提高渠道覆盖率，但也进一步拉低整体毛利率。在加盟占比不断提高的情况下，公司的盈利能力受到一定制约。”独立时尚咨询师王宁指出，在品牌高度依赖年轻消费者信任度的当下，渠道管控至关重要。一旦出现管理疏漏，加盟店可能成为品牌与消费者之间的风险点。

新京报贝壳财经记者 曲筱艺

编辑 岳彩周

校对 王心