本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

随着A股上市券商2025年年报的陆续出炉，外资券商去年成绩单也对外公布，在我国进一步加大金融资本市场开放的背景下，外资券商业绩“成色”几何？

中国证券业协会近期发布的2025年券商经营业绩报告（下称“报告”）数据显示，在16家外资参控股券商中，高盛（中国）证券、摩根士丹利证券、摩根大通证券、瑞银证券4家头部公司去年实现业绩爆发式增长。其中高盛（中国）以14.61亿元的净利润居首，摩根士丹利去年净利润也同比大增664%；摩根大通和瑞银证券净利润增速分别达到2.8倍和3.9倍。但也有多家外资券商至今仍未实现盈利，渣打证券、星展证券、大和证券、中德证券4家外资亏损则在亿元区间。

“总体来看，外资券商在华经营业绩分化的主要原因是头部四家券商在国内已经耕耘时间较长，积累了较为丰富的资源和成熟的业务模式，而亏损的外资券商成立的时间比较短，大都在三到五年，需要有一个盈利周期和对资本市场的业务探究。中外资头部券商业绩比较可以发现，尽管在规模上外资无法与中资相比，但是盈利增速方面头部外资券商在去年跑赢了中资。”国内一家中型券商研究院负责人谢建斌对《华夏时报》记者表示。

整体向好，头部领跑

报告数据显示，截至2025年末，证券业共16家外资参控股券商，外资公司总资产534.69亿元，同比增长5.44%；2025年实现营业收入105.79亿元，同比增长32.61%。

报告指出，各类型公司立足自身优势，服务海外主权基金、养老金等中长期资金“投资中国”，助力优化A股投资者结构、完善上市公司治理。截至2025年末，境外机构和个人持有境内股票近3.7万亿元，近年来保持增长态势，彰显中国资产的吸引力持续提升。

在四家头部外资券商中，高盛（中国）证券去年以25.84亿元的营业收入和14.61亿元的归母净利润领先同行，营收同比增长40%，净利润同比大增194%；摩根大通证券则以18.76亿元的营收、9.84亿元的净利润排名第二，营收及净利润增速分别高达94%、280%，连续五年实现盈利；瑞银证券实现营收18.88亿元，同比增长80%，归母净利润7.3亿元，同比大增387%；摩根士丹利证券在缺乏经纪业务牌照的情况下，凭借投行、固收及自营三大业务去年实现营收5.24亿元，净利润达到1.39亿元，净利同比增幅超660%。

而从上述四家外资券商所发布的年报中可以进一步了解到他们赚钱的“利器”。

作为去年净利润增幅最快的外资券商，摩根士丹利证券（中国）在2025年创下公司成立15年以来的最佳盈利纪录。而且摩根士丹利是唯一没有经纪业务牌照的外资券商，因此公司主要营收来自投行、固收及自营业务。

其年报显示，去年摩根士丹利证券投行业务手续费净收入高达3.12亿元，是头部外资券商中该项业务唯一过亿元的机构。具体而言，2025年公司协助一家战略股东通过大宗交易减持A股上市公司股份，以及作为联席主承销商帮助一家A股上市公司完成一笔非公开发行。此外公司还协助多家行业龙头公司在香港资本市场完成股权融资项目，同时作为财务顾问完成两单并购重组交易；公司固定收益业务主要涉及国债、地方政府债及信用债交易。

高盛（中国）证券在去年获批公募基金代销资格，经纪业务贡献了超17亿元的手续费净收入，在25.84亿元的营收中占比高达66.7%，所实现归母净利润也同比大增194%，业绩稳居外资券商首位。

高盛（中国）证券年报显示，“公司尤其在QFII业务上表现突出，同时公司将信托跨境产品作为核心发力点，满足客户对海外资产配置的需求，公司正在稳步推进私募股权基金管理人的设立与产品搭建工作；投资银行业务方面，2025年度内公司完成多个投资银行类项目，并且尚有多个投行项目有序推进中。”

与此同时，高盛（中国）证券还在年报中透露将继续在固定收益团队中提升债券和衍生品的交易能力，积极开展债券通北向通报价业务，利用高盛集团的全球客户网络开拓境外交易对手方。

值得一提的是，摩根大通证券去年是其连续第五年实现盈利，尤其是实现归母净利润9.84亿元，同比增长2.8倍。

“作为一家年轻的公司，我们坚持深耕中国市场，不断提升服务客户的能力，公司在2025年各项核心财务指标均实现了大幅增长，资本实力得到持续夯实。这不仅得益于整体向好的资本市场环境，也体现了摩根大通的中国发展战略正持续取得进展。”对此，摩根大通证券董事长兼总经理陆芳受访时称。

与高盛相同的是，摩根大通证券经纪业务也是其收入增长的重要引擎，2025年贡献了约13.9亿元的营收。年报显示，公司充分利用全球化的平台优势，整合集团资源，持续关注并开拓传统QFII投资者及新取得QFII牌照的合格境外机构投资者。公司投行业务也稳定增长，去年完成多个投行项目。

“随着今年香港上市热潮延续，A股市场持续活跃，公司投行业务将迎来更多的增长机遇。在证券经纪业务方面，公司也将进一步优化产品和交易系统，为境内外客户提供更优质的服务。”陆芳进一步指出。

瑞银证券年报显示，2025年实现营业收入18.88亿元，同比增长80%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长387%。经纪业务及财富管理作为瑞银证券的两大抓手，经纪业务手续费净收入超14亿元。就在2025年，瑞士银行有限公司（UBS AG）完成了对瑞银证券的100%全资控股，去年12月，瑞银集团向瑞银证券增资，将注册资本提升至22.1亿元，彰显了集团对中国市场的长期信心。

瑞银证券年报显示，“公司形成了以固定收益、对冲基金和另类资产投资在波动市场中为客户构建防御型仓位的特色，同时适时布局了权益投资及交易类结构化产品，以客户资产配置为核心的金融产品销售实现同比显著增长。此外，公司与国内头部信托公司保持合作，满足日益增长的家族客户资产保护、穿越代际的财富管理需求。”

亏损因营业部常登榜

与头部外资券商提前进入内地资本市场并长期深耕相比，一些新入场的外资券商在业绩方面则表现略显逊色，不过也有其客观原因。

比如，成立于2023年5月的渣打证券，2024年3月才开始正式开展主营业务，2025年实现营业收入仅0.15亿元，同比下降27%；归母净利润为-1.03亿元，亏损幅度较上年有所扩大。渣打证券也是外资券商中较为年轻的一家，截至去年末，公司共有员工55人。

而野村东方国际证券2025年实现营业收入1.69亿元，同比增长21%，净利润方面则已经连续三年减亏。公司年报显示，去年是野村东方国际证券运营的第六个完整年度，公司机构业务已开展的客户达106家，包括QFII客户4家、北向客户25家、公募基金客户45家等，截至2025年末，公司资管业务在管规模达42亿元。

星展证券2025年实现营业收入0.78亿元，同比增长31%；归母净利润为-1.48亿元。公司年报显示，公司去年完成了多单A股股权项目，并在机构业务方面完成首单外国战略投资者持有A股股份的退出减持交易。

“短期的亏损不会阻挡外资金融机构积极布局中国市场的信心，主要因为中国经济长期保持稳定增长态势，中国庞大的经济规模和巨大的市场增长潜力为外资金融机构提供了广阔的发展空间，而且先布局的外资机构已经尝到了中国金融资本市场对外开放的红利。同时中国稳步推进金融业高水平双向开放，通过取消对证券公司、公募基金公司的外资持股比例限制等举措，为外资金融机构来华展业提供了更多便利。”5月6日，排排网基金理财师姚旭升对《华夏时报》记者表示。

如果说外资券商正持续深耕并拓展其在华业务版图，结合各自的业务优势不断探寻在国内新的业务增长点，那么在资本市场上外资券商营业部登上龙虎榜的频率明显增加，则进一步显示外资券商在市场上的影响力。

记者根据Wind等公开数据梳理发现，2025年外资券商在A股龙虎榜营业部排名中表现亮眼，多家外资背景营业部跻身前50名，瑞银证券上海花园石桥路证券营业部‌排名第8；高盛（中国）上海浦东新区世纪大道证券营业部‌排名第9，这两家实力营业部分别以752亿元和700亿元年度成交额入围A股龙虎榜前十，并占据两席。另外，摩根大通证券上海银城中路证券营业部‌排名第23，瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部‌排名第27，东亚前海证券苏州分公司和上海分公司分别排名‌第31和第42。

“外资券商整体强势崛起‌，2025年共有‌6家外资券商营业部进入百强前50‌，较往年显著增加，反映境外资金参与A股市场的深度提升。这些外资营业部通常被视为‌境外机构资金进入A股的重要通道‌，其交易风格偏重量化、程序化及主题投资如AI、高端制造等。本土券商可以学习外资券商的成功经验及先进的管理模式，提升自身的运营效率和服务水平，加强国际化金融服务能力。”姚旭升对本报记者表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳