5月13日下午两点半，豫西南初夏的阳光穿透薄云，洒在河南省南阳市卧龙区龙升工业园区。

在园区内，牧原股份2025年度股东会现场，股东桌面上都摆好一份会议资料、一支笔，还有一本厚达数百页的牧原股份2025年年度报告。来自全国各地的股东代表、机构投资者及中小投资人陆续落座，不少人翻开报告，看到“归属于上市公司股东净利润”那一栏——154.87亿元的数字，或许略感安慰。

过去一年，A股19家上市猪企中，11家亏损，8家盈利但归属于上市公司股东的净利润均有不同程度的下滑。其中，牧原股份、巨星农牧、罗牛山实现了营业收入的同比增长。

2025年，牧原股份实现营业收入约1441.45亿元，同比增长4.49%；归属于上市公司股东的净利润约154.87亿元，同比下滑13.39%。2026年第一季度，牧原股份实现营业收入约298.94亿元，同比下滑17.1%，归属于上市公司股东的净利润约-12.15亿元，同比下滑127.05%。

生猪价格的下降，正转化为收入减少的现实压力。猪周期是否触底，距离猪价反弹是否还远，猪价走势有何预判，这些问题均在现场寻求牧原股份的正面回应。

牧原股份股东会现场。新京报贝壳财经记者 阎侠 摄

九项议案全通过，回应资产负债率问题

本次股东会采用现场表决与网络投票相结合的方式，共审议9项议案，涵盖2025年度利润分配方案、董事薪酬方案、聘任审计机构、H股回购授权及发行债务融资工具授权等重大事项。

贝壳财经记者在现场采访了解到，股民们的关注点主要集中在《关于公司2025年度利润分配方案及2026年中期分红规划的议案》《关于提请股东会授予董事会增发公司股份一般性授权的议案》《关于提请股东会授予董事会回购公司H股股份一般性授权的议案》《关于发行债务融资工具一般性授权的议案》四份议案上。

有股民直言，公司目前没有再融资需求，所以不会对增发议案投同意票。不过，也有股民持相反观点，认为增发公司股份和发行债务融资工具都有助于牧原股份进一步降低资产负债率。

牧原股份2025年度利润分配预案显示，公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本（扣除公司回购专户股数）为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税，暂以2026年3月22日总股本扣除公司回购专户股数计算），分红总额2435355283.04元（含税）；本次不送红股，不进行资本公积转增股本。

对此，牧原股份表示，提请股东会授予公司董事会增发股份的一般性授权，有助于把握市场时机，确保公司在择机发行新股时享有灵活性。而提请股东会授予公司董事会回购公司H股股份一般性授权，有助于公司享有可于适宜时机回购H股股份的灵活性。

出于满足境内外业务发展、拓宽融资渠道等需求，牧原股份提请股东会一般性授权公司董事会，并由董事会授权公司经营管理层，决定并执行公司或本公司的所属分子公司在境内外发行不超过等值人民币120亿元（含120亿元）额度的债务融资工具。

关于资产负债率，牧原股份董事会秘书、首席战略官秦军认为：“公司已经进入了一个稳健发展，并且现金流回报比较好的阶段。”其核心理由是，2025年，牧原股份的负债总额较年初下降171亿元，资产负债率较年初下降4.53个百分点。截至2026年一季度末，牧原股份的资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点，负债总额较年初下降31亿元，货币资金余额为142.70亿元。

秦军在股东会上表示：“我们的目标是，将资产负债率逐步降至50%以下。”

在本次股东会上，九项议案均审议通过。

屠宰肉食业务首次实现年度盈利，今年Q1头均盈利接近20元

本次牧原股份的股东会，数十名股民参会，话题主要围绕“生猪养殖成本”和“屠宰肉食业务”。行业低迷时期，猪周期也成了绕不开的话题。

股民杨先生告诉贝壳财经记者，自己目前持股约三个月，仓位在七八十万元左右。在杨先生看来，自己的仓位现在不算高，“我是第一次参加牧原股份的股东会，这次主要是想了解公司的未来发展规划，以及公司对于猪周期的看法和预判，这决定了我接下来是否要加仓。”

另有两位股民则表达了较为强烈的增持意愿。“牧原股份是行业内的龙头企业，是养殖成本控制得最好的，然而今年一季度也陷入亏损，我觉得这是猪周期触底的信号，那么距离猪价反弹就不远了。”

关于猪价走势的预判，牧原股份较为谨慎。“生猪价格主要由市场供需影响。当前，政府对生猪产能的综合调控与市场的自发调节正在共同作用，长期来看，生猪市场供需情况有望逐步改善。”

谈及成本，2025年，牧原股份的平均生猪养殖完全成本约12元/公斤，较2024年同期降低约2元/公斤。2026年1月至2月，牧原股份的平均生猪养殖完全成本约12元/公斤，3月降至11.6元/公斤。

牧原股份首席财务官高曈在股东会上表示：“距离公司提出的600元降本空间目标，还有238元未完成，平均下来每公斤还有2元的成本下降空间，要继续努力，着重解决猪的疫病问题。”

据悉，2026年，牧原股份计划将全年平均生猪养殖完全成本，降至11.5元/公斤以下。

关于屠宰肉食业务，牧原肉食首席执行官秦牧原忍不住感慨：“可算入行了。”这句话背后，是牧原股份于2019年便开始布局屠宰肉食业务，直到2025年才首次实现年度盈利。

2026年第一季度，牧原股份屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%；其屠宰肉食业务不仅实现盈利，而且做到了头均盈利接近20元。

谈及屠宰肉食业务的未来规划，秦牧原表示：“公司会努力提高产量、积极开拓销售渠道提高市场份额、持续优化客户结构和产品结构、提升内部经营管理能力，争取实现更好的经营业绩。”

新京报贝壳财经记者 阎侠

编辑 王进雨

校对 杨许丽