一颗粉色小药丸，治好了男人的“难言之隐”，

作者 | 孙梦圆

编辑丨高岩 于婞

来源 | 野马财经

治疗男人”难言之隐“的粉色小药丸——金戈，上市以来累计卖了78亿元，毛利超70亿元，是广州白云山医药集团股份有限公司(600332.SH/0874.HK，下称白云山)的明星产品，同王老吉凉茶一道，是其营收的两大“王牌”。此前，这一市场一直被美国辉瑞垄断，一度上演”千金求一药“，直到金戈问世，才彻底改变了蓝色小药丸——“万艾可”独大的市场格局。

但作为金戈的重要关联方——北京康业元投资顾问有限公司(下称“康业元”)却已经多次通过举报、媒体、司法多维度发难，自称"从未分到一分钱"。

一颗粉色小药丸，治好了男人的”难言之隐“，却治不好商业合作里的信任危机。

目前，康业元又向广东省市场监管部门申请政府信息公开，并同步向中国证监会及上交所举报白云山信息披露违规。此前的2024年，康业元已经提起过股东知情权纠纷一案，法院判其胜诉，白云山科技需要提供24年的财务会计报告、凭证等供其查阅。

不过，值得注意的是，尽管康业元方面屡屡发难，却一直没有提起最为关键的利润划分官司。

而事件的另一方，白云山也以“网络侵权”起诉康业元，认为其发布的涉及李楚源及白云山等信息不实。2020年、2021年一审、二审法院均判决认为，康业元公开发布贬损性言论，超出正常维权范围，构成名誉权侵权。判令康业元公开赔礼道歉，并赔偿经济损失15万元。

双方从牵手走向对簿公堂的兰因絮果，还要追溯至17年前。

01

缘起：一张批件的赌注

时间的轮盘拨回1999年。那是中国医药行业的草莽年代，也是仿制药的黄金窗口期。

彼时，白云山制药总厂虽贵为国企，却在市场经济的浪潮中步履蹒跚，缺乏拳头产品。

而药物研究员刘玉辉手里攥着的“枸橼酸西地那非片”(即后来的粉色小药丸——“金戈”)的临床批件，是当时国内极少数有望挑战辉瑞蓝色小药丸——“万艾可”的重磅炸弹，也是白云山渴望已久、苦苦追寻的”拳头产品“。

后来的故事是一个典型的“技术+资源”联姻的故事。

彼时，双方约定，刘玉辉以金戈的临床批件等无形资产作价出资，占股49%;白云山则以品牌、厂房及433万元现金出资，占股51%。合同里写得清楚：原料定价按车间成本顺加15%，委托加工费仅计实际成本。

2001年，双方将新药申报单位变更为合资公司“白云山科技”，并明确该公司拥有产品的全部产权和收益权益。然而，由于原研药“万艾可”在中国的专利保护壁垒，金戈项目被迫搁置十年。

同一年，白云山在A股成功上市。

对于康业元来说，这是一笔“赌注”，而对于白云山来说，这是一笔沉睡的资产。谁也没想到，2014年，随着万艾可专利到期，这颗被尘封的药丸会爆发出惊人的能量。

02

辉煌：从“备胎”到“印钞机”

2014年末前后，为了顺利拿到生产批件，在白云山科技公司的一次董事会上，康业元出于“大局考虑”，同意暂由白云山制药总厂进行生产、销售。双方约定，金戈的权益分配问题，后续商讨确定。

随后，白云山制药总厂拿到了生产批件，金戈正式上市。彼时，辉瑞原研药”万艾可“一粒大约128元，凭借着(单片30-50元)的价格优势和国产替代的东风，金戈一飞冲天。

图源：罐头图库

然而，为了拿生产批文的设计——“金戈”由白云山制药总厂直接生产销售，不通过合资公司白云山科技运营，直接导致康业元无法从“金戈”中获得收益。

2017年至2023年，金戈连续多年霸榜国内ED药店终端。2019年，它在销量和销售额上彻底超越了昔日的老师“万艾可”。

2023年，金戈营收达到峰值，年销售额达到12.9亿元，同比增长22.58%，全年销量突破1亿片。

但裂痕由此开始。

上市十年，金戈成了白云山的“现金奶牛”，累计营收超78亿元，毛利超70亿元。而作为法律上的产权所有人和白云山科技持股49%的股东，康业元却自称连一分钱分红都没见过。

图源：罐头图库

白云山的逻辑很清楚：从1999年合作到2014年“金戈”上市，其间受各方面影响，在“金戈”上市并销售过程中，广药白云山方面投入了巨大的人力、物力、财力，按照49%的比例分红给康业元，从双方投入角度看，并不公平、合理。

03

决裂：实名举报

2019年7月11日，康业元曾委托崔鹏与白云山交涉，处理白云山科技公司利润分配相关事宜。但因为双方长期对此存在争议，崔鹏也未能成功协调。

多次协商未果，信任的崩塌往往只在一瞬间。

2019年7月18日，康业元突然发难，通过公众号发布了一封《针对广药集团董事长李楚源违法违纪的实名公开信》。

信中称：康业元持有白云山科技49%股权，并以金戈临床批件作价入股，按约应享有金戈产品49%的收益权。但自2014年金戈上市后，康业元称从未收到过完整的财务审计报告，也未分到一分钱利润。双方就金戈的收益分配方案拉锯多年——康业元坚决要求严格按照《公司法》按股分红，而白云山方面则坚持将其改为按销售额阶梯提成的分配模式，康业元对此强烈反对。在此期间，多次赴广州协商、要求召开股东会和董事会审议相关议案均未果，矛盾由此彻底激化。

据资深企业管理专家、高级咨询师董鹏分析，大股东将“按股分红”改为“按销售额提成”，本质是利用控制权把小股东从“所有者”降格为“渠道商”，完成合法框架下的利益排挤。一是股权层面，分红权是股东核心财产权，提成对应销售贡献，大股东单方面修改规则等于无偿剥夺小股东的收益权，用管理权侵犯所有权。二是合资逻辑层面，小股东以核心技术入股赌长期收益，中途切换分配方式让技术价值快速归零，是典型的“技术入局、资本收割”。三是行业惯例层面，调整分配并非不可，但正规做法是通过增资扩股或溢价回购来平衡利益，而非用销售提成进行变相剥夺。

但事情的复杂性在于，“金戈”的临床批件初属刘玉辉，后归白云山科技;受限于生产能力，制剂批件由白云山制药总厂持有，原料药批件由白云山化学药厂取得，康业元仅享有合作权益，没有任何一方握有全部筹码。据财报数据，金戈上市十年(2014-2024年)累计卖了超78亿元，以超90%的毛利率推算，该产品十年间为公司贡献的毛利已突破70亿元。白云山和康业元的贡献度有多大?谁能准确划分衡量?

康业元还举报李楚源违规转让产品经营权、利益输送及财务造假，甚至将金戈的原料成本从市场价的每公斤1800元虚增至1万元。康业元声称，他们对金戈核心原料药供应商询价后发现，枸橼酸西地那非原料药的市场采购价约为1800元/公斤。而白云山在财务核算中，将这一成本虚增至1万元/公斤。仅2014年4月至2016年10月期间，涉嫌虚增成本超6200万元。

图源：罐头图库

三天后，白云山发布公告，称举报内容与事实不符，康业元只看到了“粗品”的价格，忽略了后期精制、合环、三废处理等多道工序的成本。公司强调，2018年仅中间体的平均采购成本占比就约为36.32%，并已报案。双方各执一词，真相似乎被锁在了财务的黑箱里。

04

缠讼：各有胜负

随后，白云山以“网络侵权”起诉康业元。白云山认为2019年7月至8月，康业元连续发布多篇文章，使用“财务造假”、“虚增成本”、“偷税漏税”、“利益输送”等表述，内容既指向李楚源个人，也指向广药白云山及其下属企业，涉嫌侵犯名誉权。

此后历经2020年7月、2021年4月的一审、二审，法院判决认为，康业元与广药白云山存在股东纠纷，本应通过司法或公司治理途径解决。在无有关部门作出认定的情况下，康业元公开发布贬损性言论，超出正常维权范围，主观过错明显，相关言论经传播造成白云山社会评价降低，构成名誉权侵权。判康业元公开赔礼道歉，并赔偿经济损失共计15万元。

康业元在执行完毕之后，并没有偃旗息鼓。2022年8月，国家医保局的一份通报，让康业元又燃起了希望。通报指出，白云山旗下三家公司为规避“两票制”，在2017年至2021年间虚抬原料药价格、变相套取资金。虽然通报未直接点名金戈，但康业元坚信，这正是他们寻找已久的证据。

2024年，康业元卷土重来。向法院提起股东知情权纠纷一案，要求查账。根据判决记载，白云山科技公司称，原告康业元一直有参与经营，查阅并无必要性和合理性。但历经一审、二审，法院判决：白云山科技需提供2000年6月13日至2024年6月13日的财务会计报告、会计账簿、会计凭证等供康业元查阅。

这一役，康业元略胜一筹。北京周泰律师事务所唐俊律师指出，新《公司法》一定程度上赋予了小股东“穿透式查账”的权利，可以查阅会计凭证(含原始凭证)。

2025年5月17日，广东省纪委监委公告：广药集团原董事长李楚源严重违法违纪被“双开”。此后，广药集团包括原董事张春波、王老吉药业董事长方广宏在内的多名高管相继被带走调查或辞职。

2026年2月，广药集团纪委集中通报了17起典型案例，有15人因受贿罪或销售假药罪被判处有期徒刑。

图源：罐头图库

另据医药自媒体“健识局”报道，在涉案人中，专做品牌授权的创赢广药原董事长、总经理姚江雄，因为其在采购、代理职务晋升等多个方面非法收受财物1196.76万元，得到了法律严罚。

凭借这些通报和报道，康业元又看到了翻案的希望。其认为医保局通报白云山旗下企业的”骚操作“与李楚源被"双开"均与其2019年的举报高度吻合。康业元不再和白云山纠缠旧账，转而向监管申请信息公开、提起行政诉讼及行政复议，试图用穿透式监督撬开金戈真实账本一角。

2026年春天伊始，康业元就开始了新一轮的“组合拳”，向法院起诉要求医保局公开87种药品的套现清单，但已经被以“应先申请行政复议”为由驳回。目前，康业元打算提起行政复议和行政诉讼。与此同时，康业元还在向证监会举报白云山信披违规。

北京周泰律师事务所唐俊律师分析，根据《民事诉讼法》，康业元能否翻案，取决于新证据的“含金量”。新证据必须满足“足以推翻”原审基本事实的实质门槛，虽然2022年医保局通报及2025年李楚源被查源自监管部门正式结论，证明力较强，但仍需法院结合全案审查其是否足以颠覆原判。

正如董鹏所言：“股东知情权与审计权的双重失灵，是将本可内部消化的矛盾推向失控的第一个齿轮。”他进一步指出，小股东长期无法查账、无法启动独立审计，连金戈的真实成本都搞不清，最终演变到公开举报的地步。

05

尾声：没有赢家的战争

27年过去，金戈的药效还在，但合作的信任早已耗尽。

在这场关于70亿利润分配的恩怨中，没有赢家，究竟是“技术入股”的应有回报，还是“国企改制”的历史遗留问题，很难定夺。康业元失去了七年的机会成本和潜在收益；白云山失去了商誉和安宁。

而金戈躺着赚钱的独家红利时代也结束了，2020年，金戈集采丢标后基本退出了公立医院，医院院内份额被低价中标的齐鲁制药的“千威”占据；院外与电商渠道遭到科伦药业、扬子江等仿制药分流，叠加国产他达拉非仿制药替代抢市场，金戈营收持续下滑，从2023 年的12.9亿元回落至2025年7.63亿元。

白云山自2019年开始，直至2025年年度报告均显示，公司已对“金戈”收益进行计提，但因股东未达成一致暂不确认影响。然而，历史纠纷无法化解，金戈的恩与怨，依然在持续纠葛并发生影响。

而据野马财经了解，自广药集团原董事长李楚源班底出事以来，双方也并未关上和谈的大门，但涉及复杂的利益博弈和历史沿革，和解也并非易事。

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