纽约，初夏，位于曼哈顿金融区的摩根大通总部大楼前，常有行人驻足拍照，在大楼内部，从玻璃外墙透入的光影与随处可见的艺术品交相辉映。在办公区，空气中弥漫着咖啡的香气与专注的氛围，既有工位上埋头研究的静谧，也有会议室中热烈的讨论。这里不仅是工作的场所，更是一个思想碰撞、理念交融的平台。

2026年6月，摩根资产管理中国投研团队一行9人，抵达摩根大通总部，和摩根资产管理全球的多个团队进行了密集的交流。7天，40多场会议，从投研、风控到AI赋能，以近距离的方式与百年资管经验滋养下的平台体系和投研思想进行了深入的对话。

此行让摩根资产管理中国一行收获良多：

1、投资的周期性与残酷性无法避免，即使是顶尖的投资者，也需要在市场波动中保持冷静。顶尖投资者的共性在于“底层方法论坚定，执行流程高度灵活”。

2、资本市场始终处于变化之中，保持精细化的跟踪，动态调整假设，从技术到思维方式都与时俱进，才有机会持续挖掘出超额收益。

3、随着资本市场中科技类资产占比的提高，传统的股息贴现模型（DDM）在这些企业面前容易失效，因此投研体系需要不断迭代。

全资三年

在已经过去的5月，摩根资产管理（中国）迎来了全资三周年。

三年放在一家百年金融机构的时间表里，也许只是很短的一小段。但放在中国公募基金行业里，这三年里却足以构成一轮并不轻松的考验：在权益市场曲折波澜和等待修复的基民信心里，行业的评价标准也随着转向，净值体验、产品定位、风格稳定和长期陪伴变成了更重要的事情。

对于摩根资产管理中国来说，这其实是一个共振的时刻。全资三周年并不只是一个时间节点，而是一次身份确认。

从数字来看，过去三年，公司非货币型管理规模实现翻番，但比数字更重要的是，它并没有把自己简单放在“外资进入中国”的叙事里。

它在回答一个更具体的问题：作为中国公募基金的一员，如何在中国长出自己的独特根系？

因此，真正值得讨论的是，在外部市场环境称不上轻松的三年里，如何把合资时期积累的本土经验和在地能力，以及摩根集团在全球积累的投研与风控体系，重新融合成一个更清晰的中国定位。

这也是摩根资产管理（中国）全资三周年尤为重要的变化：它仍然是外资公募，却不再只用外资解释自己；它不止是一家中国公募，而是正在把中国经验接入一个更大的全球网络。

连接全球

如何把一家全球资管机构的成熟经验，转化为中国公募基金公司的日常能力？这是全资之后，摩根资产管理中国需要回答的第一个重要问题。

这种转化首先发生在投研连接上。

据摩根资产管理中国数据，截至2026年6月底，公司现有100多名投研人员，是摩根资管全球包含1300多名人员的投研团队中的一环。完成全资后，中国团队可以更顺畅地获取全球市场和产业观点，也可以和不同市场的一线投研人员直接交流，了解海外最新的行业趋势。

比如随着资本市场中科技类资产占比的急剧提高，传统的股息贴现模型（DDM）在这些分红不稳定、成长路径不规则的企业面前，常常失效，因此摩根资产管理在全球的投研体系迭代出了预期收益模型，在提高了估值容忍度的同时，也要求投研必须更高频地跟踪市场变化。这种范式的更迭也反过来促进了中国团队的“进化”。

摩根资产管理还有一层很重要的增量价值在于多重视角的互相修正与补足。

正如摩根资产管理（中国）权益投资总监杜猛在谈到全球投研交流时提到，在AI、新能源、医药、消费等产业越来越具有全球联动特征的时代，这种连接并不只是多一份海外报告，而是帮助本土团队减少信息差、情绪差和单一市场视角带来的误判。

尤其在极难进行准确预测的 AI 产业上，与集团的协同可以很好地刻画出全球 AI 产业的变化。比如，美国团队对 AI 在底层算法和推理研发上的跟踪非常紧密，与此同时中国团队则更多看到落地应用（如机器人、新能源车）以及生产制造上的效率改进，并持续追逐需求的边际变化。

全球协同的投研模式，投研团队能够拥有前沿的产业洞察以及客观的市场评估。

因为很多时候，地域带来的不是信息差，而是情绪差。一个在中国被过度悲观的产业，可能在海外被重新定价；一个在海外被讲得宏大的技术周期，也需要回到中国供应链里看真实产能。全球网络的价值，就是尽量磨平这种偏差。

转化还发生在对全球成熟市场的投研文化积累与人才培养经验的深刻认同。

摩根资产管理在全球亲历过美国市场主动与被动的长期竞争，他们很清楚地知道能够留下来的主动管理投研文化，靠的从来不是讲故事、博短期，而是深度研究驱动，形成风格清晰、可解释、可复制的体系。

在这一体系下，研究员也可以不是基金经理的预备役，摩根资产管理的全球体系中，Research Council、Career Analyst 等机制培养了非常多职业买方研究员，他们可以用几十年跟踪同一家公司、同一行业，把企业周期、管理层变化、产业链迁移看的非常透彻。

这种机制的成功也给摩根资产管理（中国）乃至中国公募基金行业提供了另一种可能，让深度研究本身也能成为主动投研人才面前，一条有足够高天花板的职业路径。

与此同时，更关键的全球视野赋能是考核与风控文化的落地，这让全资之后能够更顺畅、更纯粹地贯彻长期主义。

早在公募基金改革之前，摩根资产管理（中国）对基金经理和产品的评价，就已不再只看绝对收益或短期排名，而是先分析基金经理的投资行为和风格，为产品找到更匹配的基准，再观察相对基准的风险水平、跟踪误差和风格稳定性。考核周期也被拉长到3年、5年，用更长时间去识别真正可持续的能力。

这套体系之所以重要，是因为它把“业绩”拆成了更可管理的部分：收益从哪里来，承担了多少风险，是否偏离了投资者原本购买的风格，超额收益能否被解释和复制。对一家资产管理公司来说，在全球的资产管理经验里，这都是更接近长期主义的投研考核文化。

比如，作为中国公募基金行业较早把信息比率（IR）纳入观察和考核的公司，它衡量的不是基金经理拿到了多少阿尔法，而是为了获得这些阿尔法承担了多少主动风险。一个短期收益突出的组合，如果主要来自风格漂移或过度暴露，未必能在这种评价里获得更高分数。

这些制度、流程和文化组合在一起，构成了“国际化”的真正含义。它不是把海外模板搬进中国，而是在中国本土团队已经足够成熟的基础上，把全球资管机构经过长周期验证的方法论，嵌入日常投研和经营。

扎根本土

要进一步理解摩根资产管理（中国），首先要放下一个过于简单的想象：外资公募并不天然等于“海外经验的中国分部”。

A股市场既有高度活跃的个人投资者，也有波澜壮阔的产业结构；既有政策、流动性和风险偏好共同作用下的波动性，也有银行、券商、三方平台共同构成的复杂销售生态。用一套成熟市场的经验直接照搬到中国，往往很难真正走进这片市场。

能够在全资后保持相对稳健，首先来自它长期积累的本土人才结构。

无论是合资时的上投摩根时期，还是全资后的摩根资产管理（中国）时代，公司的多任管理层、投资、研究和市场负责人，都有深厚的本土从业背景。

全资之后，这种本土化不仅没有减弱，反而持续加深。据摩根资产管理中国数据，2023年以来，公司继续扩容投研体系，截至2026年上半年末，累计从本土资管行业引入近30名投研人员，其中不乏许多已经具备资深投资经验的基金经理。

摩根资产管理（中国）CEO王琼慧提到，公司在筛选人才时，并不只看阶段性业绩，更重视两件事：其一，其是否有成熟、严谨的投资框架，让过往的阿尔法可解释、可复制；其二，是否仍然具备持续学习的意愿和能力。

这使得本土人才不只是履历意义上的本土，而是能力结构上的本土。一方面是在竞争激烈的中国投资市场，继续保持自己的业绩竞争力；另一方面，是在不断进行产业升级的中国经济里，持续找到新机会。这些才决定了他能否成为摩根资产管理（中国）团队的一部分。

还有一项很重要的积累，则是扎根已久的本土渠道能力。

对外资公募来说，代销网络常常是最难补的一课。没有本土股东的平台优势，要进入银行、券商、互联网平台的销售体系，需要长期信用和持续服务的积累。摩根资产管理（中国）的优势在于，自合资时代开始，就已经在持续构建与完善自己在银行、券商和第三方互联网平台的销售网络。

这种长期的本土实践也让其很早就发现，在中国公募行业，渠道不是销售的末端，而是投资者教育、产品解释和客户陪伴的入口。能否进入渠道，能否让渠道理解产品，能否在市场低迷时继续提供清晰的市场观点，决定了基金公司与客户之间的关系能不能穿越波动。

作为这种本土生态意识的延伸，他们持续推出中国版《环球市场纵览》，让市场团队不只停留在产品层面，而是可以定期通过专业的市场洞察输出，来保持与渠道和客户的深度沟通。

对本土人才、本土市场、本土渠道的深耕共同构成了“来时路”。这条路的价值在于，它让摩根资产管理（中国）在全资之后不必从零开始理解中国市场，也让它将全球视野与资源注入一家中国公募基金时，有了可以落地的组织和语言。

尾声

从2004年上投摩根成立，到摩根资产管理（中国）如今走过全资三周年，二十二年对中国公募基金行业来说，足以穿越几轮牛熊；但对摩根资产管理——一家以百年计量自身历史的国际资产管理机构来说，这又只是一个仍然年轻的阶段。

这两种时间尺度的交汇，恰好构成了摩根资产管理（中国）的独特语境。

一方面，中国市场变化快，投资者需求、渠道结构、产品形态和监管导向都在快速演进；另一方面，资产管理又是一门需要耐心的行业，真正有生命力的产品、投研体系和客户信任，都很难靠一两个市场窗口速成。

过去三年，中国基金行业不乏焦虑的身影。规模的压力、业绩的波动、热点的诱惑，都在不断考验基金公司的经营节奏。但摩根资产管理（中国）选择的路径，是把产品、业绩、人才和平台这些基础要素一项项做扎实。

比起规模绝对增速，品牌声誉和客户信任被放在更靠前的位置；投研不用短期排名来赛马，而是先定义风格和基准；产品创新也不是为了追逐一时热闹，而是从已经被全球成熟市场验证的品类里寻找长期生命力。

这种克制并不意味着没有野心。恰恰相反，它是一种更稀缺的愿景。

摩根资产管理（中国）不再满足于成为“最懂中国的外资公司”这一层表达。它更清晰的定位，是在中国公募基金行业里，长成一家既扎根本土、又连接全球的资产管理公司。它仍然在用本土团队理解中国，也同时在用全球体系拓宽中国投资者的视野，并把中国市场的真实变化带向世界。

根据国泰海通证券最新的星级评价，截至2026年4月底，其股票投资能力在三年、五年、十年三个维度上都获得了五星评级*。万得数据显示，截至6月底，公司旗下有12只近十年年化收益率超10%的“双十”基金，体现穿越周期的投资实力。

全资三周年，或许只是真正进入融合阶段的起点——外资的品牌、本土的团队、全球的体系、中国的客户，过去常常被看成几组需要调和的矛盾；而到了今天，它们开始在摩根资产管理（中国）身上变成同一件事。

*数据来源：国泰海通证券，评价发布时间为2026.4.30，反映截至2026.4.24的星级评价。

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