年入19亿的手机马达巨头IPO，客户包括小米、大疆。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

你每次打开手机相机，按下快门的一瞬间，镜头自动完成对焦——这个动作背后，有一颗比指甲盖还小的马达在工作。

这颗微型马达，撑起了一家年营收近20亿元的公司。

2026年7月5日，新思考电机股份有限公司（下称“新思考电机”）向港交所二次递交《招股书》，重启港股上市进程。公司曾于2026年1月首次递表，首份《招股书》现已届满六个月自动失效，本次重新申报。

这家2014年成立的公司，已经长成全球影像马达排名第六、中国第三的玩家，在光学防抖马达细分领域位列中国第一。2025年营收19.57亿元，三年复合增长率51.3%。毛利率从2023年的8.4%一路拉升到16.7%，2024年扭亏为盈。

但高增长的背后，公司前五大客户收入占比超过85%，其中A股上市公司欧菲光一家贡献了30%至40%的收入。而新思考电机的董事长蔡荣军，正是欧菲光的实际控制人兼董事长。

蔡荣军是潮汕知名企业家，其旗下欧菲光同时为新思考电机第一大客户，在此背景下，新思考的港股IPO之路能否走通？

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年入近20亿，靠手机马达生意干出一个IPO

新思考电机成立于2014年，主营业务是微型精密马达——手机摄像头里用来完成自动对焦、光学防抖的微小器件。一颗马达比指甲盖还小，但智能手机每升级一次摄像头（多摄、防抖、潜望），都需要更高性能的马达。

《招股书》显示，2023年至2025年，新思考电机营收分别为8.55亿元、15.65亿元和19.57亿元；净利润从2023年亏损0.3亿元，到2024年扭亏为盈1.05亿元，2025年进一步增长至1.2亿元。毛利率从8.4%提升至16.7%。

按2025年收入计，公司在全球影像马达市场排名第六、中国第二；在光学防抖影像马达领域，更是位列全球第四、中国第一。公司客户已覆盖华为、小米、大疆、vivo、OPPO、联想、LG、华勤、闻泰、龙旗等众多知名品牌。

来源：罐头图库

2026年前4个月，公司营收6.94亿元，同比增长19.54%；净利润3645万元，同比增长44.97%。

按下游应用场景划分，智能手机马达仍是营收的绝对主力，2025年贡献收入15.41亿元，占总营收79%。但一个更亮眼的增量来自运动相机：手持影像及运动相机应用收入从2023年的0.17亿元猛增至2025年的3.37亿元。

值得一提的是，新思考最大的客户，是A股上市公司欧菲光（002456.SZ）。

2023年至2025年及2026年前4月，公司来自欧菲光的收入分别为3.24亿元、4.32亿元、5.94亿元和2.9亿元，占比分别为37.9%、27.6%、30.4%和41.7%。前五大客户收入占比更为惊人：同期分别为90.5%、93.7%、85.4%和86.2%。

公司在《招股书》中也表示，对关联人士（欧菲光）存在重大销售依赖，若主要客户尤其是欧菲光减少合作，会对经营业绩造成重大不利影响。

来源：罐头图库

这还不是普通的客户集中——因为新思考电机的董事长蔡荣军，正是欧菲光的实际控制人兼董事长。蔡荣军通过直接及间接方式合计持有欧菲光6.35%的股份。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，兼具股东和客户双重身份的主体，既可以凭借大客户身份压低采购价、延长付款周期，又能以股东身份影响利润分配，这种关系没有绝对的好坏，核心取决于公司能否在绑定协同的同时搭建起独立的业务体系和治理制衡机制。

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从农村到两度IPO，“潮汕老板”蔡荣军的资本布局

新思考电机的资本故事，最终绕不开一个人——蔡荣军。

蔡荣军1972年出生于广东揭阳农村，汕头大学机电系毕业。毕业后进入柯达，二十多岁就成为核心工程师。

2001年，柯达濒临破产。蔡荣军离开柯达，去深圳华强北创业卖监控镜片。2002年，他受邀接手一家濒临倒闭的公司——欧菲光，出资439万元。

此后二十年，他带领欧菲光完成了四次关键转型：红外截止滤光片（做到全球最大）→触摸屏（全球最大薄膜式触摸屏供应商）→摄像头模组（收购索尼华南公司）→指纹识别模组。

2010年8月3日，欧菲光登陆A股，上市首日报收46.3元/股，市值44.45亿元。2019年，欧菲光营收攀至519亿元巅峰，客户名单里站着华为和苹果——蔡荣军从揭阳农村少年，坐上了科技巨头的牌桌。

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然而，内控问题却如影随形。公司光学事业群前总经理邹海荣，2014至2017年持续收受供应商回扣合计84.99万元，被判非国家工作人员受贿罪，获缓刑。

2019年初，欧菲光披露2018年业绩快报盈利18.39亿元，随后发布的年报却突然变脸巨亏5.19亿元，差额超23亿元。公司在致歉公告中解释，差异主要源于存货跌价准备及成本结转合计24.37亿元，另计提坏账准备7500万元（其中存货跌价15.6亿元，应收账款坏账1.88亿元）。成本结算问题被归因于前端业务人员数据维护失误、财务人手不足及沟通不畅。

深交所随即发函，质疑其是否存在利用一次性计提进行“财务大洗澡”。2019年5月7日，欧菲光回复关注函，否认相关指控。

外部风暴接踵而至。2020年，美国将欧菲光列入实体清单，阻断其与美国一切商业往来（直至2022年6月才移除）；紧随其后，苹果终止供应链合作。双重打击之下，2020至2022年三年累计亏损约97.5亿元。

蔡荣军后来坦言：“经历风雨之后还是更大的风雨，一直被按在地板上摩擦。”营收从519亿跌至148亿，员工从4万人减至1万人。

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欧菲光最新披露的2025年年报显示，全年营收221.5亿元，同比增长8.38%，但归母净利润仅4163.42万元，同比下降28.69%；扣非归母净利润为-2988.77万元，已是连续第六年亏损。

截至2025年末，欧菲光负债总额166.16亿元，资产负债率76.92%，在制造业中属于高水位。短期借款44.78亿元，同比暴增52.72%，另有19.52亿元一年内到期非流动负债压顶。

同一时间，蔡荣军开始布局新棋局。2025年，他以80亿元身家登上《胡润全球富豪榜》；同年12月，他推动新思考电机向港交所递表。上市前，蔡荣军直接持股7.5%，通过全资平台间接持股27.04%，与CEO（其外甥蔡振鹏）及一致行动人合计控制56.97%投票权。

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这被视为他的“第二次创业”，但其上一家上市公司欧菲光预计2026年上半年归母净利润亏损3.6亿至4.6亿元，扣非净利润亏损3.76亿至4.76亿元，较上年同期大幅恶化。

从揭阳农村到欧菲光，再到新思考，时间线串起蔡荣军的人生两次跳跃。如今，这位“潮汕老板”蔡荣军能否再收获一家IPO公司呢？

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本文基于新思考电机港交所招股书及公开报道整理撰写，数据截至2026年7月。文中涉及财务数据均来源于公司公开披露文件，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。